交通运输产业行业研究：航运运价小幅回落，三季报陆续披露

敬请参阅最后一页特别声明 1 交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn 分析师：李一腾（执业 S1130526080004） liyiteng＠gjzq.com.cn 航运运价小幅回落，三季报陆续披露 板块市场回顾 交运指数下跌 2.3%，沪深 300 指数下跌 1.6%，跑输大盘 0.7 个百分点，排名 22/30。交运子板块中快递板块跌幅最小(-0.2%)，航运板块跌幅最大(-4.8%)。 行业观点 航运：中东通行船舶遇袭次数明显提升，油运运价回落但仍处于高位。油运方面，第 43 周 TD3C 周均 TCE 为 131.37 万美元/日，周环比-4.8%；西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 59.57 万美元/日、48.06 万美元/日，周环比-18.4%、-18.8%，原油运价仍维持在极高水平。根据 UKMTO，自 2 月 28 日冲突爆发至 10 月 16 日，美伊冲突累计发生 135 起相关的船舶遇袭事件，其中 114 起报告船体受损，76 人死亡或受伤；最新一周记录 12 起袭击：霍尔木兹海峡内 10 起、阿拉伯湾 1 起、阿曼湾 1 起。涉及的船舶中，1 艘沉没、2 艘失去航行能力、另有 3 艘结果未确认；同时 UKMTO 明确表示，这一口径已经失真：该机构称，它通过其他渠道知道还有更多袭击发生，但在核实之前不能计入统计；而遭到袭击的船舶中，大多数选择不直接上报。本周 Suezmax、Aframax 周均 TCE 分别下降 8.2%、10.5%至 65.69、32.34 万美元/日。集运方面，SCFI 综合指数 3681 点，周环比微涨 0.03%；欧洲线 2351 美元/TEU、周环比+0.7%，美西、美东分别为 7521、10388 美元/FEU，周环比-0.2%、-0.1%，东南亚线 1146 美元/TEU、周环比-0.9%。干散方面，第 43 周 BDI 均值 2628 点，周环比-1.8%；BCI、BPI、BSI 分别-1.0%、-7.0%、+1.6%，海岬型与巴拿马型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。 航空机场：冬春航季计划航班同比收缩、国际航线加密，油价高位仍压制盈利。民航局数据，前三季度民航旅客运输量 5.93 亿人次，同比+2%，其中国际航线同比+4.7%；9 月民航旅客量 6430 万人次，同比+2.6%，其中国内航线 5676 万人次，同比+2.3%，国际地区航线 754万人次，同比+5.0%。9 月上市航司 RPK 较 2025 年：国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK 分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。冬春航季 10 月 25 日开启，据航班管家，全民航平均每周计划航班量约 11.96 万架次，同比-4.22%；民航局数据显示，十大国际航空枢纽客运航班占比由去年同期的 62.3%升至 70.8%；航旅纵横数据显示，新航季首月国内航线预订量同比约+3%，出境、入境航线预订量同比均约+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为 111.41 美元/桶，同比+75.81%；10 月国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价 6.7180，同比-5.27%。空运方面，最新 10 月 19 日波罗的海空运指数同比+26.4%，浦东出港指数同比+22.3%。我们认为，冬春航季航司整体收缩运力、向国际线倾斜，国内供需有望继续改善，票价同比有支撑；油价同比大涨仍是盈利的主要压力，10 月 10 日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。推荐：东航物流、春秋、国航。 快递：圆通、申通发布三季度业绩。10 月 12 日-10 月 18 日，邮政快递累计揽收量约 38.48 亿件，同比-2.4%，环比+2.5%；累计投递量约 38.67 亿件，同比-2.0%，环比+6.6%。9 月快递行业业务量 172.3 亿件，同比+2.1%，快递业务收入 1345.2 亿元，同比+5.6%，单票收入 7.81 元，同比+3.5%。三季度是行业传统淡季，圆通、申通先后发布业绩，单票利润均有环比下行。近期反内卷政策加力叠加旺季到来，国内部分地区前端揽收价格上调后，效果预计将于四季度传导到公司总部层面。当前国内快递行业周期与政策共振，属性已经由高成长行业切换为具有不错成长的红利行业，重视回报好的优质个股。海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高。推荐：中通快递，极兔速递。 跨境物流：甘其毛都通关回升，煤价回落，关注物流量修复与分红回报。 10 月 19—23 日，甘其毛都口岸日均通车 754 辆，环比增长14.59%；蒙古产焦原煤场地价周均 1614 元/吨，环比下降 1.47%，10 月 23 日降至 1600 元/吨；同期短盘运费均价 82 元/吨，环比持平。库存方面，10 月 8 日 Mysteel 披露口岸监管区库存接近 130 万吨，进一步下降；需求方面，10 月 23 日日均铁水产量 232.25 万吨，较前周减少 1.34 万吨，下游仍以刚需采购为主。我们认为，通关回升改善跨境运输与场站业务量基础，煤价和短盘运费表现仍反映补库力度有限，后续关注公司业务量与物流周转改善。继续推荐嘉友国际。 公路铁路港口：大秦线秋修后段运量环比回升，红利配置兼顾股债利差、分红持续性与买入估值。 大秦铁路方面，最新连续 7 日（10 月16—22 日）大秦线累计发运 681.70 万吨，环比增长 2.04%、同比下降 3.02%，日均 97.39 万吨；秋季集中修进入后段，后续关注检修结束后的发运恢复与冬季电煤保供。红利方面，公路与成长的跷跷板效应偏阶段性，长期回报仍取决于经营现金流、资本开支和分红兑现。截至 10 月 16 日，公路平均 TTM 股息率与 10 年期国债收益率之差为 2.27 个百分点，处于 2007 年以来 89%分位，股息的相对吸引力仍有支撑。配置继续优选现金流能够覆盖分红、资本开支有约束的资产。继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。 风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 交通运输产业行业研究 2026 年 10 月 25 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周交运板块行情回顾 ....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪 ......................................................................... 5 2.1 航运港口 ...................................................................