公司信息更新报告：铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 电投能源（002128.SZ） 2026 年 10 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/10/23 当前股价(元) 27.89 一年最高最低(元) 35.08/22.58 总市值(亿元) 871.97 流通市值(亿元) 625.17 总股本(亿股) 31.26 流通股本(亿股) 22.42 近 3 个月换手率(%) 36.32 股价走势图 数据来源：聚源 《煤电铝一体化纵深推进，资源禀赋重 塑 盈 利 中 枢 — 公 司 深 度 报 告 》-2026.9.30 《煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长—公司信息更新报告》-2026.8.27 《铝业务量价齐升助业绩稳增，分红比例大幅提升—公司信息更新报告》-2026.4.17 铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 王君泽（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangjunze@kysec.cn 证书编号：S0790126090007 ⚫ 铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 371.21 亿元，同比增长19.63%；归母净利润 76.85 亿元，同比增长 43.57%。分季度看，Q3 单季实现营业收入 131.98 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 23.92 亿元，同比增长 32.63%。考虑白音华煤电并表及扎铝二期产能释放，我们维持公司 2026—2028 年盈利预测，预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 474.66/520.42/556.90 亿元，归母净利润分别为 107.43/119.53/126.12 亿元，对应 EPS 分别为 3.44/3.82/4.03 元，当前股价对应 PE 分别为 8.1/7.3/6.9 倍。公司铝产品量价齐升推动业绩增长，绿电铝项目转固为后续产能释放奠定基础，维持“买入”评级。 ⚫ 铝产品量价齐升带动盈利增长，铝业套保稳定电解铝盈利稳定性 2026Q1-Q3 公司实现利润总额 127.39 亿元，同比增长 62.82%，主要受铝产品量价齐升带动；毛利率 42.49%，同比提升 8.55pct。白音华煤电完成并表，煤款回款增加；叠加铝产品回款增长，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额达 137.31 亿元，同比增长 31.98%。9 月末合同负债 11.41 亿元，较年初增长 150.25%，铝产品销售扩大带动预收货款增加；存货 22.71 亿元，较年初增长 14.83%，对营运资金形成一定占用。公司 2026 年开展铝业期货套保，针对电解铝销售卖出沪铝期货、针对氧化铝采购买入沪氧化铝期货，分别对冲售价下跌和原料涨价风险，降低价格波动对利润的影响。 ⚫ 分红比例提升叠加盈利增长，公司红利属性进一步增强 公司 2025 年度现金分红比例为 53.77%；根据公司《2026 年第六次临时股东会决议公告》，将调整 2026—2028 年分红规划，年度现金分红原则上为归母净利润的60%左右、不低于 55%。以我们预计的 2026 年归母净利润 107.43 亿元测算，按55%—60%的分红比例，对应现金分红 59.09—64.46 亿元。按当前股价及当前总股本 31.26 亿股计算，对应股息率约 6.78%—7.39%，随着盈利增长及分红比例提升，利润增长将更直接地转化为股东现金回报。 风险提示：煤炭及电解铝价格下跌、氧化铝等原材料价格上涨；煤炭产销量及绿电铝产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 29,859 30,115 47,466 52,042 55,690 YOY(%) 11.2 0.9 57.6 9.6 7.0 归母净利润(百万元) 5,342 5,419 10,743 11,954 12,612 YOY(%) 17.1 1.5 98.2 11.3 5.5 毛利率(%) 34.1 36.8 41.8 41.5 40.8 净利率(%) 17.9 18.0 22.6 23.0 22.6 ROE(%) 15.2 12.3 20.0 18.3 16.5 EPS(摊薄/元) 1.71 1.73 3.44 3.82 4.03 P/E(倍) 16.3 16.1 8.1 7.3 6.9 P/B(倍) 2.5 1.8 1.6 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -22%-9%4%16%29%42%2025-102026-022026-062026-10电投能源沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9178 10658 20040 25056 32874 营业收入 29859 30115 47466 52042 55690 现金 2980 2669 9328 14665 21087 营业成本 19691 19022 27632 30442 32963 应收票据及应收账款 2012 2200 3733 3205 4220 营业税金及附加 1819 1764 2852 3116 3314 其他应收款 419 620 745 888 783 营业费用 64 69 106 116 125 预付账款 804 942 1572 1308 1707 管理费用 979 1024 1577 1735 1867 存货 1258 1978 2221 2665 2481 研发费用 78 41 82 99 93 其他流动资产 1705 2250 2441 2325 2596 财务费用 225 156 348 219 111 非流动资产 42456 70705 71782 74383 77290 资产减值损失 -96 -56 -47 -52 -56 长期投资 1147 1240 1553 1796 2074 其他收益 112 95 99 102 99 固定资产 30699 45304 46584 47493 48264 公允价值变动收益 -1 1 0 0 0 无形资产 4931 11262 12768 14558 16471 投资净收益 83 80 101 88 90 其他非流动资产 5680 12899 10876 10536 10481 资产处置收益 9 0 5 3 4 资产总计 51634 81363 91822 99439 110164 营业利润 7065 8140 15182 16626 17541 流动负债 5527 11913 15235