钢铁／有色／煤炭行业金属周期品高频数据周报：247家钢企盈利率回升至11.27%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 25 日 行业研究 247 家钢企盈利率回升至 11.27% ——金属周期品高频数据周报（2026.10.19-2026.10.25） 流动性：9 月 M1 和 M2 增速差为-4.0 个百分点，环比-0.60 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 9 月值为 44.55；（2）M1 和 M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 9 月为 -4.0 个百分点，环比-0.60 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 3995 美元/盎司。 基建和地产链条：全钢胎开工率处于五年同期低位水平。（1）本周价格变动：螺纹-0.62%、水泥价格指数+3.48%、橡胶-1.78%、焦炭+0.00%、焦煤+1.00%、铁矿-0.46%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比 -0.51pct、-1.0pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-2.03%，平板玻璃本周开工率 66.89 %。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.60%、-1.65%、+0.64%；（2）本周全国半钢胎开工率为 64.78%，环比+4.35 个百分点。 细分品种：动力煤价格创 2023 年 4 月以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率 19500 元/ 吨，环 比+0.00%，综合毛 利润 为-51.35 元/ 吨，环比 -107.35%；（2）电解铝价格为 23640 元/吨，环比+0.64%，测算利润为5949 元/吨（不含税），环比+8.56%；（3）动力煤价格为 1040 元/吨，环比+1.17%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为 2126 元/吨，环比上周+1.00%。 比价关系：冷热轧价差处于 5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.89；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 70 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 330 元/吨，环比+0 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 205 元/吨，环比上周-8.89%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 150 元/吨。 出口链条：9 月中国 PMI 新出口订单为 50.00 %，环比-0.1pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1876.27 点，环比-2.41%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 80.90%，环比+3.10 个百分点；（3）2026 年 9月，中国 PMI 新出口订单为 50.00 %，环比-0.1pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.57%，周期板块表现最佳的是工程机械（+4.83%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 17.96%、43.04%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：Mysteel 监测的 247 家钢企盈利率回升至 11.27%，结束连续六周低于 10%的局面，但当前行业供需双弱格局延续，板块 PB 估值仍处历史低位，建议关注低估值行业龙头宝钢股份；动力煤价格创 2023 年 4 月以来新高，反映供需格局持续偏紧，随着近期保供压力加大，预计煤价上行空间受到一定约束，但供给端约束仍对价格形成支撑。建议关注长协占比较高、盈利稳定且具备高股息优势的中国神华、中煤能源。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 资料来源：Wind 钢铁/有色/煤炭 增持（维持） -30%-20%-10%0%10%20%30%10-2502-2606-2610-26钢铁行业 沪深300 -20%0%20%40%60%10-2502-2606-2610-26有色金属 沪深300 -20%-10%0%10%20%30%10-2502-2606-2610-26煤炭行业 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 板块2026-10-23单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅365日涨幅 历史最高值螺纹钢元/吨3200-0.6%-2.1%-3.6%0.3%6000钢铁行业综合毛利元/吨107-13.8%415.0%-33.7%-27.5%1417全国高炉产能利用率%87%-0.5%-1.3%1.9%-2.7%95%水泥指数1023.5%6.5%-0.1%-0.3%214钛白粉元/吨137500.0%-1.1%5.0%3.4%20400平板玻璃元/吨1078-2.0%0.3%89.8%-16.4%3152建筑沥青元/吨58000.0%0.0%68.1%68.1%5800石油沥青产能利用率%14%-1.0%-3.0%13.8%-10.0%43%天然橡胶元/吨19300-1.8%3.8%26.6%32.6%19650全钢轮胎产能利用率%58%5.5%4.3%-5757.3%-7.9%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨205-8.9%-10.9%-10.9%36.7%620电解铜元/吨108730-1.6%-3.2%11.2%25.6%112290电解铝元/吨236400.6%-2.4%6.6%11.9%25180电解铝利润元/吨59498.6%-9.0%18.6%46.6%7728冷轧钢元/吨3730-0.6%-1.8%-3.7%-5.1%7097热轧-螺纹价格差元/吨70-36.4%-12.5%600.0%-36.4%830原油美元/桶1031.8%9.2%80.2%67.9%121动力煤元/吨10401.2%5.3%55.2%35.1%2592焦煤元/吨21261.0%-2.4%53.5%54.1%2892247家样本钢厂炼焦煤库存万吨848.491.0%4.0%42.0%65.7%1090焦炭元/吨19200.0%-9.4%35.2%35.2%4240铁矿石元/湿吨644-0