煤炭开采行业周报：港口煤价高位运行，Q4业绩环比有望进一步上行

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 10 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn联系人：徐萌S0350125070001xum02@ghzq.com.cn[Table_Title]港口煤价高位运行，Q4 业绩环比有望进一步上行——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2026/10/23表现1M3M12M煤炭开采-1.2%0.8%12.6%沪深 300-9.1%-13.2%-10.9%相关报告《煤炭开采行业 9 月数据全面解读：9 月供应延续偏紧格局，煤价表现优秀（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-10-20《煤炭开采行业周报：北港库存去化、煤价继续上涨；煤矿保供增产会议本周召开（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-10-18《煤炭开采行业周报：本周港口煤价再次启动上涨、突破千元关口（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-10-11《煤炭开采行业周报：“秋老虎”叠加新能源出力下降带动火电日耗上升，本周港口煤价周环比回升（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-09-27《煤炭开采行业周报：主产区供应现实仍偏紧，双节临近下游积极补库，后半周港口煤价企稳回升（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-09-20投资要点:动力煤来看，10 月 23 日北方港口动力煤价 1040 元/吨，周环比上涨 12元/吨。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比+1.80pct，供应上升主要系部分前期停产或倒工作面煤矿复产。据国家统计局，6-9 月国内原煤生产分别同比-9.7%、-10.1%、-7.7%、-6.8%。9月原煤生产延续收缩。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+2.3 万吨（仍为 100 万吨以下水平，当前检修已进入尾声），呼铁局一周内日均批车数周环比-1 列。（3）进口煤方面，截至 10 月 22 日，动力煤 Q5500 国内与澳洲价差周环比扩大 6 元/吨至 47元/吨。（4）需求端，当前处于传统消耗淡季，本周六大电厂日耗周环比+0.3 万吨至 83.5 万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+8.8万吨至 1460.6 万吨。（6）非电需求端，维持刚需采购，截至 10 月 22 日水泥开工率周环比+0.58pct，本周甲醇开工率周环比-1.93pct，铁水产量周环比-1.34 万吨至 232.25 万吨。（7）港口端，天气影响部分港口封航，截至 10 月 21 日北方港口库存周环比+169.70 万吨。整体来看，国内供应方面，部分前期停产或倒工作面煤矿复产，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升 1.80pct。进口煤方面，澳洲进口煤性价比环比扩大 6 元/吨至 47 元/吨。发运方面，环比分化，大秦线检修之下运力仍偏紧，但检修已进入尾声。需求端，电厂日耗周环比变动较小，冶金化工等刚需补库。库存方面，天气封航影响下北方港口库存累积。10 月 23 日北方港口动力煤价周环比上涨至 1040 元/吨。展望后续，保供下供应将环比提升，但安全同样重要，考虑当下终端正处于冬储补库、非电需求韧性，海外原油同样高位运行（截至 10 月 23 日，ICE 布油涨至 117 美元/桶高位），港口煤价预计震荡运行，我们预计四季度煤价在较好水平运行，煤企 Q4业绩有望环比上行。（10 月以来（截至 10 月 23 日）动力煤及焦煤市场煤价均价分别为 1021、2488 元/吨，相较 Q3 均价分别+16%（+139 元/吨）、+4%（+94 元/吨））。炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.51pct 至 74.4%，主要系部分前期因安监及事故影响停产的煤矿持续复产。据煤炭资源网统计，10 月 23 日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计 36 座，涉及产能 4090 万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比 5 月 25 日减少 83 座。停产产能日环比持平，相比 5月 25 日下降 9360 万吨。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数较前期2162891证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2恢复，截至 10 月 22 日，甘其毛都口岸平均通关量为 743 车（七日平均值），周环比+89 车。需求端，本周铁水产量周环比-1.34 万吨至 232.25万吨，部分焦企补库结束以消化库存为主，另有部分低库存焦企延续补库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+10.97 万吨。整体来看，山西焦煤产量环比提升，蒙煤进口较前期恢复。需求端，铁水产量周环比-1.34 万吨至近 232.25 万吨，部分焦企补库结束。本周生产企业库存环比上升，港口煤价为 2500.00 元/吨，周环比-80.00 元/吨。展望后续，山西地区供给释放的速度和高度仍需观察，现阶段低供给下继续消耗产业链库存，钢厂亏损环比收窄，焦煤利空逐渐释放，焦煤价格预计震荡筑底。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.11pct 至 72.99%，主要系部分焦企亏损而生产意愿偏低，但供需暂无压力下另有部分焦企提产。需求端，本周铁水产量周环比-1.34 万吨至 232.25 万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，暂时持稳运行，本周初焦炭开启一轮提涨，幅度 50-55 元/吨，部分钢厂暂未回应，价格后续关注上游煤价情况和下游钢材价格情况。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业 30 年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时 2025 年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展、昊华能源。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/10/23EPS（元/股）PE投资代码名称股价（元）