2026年三季报点评：Q3业绩高增，备货扩产同步加码

证券研究报告·公司点评报告·通信设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 光迅科技（002281） 2026 年三季报点评：Q3 业绩高增，备货扩产同步加码 2026 年 10 月 25 日 证券分析师 欧子兴 执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 128.63 一年最低/最高价 54.00/279.00 市净率(倍) 6.97 流通A股市值(百万元) 101,107.01 总市值(百万元) 106,469.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.45 资产负债率(%,LF) 41.84 总股本(百万股) 827.72 流通 A 股(百万股) 786.03 相关研究 《光迅科技(002281)：2026 年三季报预告点评：Q3 业绩环比高增，完备产品体系彰显成长动力》 2026-10-16 《光迅科技(002281)：全链一体化领先，国产光互联龙头持续突围》 2026-10-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,272 11,929 20,060 38,340 59,281 同比（%） 36.49 44.20 68.17 91.12 54.62 归母净利润（百万元） 661.32 946.32 1,794.87 3,970.04 6,396.25 同比（%） 6.82 43.10 89.67 121.19 61.11 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 1.14 2.17 4.80 7.73 P/E（现价&最新摊薄） 161.00 112.51 59.32 26.82 16.65 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：10 月 25 日，光迅科技发布 2026 年第三季度业绩报告。2026Q1-Q3 公司营业收入和归母净利润分别达 116.83 亿元/12.84 亿元，同比增长 36.94%/78.65%。 ◼ 26Q3 实现业绩环比高增。据业绩报告，26Q3 归母净利润和扣非归母净利润分别为 7.02 亿元/7.04 亿元，同比增长 102.62%/121.06%，增速强势。Q3 单季度销售净利率达 13.80%，创近 14 年来单季度新高。公司今年受益于全球 AI 算力资本开支浪潮带动数通光模块需求快速增长，三季度业绩实现高增我们判断是公司不断优化产品结构，逐步提升高毛利率高盈利能力产品占比，有力支撑了经营业绩的稳步提升。 ◼ 供应链备货与产能布局同步加码，公司供给端前置投入力度显著提升。截至 2026 年三季度末，公司存货规模和应付账款分别达 121.10 亿元/58.54 亿元，同比增长 110.76%/155.58%，库存储备大幅扩充；预付款项 9.76 亿元（+818.72%）同步走高，公司整体备货节奏明显加快；产能端，在建工程和其他非流动资产期末余额分别达 3.31 亿元/5.90 亿元，同比大增 315.65%/819.99%，预付设备款大幅增加，体现公司正加快推进产能扩张与设备升级，为中长期产能释放与业务扩张奠定基础；需求端，合同负债达同比大增 200.29%，在手订单饱满，与供给端形成共振。 ◼ 高速光模块业务迎来量产收获期，自研光芯片构筑成本护城河。公司已完成 100G~1.6T 全速率高速光模块布局，400G/800G 多款主流型号实现规模化落地，依托海外产能并叠加启动港股上市工作筹备，有望持续拓展海外客户。同时，公司掌握 FP/DFB/EML/VCSEL 等激光器芯片、PD/APD 探测器芯片及 SiP 芯片平台等核心技术，可有效控制生产成本。 ◼ CPO/NPO、DCI 等前沿创新业务密集落地，持续拓宽长期发展边界。 NPO 领域，公司全球首发 3.2T 硅光单模 NPO 模块并首次完成全系统级验证，同时布局 6.4T NPO 光引擎等多代际领先产品矩阵；CPO 领域，公司打造光引擎、光纤交叉互连、外置光源三大核心组件的完整产品组合，具备一站式国产化交付实力。DCI 领域，公司已构建起覆盖相干光模块、波分器件至光路调度设备的端到端解决方案能力，于 OFC 2026推出 800G ZR Lite 可插拔模块，并率先完成国内 800G L 波段 ZR/ZR+相干光模块的 Demo 演示。此外还推出 320×320 端口 OCS 产品，精准卡位下一代全光交换技术制高点。上述创新业务具备更长的成长周期与更高的技术壁垒，将为公司打开更为广阔的发展空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司新业务的持续突破和产能布局，我们维持公司 2026-2028 年的归母净利润预测为 1795/3970/6396 百万元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 59.32/26.82/16.65 倍。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、产能扩张不及预期。 -19%14%47%80%113%146%179%212%245%278%311%2025/10/272026/2/242026/6/242026/10/22光迅科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 光迅科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,428 17,735 25,986 37,453 营业总收入 11,929 20,060 38,340 59,281 货币资金及交易性金融资产 4,442 10,869 13,204 17,398 营业成本(含金融类) 9,134 15,261 29,119 44,814 经营性应收款项 1,970 2,782 5,364 8,544 税金及附加 27 58 97 151 存货 5,746 3,870 7,195 11,271 销售费用 299 461 805 1,186 合同资产 0 0 0 0 管理费用 210 321 575 830 其他流动资产 270 214 222 241 研发费用 1,039 1,846 3,390 5,211 非流动资产 3,915 4,460 4,414 4,142 财务费用 (7) (32) (97) (120) 长期股权投资 95 95 95 95 加:其他收益 109 181 307 356 固定资产及使用权资产 2,980 3,484 3,441 3,170 投资净收益 4 5 10 17 在建工程 80 70 67 67 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 324 324 324 324 减值损失