业绩符合预期，工控+机器人双轮驱动

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 22 日，公司披露 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 19.1 亿元，同比+46.8%，实现归母净利润 3.0 亿元，同比+86.8%，毛利率 39.2%，同比+0.1pct；其中 Q3 实现营收 6.6 亿元，同比+61.7%，归母净利润 1.1 亿元，同比+156.1%，毛利率39.3%，同比-0.4pct。 经营分析 工控主业增长强劲，AI 与高端制造国产替代是核心驱动。 ①行业层面：根据睿工业预测，2026 年 OEM 自动化市场增速约9.4%，下半年保持稳健增长，AI 与高端制造相关赛道景气度较高。②公司层面：受益 OEM 需求回暖，半导体、光通讯等高端下游放量，公司订单持续高增、营收加速增长，其中伺服系统 Q3 季度实现营收 3.5 亿元、同比+66.5%,睿工业统计公司内资伺服市占率排名第 2。考虑到公司在半导体（含光通讯）、高端机床等重点战略性行业加速国产替代，未来工控主业仍有望保持高增。 机器人业务进展顺利，第二曲线已具备规模化基础。 截止 26 年 10 月，公司无框力矩电机全年在手订单超过 100 万台，年度交付预计 80-90 万台，正扩建自动化产线，向年产 300 万台目标推进；谐波、行星及一体轮三类模组在手订单超过 6 万台，交付加速放量；灵巧手已在多家头部人形机器人企业完成送样验证并进入小批量交付阶段。预计公司 26 年机器人业务相关订单 2-3亿元，随着机器行业进一步量产，公司订单有望加速增长。 盈利能力保持稳定，经营杠杆有望进一步释放。 在上游原材料持续供应紧张、涨价的不利背景下，公司践行“两提两降”经营策略，前三季度毛利率 39.2%，同比+0.1pct，保持稳定并略有提升。随着公司持续管理变革的效果不断显现，我们看好公司经营杠杆效应进一步释放。 盈利预测、估值与评级 公司国内伺服/步进系统和 PC-based 控制器份额领先，拓展 PLC完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司 26-28 年实现归母净利润 4.1/5.9/8.2 亿元，同比+81/44/40%，现价对应 PE 为 38/27/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,584 1,874 2,814 3,719 4,823 营业收入增长率 11.93% 18.28% 50.19% 32.14% 29.69% 归母净利润(百万元) 200 225 407 585 816 归母净利润增长率 44.67% 12.42% 80.65% 43.70% 39.52% 摊薄每股收益(元) 0.652 0.717 1.288 1.851 2.583 每股经营性现金流净额 0.69 0.91 0.33 1.12 1.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.48% 12.77% 19.05% 23.24% 26.78% P/E 47.25 58.64 38.22 26.59 19.06 P/B 6.37 7.49 7.28 6.18 5.11 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00034.0040.0046.0052.0058.0064.0070.0076.00251023260123260423260723人民币(元)成交金额(百万元)成交金额雷赛智能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,415 1,584 1,874 2,814 3,719 4,823 货币资金 358 286 405 431 438 482 增长率 11.9% 18.3% 50.2% 32.1% 29.7% 应收款项 630 825 1,009 1,337 1,743 2,247 主营业务成本 -874 -975 -1,143 -1,688 -2,197 -2,800 存货 463 376 416 567 737 935 %销售收入 61.7% 61.6% 61.0% 60.0% 59.1% 58.1% 其他流动资产 122 223 666 671 679 688 毛利 541 609 731 1,126 1,522 2,023 流动资产 1,574 1,709 2,497 3,005 3,597 4,352 %销售收入 38.3% 38.4% 39.0% 40.0% 40.9% 41.9% %总资产 68.3% 71.9% 80.1% 79.6% 81.3% 83.2% 营业税金及附加 -11 -11 -16 -21 -28 -36 长期投资 50 51 61 74 92 115 %销售收入 0.8% 0.7% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 419 419 418 446 472 494 销售费用 -140 -123 -165 -217 -279 -357 %总资产 18.2% 17.6% 13.4% 11.8% 10.7% 9.4% %销售收入 9.9% 7.7% 8.8% 7.7% 7.5% 7.4% 无形资产 28 23 49 51 52 54 管理费用 -78 -74 -103 -145 -186 -241 非流动资产 731 670 619 771 825 881 %销售收入 5.5% 4.7% 5.5% 5.2% 5.0% 5.0% %总资产 31.7% 28.1% 19.9% 20.4% 18.7% 16.8% 研发费用 -210 -195 -237 -324 -428 -555 资产总计 2,305 2,379 3,116 3,777 4,422 5,233 %销售收入 14.9% 12.3% 12.6% 11.5% 11.5% 11.5% 短期借款 260 134 319 478 434 342 息税前利润（EBIT） 103 206 210 420 601 834 应付款项 426 430 714 825 1,079 1,384 %销售收入 7.2% 13.0% 11.2% 14.9% 16.2% 17.3% 其他流动负债 76 86 117 139 186 242 财务费用 -4 -5 -5 -12 -14 -11 流动负债 761 649 1,151 1,442 1,699 1,969 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.2% 长期贷款 201 223 148 148 148 148 资产减值损失 -6