农林牧渔行业周观点：三季度母猪产能调减提速，重视生猪养殖板块机会

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 10 月 25 日 三季度母猪产能调减提速，重视生猪养殖板块机会 看好 ——农林牧渔周观点（2026.10.19-2026.10.25） 相关研究 《猪价“二次探底”开启，产能去化有望再次提速——农林牧渔周观点（2026.10.12-2026.10.18）》 2026/10/19 《养殖景气分化，静待周期拐点——农林牧渔板块 2026 年三季报前瞻》 2026/10/15 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周申万农林牧渔指数下跌 0.4%，沪深 300 下跌 1.6%。个股涨幅前五名：西王食品（16.5%）、晨光生物（12.2%）、生物股份（10.9%）、邦基科技（10.5%）、东瑞股份（9.9%），跌幅前五名：金健米业（-21.6%）、福建金森（-20.3%）、华绿生物（-15.6%）、万向德农（-13.4%）、万辰集团（-11.1%）。 ⚫ 投资分析意见：生猪价格继续走弱。近期全国外三元生猪均价再次跌破 10 元大关，产业中悲观情绪再次蔓延，同期仔猪价格也再次下探，肥猪、仔猪外销均陷入深度亏损之中；行业被动抛售已经开始，90kg 以下商品猪出栏占比连续提升。短期来看，行业补栏情绪持续低迷，过去两年均在 10 月开启的冬季二次育肥可能落空，猪价大概率二次探底，行业至暗时刻正在到来；中期来看，行业产能去化幅度仍在继续累积，本轮能繁母猪去化幅度大概率创下非瘟之后新高，我们仍看好 2027 年生猪价格高点弹性，重点生猪养殖板块。种植业方面，世界气象组织发布通报，目前超强厄尔尼诺事件已正式形成，持续到明年 2 月的概率接近 100%；后续异常气候事件对于农产品生产的影响将逐步兑现，建议持续关注。当前重点推荐关注蓝莓和橡胶。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、天康生物、神农集团、诺普信、圣农发展、立华股份、优然牧业、现代牧业、海南橡胶。 ⚫ 生猪养殖：本周猪价继续下探，三季度全国能繁母猪存栏环比下降 4.7%，继续重点推荐板块投资机会。据涌益咨询，10月 25 日全国外三元生猪销售均价为 9.39 元/kg，周环比-5.0%。猪价延续旺季不旺态势，处于年内二次探底的进程中。参考涌益咨询数据，5000-10000 头母猪存栏自繁自养场本周亏损进一步加大，达 300.8 元/头。出栏均重小幅上升：本周全国生猪出栏品种体重为 129.64kg/头，周环比+0.30kg，继续创近 5 年同期最高水平，主要系出栏进度偏慢与日增重提升的共同作用所致，被动累库现象增加。旺季补栏需求低迷供应充足，仔猪价格也续创新低：本周 6.5kg 断奶仔猪均价 101 元/头，周环比-4 元/头，下游仔猪采购积极性低迷，实际成交有限。本周国家统计局公布 2026 年三季度生猪生产数据：三季度末，全国生猪存栏 42533 万头，同比减少 1147 万头，下降 2.6%。其中，能繁母猪存栏 3602 万头，同比减少 433 万头，下降 10.7%，环比 Q2 下降 4.7%，目前为正常保有量 3750 万头的 96.0%。产能环比加速调减中，季度环比降幅扩大。三季度末统计局口径能繁母猪存栏季度环比-4.7%，较二季度环比降幅（-3.2%）有所扩大；产能自高点的去化幅度也在进一步累积，当前产能自本轮周期高点（2025Q2）累计去化已经超过 10%（-10.9%）。投资分析意见：猪价旺季不旺，二次探底开启，产能去化有望再次提速。全行业亏损已有接近 4 个季度的时间，养殖场户失血持续累积，有望驱动能繁母猪产能加速去化。继续看好 2027 年猪周期上行阶段的持续性与猪价弹性，重点推荐生猪养殖板块性投资机会，建议积极布局。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、天康生物等。 ⚫ 种植业：超强厄尔尼诺预计 12 月达峰，关注后续细分农产品产量影响和价格兑现。据 NOAA 最新预测（10.8），2026年厄尔尼诺将持续增强直至 2027 年 1-3 月，9-12 月出现超强厄尔尼诺的概率为 100%。10-12 月厄尔尼诺的强度有83%的概率超过 1950 年以来所有已发生过的厄尔尼诺事件（共 22 次）。世界气象组织于 10 月 21 日警告称：本轮厄尔尼诺预计将于今年 12 月达到峰值，但由此引发的极端高温、洪涝和干旱，对人类社会的冲击将延续至 2027 年乃至更久。投资分析意见 ：超强级别厄尔尼诺在 2026 年到来，从历史规律来看，厄尔尼诺期间，全球气温易显著偏高，极端高温、干旱频发，导致部分农产品出现减产。棕榈油、天然橡胶、白糖、蓝莓等品种产量或因此下滑，支撑其价格上行，相关上市公司有望因此受益。建议关注诺普信、海南橡胶、中粮糖业等。 ⚫ 肉鸡养殖：鸡苗价格小幅上涨，鸡肉价格持续探底中。据钢联数据，本周白羽鸡苗销售均价为 2.21 元/羽，周环比+8.3%，白羽肉毛鸡销售均价 3.12 元/斤，周环比+0.7%；鸡肉分割品销售均价为 8356.29 元/吨，周环比-0.7%。 投资分析意见：引种恢复，供给预期充裕，需求仍较为疲软，产业链各环节价格均较为低迷，重视全产业链企业中长期底部价值。建议关注圣农发展。 ⚫ 牧业：肉牛、犊牛价格继续上涨，合同奶价平稳。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为 30.61 元/kg，周环比+1.80%，同比+18.7%；犊牛均价为 43.1 元/kg，环比+1.56%，同比+33.8%，8 月以来，牛源供给收紧伴随需求回暖，肉牛价格偏强持续上涨，已创年内新高。原奶价格回升后企稳。截至 10 月 15 日，全国主产区生鲜乳平均价格为3.10 元/kg，周环比持平。投资分析意见：“肉奶共振”周期拐点已现，27-28 年有望持续共振向上，建议关注优然牧业、现代牧业。 ⚫ 风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米育种推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1. 本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指