传媒行业周观察：Kimi K3.1 Pro发布并位列AA智能指数TOP3、国产3A大作《影之刃零》即将正式推出

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2026 年 10 月 25 日 传媒行业周观察(20261019-20261025) 推荐 （维持） Kimi K3.1 Pro 发布并位列 AA 智能指数 TOP3、 国产 3A 大作《影之刃零》即将正式推出 【市场观点】 ❑ 行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 0.53%，同期沪深 300 指数整体跌1.57%，板块相比沪深 300 指数跑赢 1.03%，位列所有板块第 10；恒生科技指数跌 5.76%。 ❑ A 股传媒：物理 AI 主题领涨。从个股看，涨幅情况：凡拓数创（89.05%）/宝通科技（26.71%）/慈文传媒（16.72%）/风语筑（16.22%）/中广天择（14.34%）领涨。跌幅情况：新华文轩（-27.33%）/新经典（-25.24%）/读者传媒（-23.75%）/内蒙新华（-21.28%）/新华都（-17.16%）领跌。 港股互联网：互联网权重股整体较弱。从个股看，涨幅情况：金蝶国际（10.27%）/舜宇光学科技（9.45%）/MINIMAX-W（3.02%）/阅文集团（2.42%）/比亚迪电子（1.91%）领涨。跌幅情况：联想集团（-19.32%）/ASMPT（-11.81%）/中芯国际（-10.19%）/阿里巴巴-W（-10.11%）/华虹宏力（-10.01%）领跌。 【投资建议】 ❑ AI：10 月 19 日-10 月 25 日模型调用量预计为 191T tokens，周环比增长 16%。模型方面，Kimi 发布 K3.1 Pro，总参数 3T，是 K3 的后训练版本，代码、3D创作、金融研究、长程 Agent 等能力提升显著，百万 Token 输入/输出 13/68元，高速版价格翻倍，标准版价格较 K3 下调约 30%（K3 为 20/100 元）；MiniMax 推出 M3.1 Flash，复杂 Agent 任务、Computer Use、Coding、网安等能力提升，使用成本降低 70%，线上推理速度提升近 3 倍。应用方面，Anthropic推出个人 AI 助理 Claude Duet，是继 Meta、xAI、OpenAI 后第四家发布个人AI 助理的美国头部厂商，Personal Agent 赛道竞争加剧。后续关注全球模型ARR 趋势、竞争格局变化、融资进展，以及应用端 Personal Agent 竞争格局、商业化情况。建议关注阿里巴巴-W、快手-W、腾讯控股、智谱、MiniMax、Meta、昆仑万维。 ❑ 互联网：本周 Meta 发布三季度业绩，公布 AI 个人助理 Muse 多项数据：上线6 周在美加地区用户规模超过 1000 万，25%用户每天使用；商业化方面，超过25%的周活跃用户使用 Muse 购物，平均购买金额超过 200 美元。目前 Muse单用户成本仍较高，预计 2027 年成本效益有望提升 10 倍，助推 Muse 向全球更多地区拓展，并加速实现盈利。此前渗透率较高的 AI C 端应用均有较大规模的用户基数（如 ChatGPT 周活 12 亿、豆包日活 1.8 亿），但商业化进展仍较初期。而 Muse 等 AI 个人助理在 Chatbot 的“被动聊天”之上，大幅提升“主动性”，或能解决用户更为高频、多元化的需求，有望进一步收束用户购物消费入口，进而以抽佣等形式变现，提升 AI C 端应用商业化可见度。关注国内腾讯、阿里巴巴、字节等大厂 AI 个人助理相关进展。生产力场景方面，据易观数据，2026 年 9 月国内桌面端 AI 办公 Agent 月访问量排行中，腾讯 Workbuddy位列第一（8534 万次），阿里千问办公、字节豆包工作分列第二、三名（4655/3039万次）。关注现金流稳定、具备入口优势的互联网平台型公司的 AI 商业化路径。看好美团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W；关注快手-W。 ❑ 游戏：关注行业边际变化：1）国产 3A 武侠动作游戏《影之刃零》（腾讯投资）将于 10 月 29 日正式发售，据 Alinea Analytics，截至 9 月 28 日 Steam 预购销量约 38.6 万份，预购收入约 1850 万美元（约合 1.2 亿元），Steam 愿望单数量240 万；若以发售前 70 天为节点，《影之刃零》同期销量约为《黑神话：悟空》的 73%。作为新一款具备全球影响力的国产 3A 游戏，关注《影之刃零》发售后首周、首月销量成绩。2）26Q4 至 27 年 1 月将迎来新一批国产泛二次元游戏上线周期：包括网易《无限大》（定档 27 年 1 月）、米哈游《星布谷地》（定档 26 年冬季）、乐元素《白银之城》（AppStore 显示 27 年 1 月上线）、蛮啾《蓝色星原：旅谣》（定档 26 年 11 月），其中多款带有“开放世界”元素、流水预期或为中大型产品，关注对 TapTap 等平台广告业务提振。3）近期腾讯、网易等头部厂商推出 AI 小游戏及 AI 互动影游平台，关注 AI+游戏内容形式创新。目 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 联系人：杨孙权 邮箱：yangsunquan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 138 0.02 总市值(亿元) 15,236.01 1.29 流通市值(亿元) 13,939.07 1.53 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.8% -18.7% -17.8% 相对表现 7.3% -4.4% -6.9% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20261012-20261018）：两部门支持在电影院设立体彩销售点，关注美股财报季AI 进展》 2026-10-18 《传媒行业周观察（20261005-20261011）：AI 影视板块大涨，微信“绿泡泡短剧”有望重构国内短剧分发格局》 2026-10-11 《传媒行业周观察（20260921-20260925）：Meta Connect 明确 Muse 为 AI 愿景“核心”，首部 AI院线电影即将上映》 2026-09-27 -25%-8%9%27%25/1026/0126/0326/0526/0826/102025-10-27~2026-10-23传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 前游戏板块仍处于估值低位，26Q3 预期整体表现相对平淡，关注 26Q4-27 年产品周期弹性，以及 AI+游戏新内容形式带来差异化体验，推动板块估值修复。均衡配置角度，关注恺英网络、世纪华通、腾讯控股、网易-S；弹性角度，关注心动公司、完美世界、神州泰岳、顺网科技；红利角度，关注吉比特、三七互娱、巨人网络。 ❑ IP&泛娱乐：泡泡玛特将于 10 月 27 日发布第三季度业务情况，关注泡泡玛特。火山引擎发布 Seedance 2.5 4K，支持先用 480P 样