化妆品医美行业周报：化妆品社零增速环比提升，双11进入现货阶段

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 10 月 25 日 化妆品社零增速环比提升，双 11 进入现货阶段 看好 ——化妆品医美行业周报 20261025 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现强于市场。2026 年 10 月 16 日至 2026 年 10 月 23 日期间，申万美容护理指数下滑 0.5%，表现强于申万 A 指数 0.2pct。其中，申万化妆品指数下滑 1.4%，弱于申万 A 指数 0.8pct；申万个护用品指数下滑 2.1%，弱于申万 A 指数约 1.4pct。 ⚫ 周观点：化妆品社零增速环比提升，双 11 进入现货阶段。9 月限额以上化妆品零售额同比+5.4%，增速环比小幅抬升，持续跑赢社零大盘，验证美妆消费具备较强需求韧性。当前双十一已进入现货阶段，大促规则简化、现货前置，头部国货预售表现亮眼，功效护肤、抗老大单品放量突出，行业竞争转向产品力与费用效率比拼，并非普涨行情。板块当前短期围绕双十一预售数据催化，重点跟踪全周期 GMV 及毛利率变化，中长期看好国货份额持续提升及整合并购能力的观点不变，具备强单品矩阵、多平台运营能力、研发壁垒突出的国货公司，预计将穿越周期引领行业发展。 ⚫ 本周重点回顾：预计 26Q3 表现平稳，蓄力 Q4 旺季：化妆品医美行业 26Q3 业绩前瞻。化妆品方面，预计 26Q3 营收端整体增速平稳，利润端表现分化。1）珀莱雅：花知晓品牌助力业绩高增长，主品牌珀莱雅高单价能量系列成为双 11 最大看点之一。2）毛戈平：预计双 11 底妆持续强势，气垫霜、粉底液及妆前皮肤衣等畅销。护肤类鱼子面膜及经典“黑霜”合作李佳琦，抖音渠道彩妆品类持续霸榜。3）若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，绽家品牌持续扩展产品品类，斐萃品牌抖音持续高增长。4 ）上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道 26 年以来表现亮眼，预计六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收增长。5）润本股份：市场洞察力较强，持续根据市场需求拓展新品，预计双 11 以婴童秋冬保湿产品为核心，蛋黄油系列、润唇膏等产品预计大放异彩。 ⚫ 重点新闻回顾：欧莱雅集团高端护肤美发助力 Q3 营收双位数增长，中国市场表现成为重要引擎。公司发布 26Q3 业绩，第三季度销售额 115.61 亿欧元，同比增长 11.9%，重回双位数增长；前三季度合计销售额 353.34 亿欧元，同比增长 7.7%，创下近七年同期新高。集团此前增速在 2025 年回落至 1.2%，今年实现修复，电商渠道表现亮眼，线上收入同比增长约 17%，显著高于行业线上大盘。四大业务部门全线增长，高潜力赛道贡献主要增量。高档化妆品部营收 121.73 亿欧元，同比+7.0%，在中国市场取得低双位数增长。皮肤科学美容部同比+11.2%，旗下理肤泉、适乐肤、修丽可三个十亿欧元级品牌全部双位数增长，新品与新兴市场拉动明显。五大区域市场全部正增长，中国是北亚板块核心支撑。北亚是第三大市场，前三季度销售额 77.44 亿欧元，同比+5.4%，Q3单季增速大幅抬升至 14.1%。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌看好：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．行业观点 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现强于市场 本阶段化妆品医美板块表现强于市场。2026 年 10 月 16 日至 2026 年 10 月 23 日期间，申万美容护理指数下滑 0.5%，表现强于申万 A 指数 0.2pct。其中，申万化妆品指数下滑 1.4%，弱于申万 A 指数 0.8pct；申万个护用品指数下滑 2.1%，弱于申万 A 指数约1.4pct。 图 1：本阶段化妆品医美板块整体表现强于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周板块表现前三的个股：毛戈平(+8.7%)，诺斯贝尔(+6.7%)，华熙生物(+4.8%)；本周表现后三的个股：水羊股份(-12.1%)，依依股份（-10.9%)，红棉生物（-9.3%)。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【化妆品医美】 化妆品社零增速环比提升，双 11 进入现货阶段。9 月限额以上化妆品零售额同比+5.4%，增速环比小幅抬升，持续跑赢社零大盘，验证美妆消费具备较强需求韧性。当前双十一已进入现货阶段，大促规则简化、现货前置，头部国货预售表现亮眼，功效护肤、抗老大单品放量突出，行业竞争转向产品力与费用效率比拼，并非普涨行情。板块当前短期围绕双十一预售数据催化，重点跟踪全周期 GMV 及毛利率变化，中长期看好国货份额持续提升及整合并购能力的观点不变，具备强单品矩阵、多平台运营能力、研发壁垒突出的国货公司，预计将穿越周期引领行业发展。 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾（引用已发报告部分内容） 预计 26Q3 表现平稳，蓄力 Q4 旺季：化妆品医美行业 26Q3 业绩前瞻 化妆品医美板块：需求端增长稳健，26 年 1-8 月化妆品社零增速跑赢大盘。26 年 1-8 月社会消费品零售总额合计 32.76 万亿元，同比增长 1.1%，其中限额以上化妆品类零售额合计 3094亿元，同比增长6.1%，跑赢社零大盘5.0p