Q3业绩承压，期待未来复苏

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现收入 71.76 亿元，同比-11.27%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-84.50%；实现扣非归母净利润-0.35 亿元。 单季度看，2026 年 Q3 公司实现收入 20.92 亿元，同比-13.93%；归母净利润-0.62 亿元；扣非归母净利润-0.75 亿元。 经营分析 集采及止咳类产品下滑，工业毛利率同比提升。受集采产品及止咳类产品市场整体销量下降影响，公司前三季度收入同比下滑；整体毛利率 28.93%，同比+0.37pct，其中 Q3 单季毛利率约 21.6%，同比下降约 9.0pct。分业务看，医药工业实现收入 33.87 亿元，同比-15.87%，毛利率 46.76%，同比+3.24pct；医药商业实现收入44.83 亿元，同比-4.77%。分治疗领域看，（1）消化及代谢用药收入 12.42 亿元，同比-4.37%，毛利率同比+6.07pct；（2）呼吸系统用药收入 9.10 亿元，同比-21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少；（3）抗感染药物收入同比-63.75%，主要系益保世灵销售额减少；（4）抗肿瘤及免疫调节用药收入同比-45.45%，主要系小金片销售额减少。 组织架构调整，运营效率有望进一步提升。2026 年 10 月 19 日，公司发布公告，设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运营中心，撤销战略与运营部。本次机构调整完成后，公司总部职能部门由 15 个调整为 14 个，组织架构优化，有望进一步提升总部“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。 盈利预测、估值与评级 考虑到市场环境变化的影响，我们将公司 26-28 年归母净利润预测由 3.0 亿元/4.6 亿元/6.3 亿元调整至 0.67 亿元/1.94 亿元/3.29 亿元,EPS 分别为 0.12/0.35/0.60 元，现价对应 26-28 年 PE分别为 110/38/23 倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策 力度加强风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,386 10,500 9,521 10,067 10,604 营业收入增长率 -20.72% -15.23% -9.33% 5.74% 5.34% 归母净利润(百万元) 27 121 67 194 329 归母净利润增长率 -96.76% 352.38% -44.40% 188.87% 69.83% 摊薄每股收益(元) 0.05 0.22 0.12 0.35 0.60 每股经营性现金流净额 -1.13 1.06 0.84 1.65 1.67 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.76% 3.44% 1.88% 5.16% 8.06% P/E 516.51 82.55 110.38 38.21 22.50 P/B 3.94 2.84 2.08 1.97 1.81 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.00251027260127260427260727人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太极集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 15,623 12,386 10,500 9,521 10,067 10,604 货币资金 1,935 812 1,101 1,172 1,412 1,960 增长率 -20.7% -15.2% -9.3% 5.7% 5.3% 应收款项 2,500 2,645 3,257 3,002 2,886 2,929 主营业务成本 -8,030 -7,516 -7,393 -6,796 -7,085 -7,338 存货 2,691 2,727 2,200 2,164 2,176 2,134 %销售收入 51.4% 60.7% 70.4% 71.4% 70.4% 69.2% 其他流动资产 479 521 472 372 416 425 毛利 7,593 4,870 3,107 2,724 2,982 3,266 流动资产 7,605 6,704 7,031 6,711 6,890 7,447 %销售收入 48.6% 39.3% 29.6% 28.6% 29.6% 30.8% %总资产 52.8% 47.7% 48.8% 47.5% 48.0% 49.9% 营业税金及附加 -189 -158 -125 -114 -121 -127 长期投资 276 260 229 229 229 229 %销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 4,667 5,169 5,375 5,406 5,424 5,427 销售费用 -5,226 -3,287 -1,648 -1,523 -1,560 -1,622 %总资产 32.4% 36.8% 37.3% 38.2% 37.8% 36.4% %销售收入 33.4% 26.5% 15.7% 16.0% 15.5% 15.3% 无形资产 1,501 1,570 1,503 1,522 1,539 1,556 管理费用 -740 -680 -755 -681 -718 -753 非流动资产 6,807 7,354 7,381 7,423 7,452 7,465 %销售收入 4.7% 5.5% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% %总资产 47.2% 52.3% 51.2% 52.5% 52.0% 50.1% 研发费用 -234 -280 -258 -248 -267 -286 资产总计 14,412 14,058 14,411 14,134 14,342 14,913 %销售收入 1.5% 2.3% 2.5% 2.6% 2.7% 2.7% 短期借款 3,781 4,679 4,967 5,312 5,235 5,453 息税前利润（EBIT） 1,204 465 322 158 316 477 应付款项 4,419 3,731 3,879 3,463 3,474 3,441 %销售收入 7.7% 3.8% 3.1% 1.7% 3.1% 4.5% 其他流动负债 1,349 946 861 764 846 895 财务费用 -147 -140 -148 -157 -158 -155 流动负债 9,548 9,355 9,707 9,540 9,555 9,78