有色金属行业周报：悲观情绪持续，商品价格震荡调整

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位6882.752 周最高11180.3352 周最低6741.95行业相对指数表现2025-102026-012026-032026-052026-082026-10-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《加息预期反复，金属板块震荡调整》 - 2026.10.19有色金属行业报告 （2026.10.19-2026.10.23）悲观情绪持续，商品价格震荡调整l投资要点贵金属：流动性冲击，黄金承压。本周美国 AI 叙事走弱，全球风险资产大幅回调，美国国债虹吸全球市场流动性，黄金承压跌破4000 美金。目前美国经济总体韧性仍在，市场因为科技产业趋势变化而大幅调仓的情况下，5%左右的美元债利率相较黄金更具备配置的安全性，因此黄金阶段性承压。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买，持续抄底的局面，央行背书下，黄金底部位置较为明确，4000 美金可以看作坚实底部，等待经济转弱以及 AI 叙事走弱后的预期修复。铜：溢价出清，趋势未逆。本周铜价回落，主因关税溢价退潮、LME/COMEX 库存回流，并非供需基本面反转；负 TC、冶炼减产及非美低库存仍托底。宏观端美联储年底加息预期升温压制铜价，供给端矿扰缓和但冶炼收缩，需求端传统板块承压、算力电网坚韧。短期偏弱震荡，中长期矿紧与新兴需求支撑中枢上移。建议关注美联储加息节奏、232 关税裁决。铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真实性和强势性。目前市场预期 27 年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正套策略。锡：锡价调整，建议逢低布局。本周锡价继续承压，库存端持续去库，提供价格支撑。宏观层面，科技巨头财报不及预期引发对 AI 投资持续性担忧，美伊冲突带动原油价格上涨，市场担忧中期选举后冲突加剧，强化加息预期。我们认为低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，需求端刺激不足，短期宏观冲击存在反复可能，建议逢低布局。钨：钨价超跌反弹。本周钨价超跌反弹，主要受供应端挺价带动，大型钨企集中采购仲钨酸铵（APT），点燃原生料端挺价情绪，供给侧惜售情绪升温，大企业指导价坚挺进一步提振市场信心。我们认为恐慌情绪冲击对钨价冲击基本结束，芝加哥商品交易所推出钨期货后将对国内价格形成牵引，叠加供给短缺，钨价底部有支撑。但国内需求疲软，新需求增量难以弥补，向上空间有限，建议关注加工端企业业绩超预期机会。发布时间：2026-10-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2锂：供给放量预期与需求转弱共振，锂价加速探底。本周碳酸锂现货击穿 10 万元关口，核心驱动来自两端：枧下窝环评拟批准公示落地，云母复产从预期进入实质性倒计时，远期供给放量利空加速兑现；需求端“金九银十”旺季接近尾声，10 月锂电排产下修，11 月环比预减，下游仅维持刚需采购。库存去化放缓、上游转为累库，上下游行为错位加剧价格下行压力。短期锂价偏弱震荡，关注枧下窝复产节奏及需求边际变化。钼：钢招倒逼加速下跌。本周钼市加速下行，压力来自钢厂招标节节败退，下游倒逼原料降价，叠加海外钼价同步走弱、江铜矿山连续三次流标，矿端底部支撑明显弱化。冶炼厂仍处倒挂亏损边缘，持货商惜售难抵需求疲软与买涨不买跌情绪，短期预计维持震荡格局，关注钢招价格能否企稳及矿山出货节奏。中期看，2028 年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。投资建议：建议关注中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX