2026年三季报点评：单季度归母净利环比持续提升，深层煤层气气量气价双升

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 首华燃气（300483） 2026 年三季报点评：单季度归母净利环比持续提升，深层煤层气气量气价双升 2026 年 10 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.68 一年最低/最高价 13.63/27.25 市净率(倍) 2.06 流通A股市值(百万元) 8,340.27 总市值(百万元) 8,352.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.52 资产负债率(%,LF) 40.29 总股本(百万股) 385.27 流通 A 股(百万股) 384.70 相关研究 《首华燃气(300483)：2026 年半年报点评：深层煤层气气量释放，成本下降气价弹性体现》 2026-09-04 《首华燃气(300483)：2025 年年报点评：气量高增，业绩迎拐点》 2026-03-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,546 2,815 3,495 3,972 4,456 同比（%） 14.19 82.06 24.18 13.64 12.19 归母净利润（百万元） (710.95) 169.32 686.58 844.01 1,092.42 同比（%） (188.99) 123.82 305.49 22.93 29.43 EPS-最新摊薄（元/股） (1.85) 0.44 1.78 2.19 2.84 P/E（现价&最新摊薄） (11.14) 46.76 11.53 9.38 7.25 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 26.97 亿元，同比+32.35%；归母净利润 3.39 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比扭亏；加权平均 ROE 为 9.96%，同比+10.04pct。 ◼ 量价齐升推动业绩扭亏，单 Q3 归母净利环比增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入 26.97 亿元，同比+32.35%；毛利润 7.60 亿元，同比+198.80%；综合毛利率 28.17%，同比+15.69pct；归母净利润 3.39 亿元，同比增加 3.41 亿元；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比增加 3.42 亿元。单季度来看，2026 年第三季度，公司实现营业收入 9.50 亿元，同比+35.85%、环比+1.48%；归母净利润 1.52 亿元，同比增加 1.62 亿元、环比+14.15%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增加 1.64 亿元、环比+14.45%。2026 年前三季度，石楼西区块产能建设按计划推进，天然气产量/销量同比+34%/+19%，气价同比+12%，量价齐升。 ◼ 财务费用大幅下降，期间费用率明显优化。2026 年前三季度，公司期间费用 0.89 亿元，同比-42.20%；期间费用率 3.32%，同比-4.28pct。2026年 前 三 季 度 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 同 比 +31.24%/+9.13%/-79.70%/+10.48%；销售费用率同比基本持平，管理/财务/研发费用率同比分别下降 0.52/3.75/0.01pct。2026 年前三季度，公司财务费用同比减少 0.72 亿元，是期间费用下降的主要贡献项。 ◼ 经营现金流增长，覆盖购建长期资产支出。2026 年前三季度，公司 1）经营活动净现金流 13.02 亿元，同比+22.98%，主要系产销增长带动销售回款增加；2）投资活动净现金流-17.31 亿元，同比多流出 13.26 亿元，主要系理财由净回收转为净投入及收购中海沃邦少数股权；3）筹资活动净现金流-0.01 亿元，同比少流出 8.01 亿元，主要系上年同期偿还借款本息较多。同期购建长期资产支付现金 8.94 亿元，经营现金流可覆盖该项支出。 ◼ 石楼西产建稳步兑现，资源扩边打开长期成长空间。2026 年上半年，公司完成中海沃邦少数股权收购，持股比例由 67.50%（截至 2025/12/31）提升至 78.79%（截至 2026/6/30）；石楼西区块完钻 24 口、投产 20 口。截至 2026 年半年末，区块累计备案地质储量 2163 亿方，其中致密气/煤层气地质储量 1276/888 亿方，经济可采储量 443/342 亿方。2026 年上半年，公司持续推进 4 号、5 号、8 号煤层气勘探评价与试采，并布局储量区外延北部、东部区域勘探，为长期上产提供资源基础。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2028 年归母净利润 6.9/8.4/10.9 亿元，对应 PE11.5/9.4/7.3/倍（2026/10/22），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。 -14%-5%4%13%22%31%40%49%58%67%2025/10/272026/2/242026/6/242026/10/22首华燃气沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 首华燃气三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,671 2,504 3,954 5,323 营业总收入 2,815 3,495 3,972 4,456 货币资金及交易性金融资产 1,507 2,174 3,572 4,915 营业成本(含金融类) 2,333 2,434 2,695 2,837 经营性应收款项 93 218 259 274 税金及附加 62 77 85 91 存货 19 23 26 26 销售费用 4 5 6 6 合同资产 0 0 0 0 管理费用 84 105 115 125 其他流动资产 51 89 98 107 研发费用 4 5 6 7 非流动资产 6,926 7,786 8,545 8,746 财务费用 119 22 26 22 长期股权投资 11 11 11 11 加:其他收益 161 198 248 289 固定资产及使用权资产 989 897 806 722 投资净收益 11 12 13 16 在建工程 1,219 1,219 1,219 1,219 公允价值变动 (2) 0 0 0 无形资产 1,557 1,502 1,447 1,392 减值损失 7 0 0 0 商誉 236 236 236 236 资产处置收益 1 0 0 0