非银金融行业跟踪周报：寿险保费小幅回暖，期待“开门红”；央行将设立非银机构流动性支持工具

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 寿险保费小幅回暖，期待“开门红”；央行将设立非银机构流动性支持工具 2026 年 10 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 9 月保费：寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱》 2026-10-24 《保险三季度业绩承压；监管严令整改快返产品》 2026-10-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 10 月 19 日-2026年 10 月 23 日）非银金融行业各子板块中仅证券行业跑输沪深 300 指数。保险行业下跌 0.34%，多元金融行业下跌 1.30%，证券行业下跌1.70%，非银金融整体下跌 1.30%，沪深 300 指数下跌 1.57%。 ◼ 证券：交易量环比同比均下降；央行将设立非银机构流动性支持工具。1）10 月交易量环比同比均下降。截至 10 月 23 日，10 月日均股基交易额为 21780 亿元，较上年 10 月下降 20.14%，较上月下降 5.05%；截至10 月 22 日，两融余额 24557 亿元，同比提升 0.13%，较年初下降 3.35%。截至 10 月 23 日，10 月共发行 IPO 项目 3 单，发行规模 16.63 亿元。2）央行将设立非银机构流动性支持工具以应对大额赎回。10 月 19 日，央行行长潘功胜表示将会同金监总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。3）证监会表态健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心。证监会主席在2026 年金融街论坛开幕式上表示，要坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定。证监会将落实落细“两创板”改革举措，研究推进多层次市场改革，深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。4）证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括明确私募投资母基金概念和具体分类、明确私募投资母基金分散投资要求、明确私募投资母基金运作管理要求等。5）10 月 23 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.0x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。 ◼ 保险：9 月寿险保费回暖，险企备战 2027 年开门红。1）金监总局披露保险行业 9 月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。2026年前三季度人身险公司原保费收入达 38631 亿元，同比+0.5%，增速由负转正（1-8 月为-0.2%）。Q3 单季同比-7.6%，较 Q2 降幅扩大 5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响。2027 年开门红陆续启动，产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。2）丁向群金融街论坛重磅发声，告别规模竞赛，错位发展、减量提质成为行业新方向。金融监管总局局长丁向群在金融街论坛年会开幕式发表主题演讲《全面加强监管，深化开放合作，共建全球金融发展新生态》，为银行业保险业划定经营边界。风险处置层面，稳妥处置高风险机构，加强协同联动，消除监管空白。行业发展层面，直指无序竞争顽疾，明确金融监管部门将研究完善差异化考核评价体系，真正把竞争的红线划出来，把经营的规矩立起来。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 10 月 23 日保险板块估值 0.42-0.75 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：9 月全国期货交易市场成交量为 11.90 亿手,成交额为 84.52 万亿元，同比分别增长 53.9%和 18.21%。2026 年 8 月期货行业净利润 15.08 亿元，同比增长 22.20%，环比增长 1965.75%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2025/10/272026/2/242026/6/242026/10/22非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比同比均下降；央行将设立非银机构流动性支持工具 ............................ 5 2.2. 保险：9 月寿险保费回暖，险企备战 2027 年开门红 ........................................................... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2