环保行业深度跟踪：三季报渐次披露，高成长与红利压舱石共振

01 / 15 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 环保 | 2026/10/25 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 三季报渐次披露，高成长与红利压舱石共振 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 建议关注：晨丰科技、瀚蓝环境、光大环境、上海实业控股、绿色动力环保、山高环能、卓越新能、永兴股份、洪城环境等。 三季报披露拉开序幕，固废、水务运营资产业绩稳健、分红保障强化，高股息标的配置价值凸显。 截至 10 月 23 日，23 家环保样本公司发布三季报，其中垃圾焚烧、水务运营资产保持稳健增长：绿色动力 26Q1-3 营收 28.77 亿元（同比+11.43%）、归母净利润 7.32 亿元（同比+16.90%），Q3 毛利率 51.73%（同比+4.8pct），经营效率提升驱动盈利质量改善；创业环保 26Q1-3 归母净利润 7.18 亿元（同比+2.34%）、扣非归母净利润同比增长 12.72%，经营性现金流净额 17.62 亿元（同比+238.03%），应收账款较 26H1 末再降 2.65 亿元，回款改善显著。上海实业控股、绿色动力环保、光大环境 TTM 股息率分别达 8.5%、6.5%、5.9%，在红利资产 7 月以来明显跑赢大盘的背景下，"稳健增长+股息提升+估值修复"的多重收益潜力持续，关注瀚蓝环境、上海实业控股、光大环境、洪城环境、绿色动力环保、永兴股份等。 9 月 UCO、SAF 出口均价双双创 26 年新高，三季报验证废油脂资源化高成长，关注原料方与加工企业。 出口端，26 年 9 月 UCO 出口均价 8194.73 元/吨（环比+1.7%）创 26 年新高，1-9 月 UCO合计出口 282.85 万吨（同比+49.2%）；9 月 SAF 出口 15.70 万吨创 26 年新高、出口均价 16272 元/吨（环比+11.2%）。业绩端，山高环能 26Q1-3 归母净利润 9116.88 万元（同比+73.29%），其中Q3 同比+116.47%、环比+22.08%，26Q1-3 毛利率 29.45%（同比+6.68pct），自产油脂比例提升、低毛利外采收缩逻辑持续兑现；朗坤科技 26Q1-3 归母净利润 2.84 亿元（同比+13.91%），Q3 单季利润短期受所得税补缴及减值计提扰动，公司同步公告前三季度分红预案（每 10 股派现 1 元），期待通州项目投产贡献自产 UCO 增量。建议沿两条主线布局：原料端关注朗坤科技、山高环能；加工端关注卓越新能、嘉澳环保等具备 SAF 产能的炼化企业，受益 SAF 扩产与 UCO 量价齐升。 AI 算力硬件、PCB 板块高景气，关注环保板块 AI 高纯度映射标的。（1）盈峰环境：算力租赁转型龙头，26H1 智云计算业务实现收入 6.86 亿元（同比+3436%），其中算力租赁收入 6.74 亿元、占总营收比重升至 8.6%，算力相关使用权资产 53 亿元，第三增长曲线已从布局进入报表集中兑现期，7 月宁夏中卫子公司落地与国产算力产业布局深度契合。（2）晨丰科技：公司通过海宁视联、海宁芯潮间接持股康代智能（穿透约 8%），康代智能前身为以色列 Camtek 公司 PCB 事业部，PCB 及IC 载板 AOI 自动光学检测设备竞争优势较强，深度受益 AI 服务器高多层板与先进封装扩产浪潮；公司主业端配售电量利齐升，26H1 配售电收入 0.98 亿元（同比+52.55%）、毛利率 25.4%（同比+3.1pct），科尔沁智算中心已完成规划设计，"配网+算电协同+AI 检测"布局渐成。 风险提示。政策变动风险；分红低预期；订单和新业务布局低预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 shchenlong@gf.com.cn 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 guopeng@gf.com.cn 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 ronglingqi@gf.com.cn 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 环保行业深度跟踪:红利资产超额收益显著，掘金油价弹性与 AI 转型 2026-10-18 环保行业深度跟踪:节后聚焦三条主线：AI 映射、SAF 弹性、股息压舱 2026-10-12 环保行业深度跟踪:绿色算力评价体系落地，红利资产筑底修复 2026-09-27 -14%-7%0%6%13%20%10/2501/2603/2605/2608/2610/26环保沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 15 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 30.73 2026/08/28 买入 37.83 2.78 2.92 11.05 10.52 3.93 3.83 14.30 13.90 上海实业控股 00363.HK HKD 13.14 2026/09/06 买入 18.84 1.96 2.07 6.70 6.36 5.86 5.10 4.20 4.30 圣元环保 300867.SZ CNY 15.40 2026/08/28 买入 23.89 1.59 1.99 9.69 7.74 4.01 3.66 10.10 11.30 朗坤科技 301305.SZ CNY 21.97 2026/08/16 买入 31.63 1.58 2.01 13.91 10.93 6.61 5.46 9.10 10.40 海螺创业 00586.HK HKD 7.33 2026/03/29 买入 14.52 1.31 1.48 6.52 5.34 9.60 8.84 4.60 5.00 晨丰科技 603685.SH CNY 28.14 2026/09/06 买入 31.78 0.40 0.80 70.35 35.17 24.54 16.44 4.70 8.90 英科再生 688087.SH CNY 27.05 2026/09/01 买入 47.92 1.92 2.34 14.09 11.56 6.47 5.65 11.70 12.70 大地海