前三季度业绩同比增长25%，超特高压产品批量交付

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月26日优于大市平高电气（600312.SH）前三季度业绩同比增长 25%，超特高压产品批量交付核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价21.50 元总市值/流通市值29174/29174 百万元52 周最高价/最低价25.65/16.01 元近 3 个月日均成交额428.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《平高电气（600312.SH）-上半年业绩同比增长 23%，特高压与电网投资维持高景气度》 ——2026-08-20《平高电气（600312.SH）-2026 年特高压设备需求高增，长期业绩稳健增长》 ——2026-07-29《平高电气（600312.SH）-盈利能力持续提升，订单饱和交付放量在即》 ——2025-11-04《平高电气（600312.SH）-在手订单充沛，特高压招标交付放量可期》 ——2025-08-25《平高电气（600312.SH）-高压板块表现亮眼，电网投资上行可期》 ——2025-04-202026 年前三季度实现归母净利润 12.3 亿元，同比+25%。2026 年前三季度实现营业收入 81.5 亿元，同比-3.4%；归母净利润 12.3 亿元，同比+25.3%；扣非归母净利润 12.1 亿元，同比+24.3%。前三季度综合毛利率 29.9%，同比+4.8pct；净利率 16.0%，同比+3.5pct。单季度来看，2026Q3 实现营业收入27.8 亿元，同比+1.4%；归母净利润 4.1 亿元，同比+30.5%；扣非归母净利润 4.1 亿元，同比+31.6%。单季度毛利率 30.1%，同比+4.2pct；净利率 16.0%，同比+3.6pct。经营现金流主动让利供应链。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-4.2 亿元，上年同期为 1.3 亿元，变动原因系本期加大回款力度、货款回收同比增加，同时公司积极履行社会责任，主动缩短付款账期、提升现金支付占比，切实保障中小企业利益、强化供应链安全和韧性，导致经营现金流净额同比减少。国家电网持续推进特高压建设。截至 6 月底，陕北—安徽±800 千伏特高压直流输电工程和长沙、曹州主变扩建工程建成投运；攀西、浙江环网、南阳电厂二期送出等特高压工程开工建设；在建的甘肃—浙江、蒙西—京津冀、阿坝—成都东、大同—天津南等“八交七直”15 项特高压工程有序推进。目前，已累计建成投运“22 交 21 直”43 项特高压工程，跨区跨省输电能力超过 3.8 亿千瓦。国内外市场拓展同步发力。公司针对网外市场实施优化产品设计、分级分类策略，单机设备中标不断提升，成功入围 3 家央企大客户框架采购，混合气体 GIL 产品实现业绩零的突破。国际市场布局不断拓展，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 14.41/17.44/19.75 亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应 PE 为 20.3/16.7/14.8x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)12,40212,51713,15214,41015,352(+/-%)12.0%0.9%5.1%9.6%6.5%净利润(百万元)10231120144117441975(+/-%)25.4%9.4%28.6%21.1%13.3%每股收益（元）0.750.831.061.291.46EBITMargin10.0%11.2%12.8%14.2%15.0%净资产收益率（ROE）10.0%10.3%12.3%13.5%13.8%市盈率（PE）28.526.120.316.714.8EV/EBITDA24.822.120.117.015.4市净率（PB）2.662.482.282.051.85资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入（亿元）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议考虑到业绩符合预期，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 14.41/17.44/19.75亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应 PE 为 20.3/16.7/14.8x，维持“优于大市”评级。风险提示国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物71307180609169238129营业收入1240212517131521441015352应收款项63886191720678968412营业成本9629952398311061511237存货净额15471765269329083079营业税金及附加9993105115123其他流动资产452646688743787销售费用495441460504522流动资产合计1633216854174671932121307管理费用383433434432445固定资产21502176201518521685研发费用550620644692722无形资产及其他1173119411141034955财务费用(59)(46)(83)(61)(74)其他长期资产14671272197320171996投资收益3433304040长期股权投资621631631631631资产减值及公允价值变动(137)(98)(88)(94)(68)资产总计2174322126232002485626574其他收入201144138144108短期借款及交易性金融负债31700700700营业利润12661432175221092389应付款项85497738646466896773营业