永新股份：扩产持续落地，成长路径清晰

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 永新股份(002014) 投资评级 无评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 永新股份：产能扩张、价格提升，盈利有望呈现弹性 永新股份：需求韧性显现，销量稳健增长 永新股份：经营表现稳健，结构成长突出 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 永新股份：扩产持续落地，成长路径清晰 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 25 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 30.11 亿元（同比+11.3%），归母净利润 3.12 亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润 2.97 亿元（同比+2.1%）；26Q3 实现收入 10.73 亿元（同比+11.8%），归母净利润 1.28 亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润 1.24 亿元（同比+4.8%）。 点评：公司逆势保持收入提升趋势，我们预计提价稳步落地、且销量实现健康增长；盈利能力方面，原材料价格波动导致成本压力加剧，我们判断毛利率延续一定压力，产品结构优化、规模优势显现，我们预计石油基材料价格回落后，公司盈利有望逐步改善。 彩 印 稳 增 ， 薄 膜 增 长 有 望 提 速 。 26H1 彩 印 / 薄 膜 收 入 同 比 分 别+8.8%/+15.7%，毛利率同比分别+0.4/+1.9pct，我们预计 Q3 各品类收入均有望延续 H1 增长趋势，其中薄膜受益于新产能落地爬坡&产品结构持续优化，收入增长有望提速&盈利能力同比仍在提升。展望未来，公司仍有 2.2万吨新型功能膜材料、4 万吨彩印复合软包装、2000 吨宠物食品包装材料、4500 吨精密注塑制品扩建等新项目持续投产，且积极强化高端产品布局，未来经营韧性有望延续。 毛利率承压，费用率优化。26Q3 公司毛利率为 21.96%（同比-2.48pct），归母净利率为 11.93%（同比-1.19pct）。费用表现来看，26Q3 期间费用率为 7.64%（同比-1.84pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.82%/4.45%/-1.18%（（同比分别+0.10/-0.36/+0.05/-1.63pct），财务费用率表现优异主要系汇兑受益增加（存量欧元外币贷款）。 现金流承压，营运能力保持稳定。26Q1-3 经营性现金流净额为 1.47 亿元（同比-0.42 亿元），其中 26Q3 单季 0.47 亿元（同比-2.53 亿元）；26Q3 末存货/应收/应付周转天数分别为 62.0/65.2/32.2 天（同比分别+11.9/-4.5/-3.6天）。 盈利预测：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 4.5、5.0、5.8 亿元，对应 PE 为 15.0X、13.4X、11.6X。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 3,525 3,723 4,162 4,603 5,075 增长率 YoY % 4.3% 5.6% 11.8% 10.6% 10.2% 归属母公司净利润(百万元) 468 438 451 503 581 增长率 YoY% 14.6% -6.3% 3.0% 11.4% 15.6% 毛利率% 23.8% 23.0% 21.6% 22.1% 22.7% 净资产收益率ROE% 18.1% 17.7% 16.4% 16.4% 16.9% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.72 0.74 0.82 0.95 市盈率 P/E(倍) 14.46 15.43 14.98 13.44 11.63 市净率 P/B(倍) 2.61 2.73 2.45 2.20 1.96 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 10 月 23 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,934 3,019 3,720 4,176 4,747 营业总收入 3,525 3,723 4,162 4,603 5,075 货币资金 1,112 793 1,205 1,596 1,961 营业成本 2,687 2,867 3,262 3,586 3,925 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 24 26 29 32 35 应收账款 663 699 770 834 922 销售费用 58 65 70 78 91 预付账款 16 30 27 33 34 管理费用 120 117 125 138 162 存货 364 428 634 616 719 研发费用 149 156 166 198 213 其他 779 1,069 1,084 1,096 1,111 财务费用 -5 28 29 19 9 非流动资产 1,380 1,310 1,373 1,300 1,197 减值损失合计 -25 -20 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 15 17 12 14 15 固定资产（合计） 1,126 1,028 982 941 874 其他 47 34 21 15 16 无形资产 81 78 76 74 72 营业利润 529 495 511 576 666 其他 173 203 315 285 251 营业外收支 1 0 1 1 1 资产总计 4,314 4,328 5,093 5,476 5,944 利润总额 530 496 511 577 666 流动负债 1,514 1,554 1,988 2,048 2,142 所得税 59 54 56 69 80 短期借款 793 806 1,106 1,106 1,106 净利润 471 442 455 507 586 应付票据 213 201 244 260 289 少数股东损益 4 4 4 4 5 应付账款 280 300 2