电力设备与新能源行业研究：积极布局三季报强势的、股价超跌的、悲观预期充分反映的α标的

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 整体观点： 国庆节后，我们持续建议 10 月配置思路围绕三季报中有望展示显著α的细分环节与标的展开，并在本月极弱的市场环境中取得相对较好的效果。当前三季报披露过半，除继续坚守三季报验证强势表现且后续持续性展望乐观的标的外（如：爱旭股份），我们建议在当前市场有望演绎反弹的背景下，加大以下四条主线的配置：1）悲观预期反映充分、基本面及后续业绩存在超预期可能的：锂电材料与电芯龙头；2）基本面不利因素在 Q2/Q3 业绩中集中体现、但 27 年业绩改善趋势明确且弹性较大的：风电整机、海风出海龙头；3）估值回调充分、Q4 起放量趋势明确的 AI 电源&液冷细分龙头，以及代表北美缺电唯一增量解的 BE 核心供应链；4）受益于特高压招标提速与业绩高增共振的高压电网设备龙头。 AIDC 电源&液冷：关注 Q3 业绩增速及出货节奏、Q4 Rubin 拉货、以及相关前瞻信号，坚定看好细分领域龙头机会。 光伏：爱旭 Q3 单季盈利，成长新篇章开启，维持强烈推荐；SpaceX 发布强劲三季报，计划 2027 开始发射算力卫星。 风电：金风科技发布三季报，Q3 毛利率同比改善、环比承压，海内外拿单加速，在手订单创新高，行业招标量能回暖，价格维持高位背景下，坚定看好公司中长期盈利向上趋势。 储能：电力现货新规推动储能价值兑现，全球大储需求延续，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间。 锂电：三峡新材拟收购珠海赛纬 100%股权并配套募资不超过 10 亿元，切入锂电电解液赛道。本周尚太科技、璞泰来、科达利等企业业绩连超预期，我们持续看好电池、材料龙头企业。 氢能与燃料电池：Bloom Energy 26Q3，指引三度上修，全年营收上调至 44-46 亿美元，规模化经营杠杆开始兑现，扩产由需求牵引——由 5GW 向 10GW 延伸，聚焦 BE 及其供应链是当前 SOFC 赛道确定性最强的策略。 电网：1）思源电气 Q3 营收同比+31%，收入确认节奏相比上半年提速，业绩同比+4.5%，受汇兑、非经常性损益及储能结构影响利润承压，当前公司海外订单表现持续强劲，北美接单正常推进、禁令整体影响较小，估值处于历史低位，建议持续关注；2）平高/西电 Q3 业绩同比+31%/37%，26 年以来特高压核准&招标提速，看好公司高压订单持续增长。 本周行业重要事件： 风光储：发改委就《电力现货市场基本规则》修订征求意见；爱旭股份 Q3 实现盈利并加码 BC 产能。 锂电：宁德时代携手奇瑞成立电池合资公司；三峡新材拟收购电解液企业珠海赛纬 100%股权。 电网：国网前三季度累计完成固定资产投资超 4500 亿元，同比增长 5.2%；国网“一交两直”三项特高压工程获核准。 氢能与燃料电池：工信部推动绿色氢氨醇在工业领域原料替代；京津冀氢能综合应用试点城市群启动。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 整体观点： 国庆节后，我们持续建议 10 月配置思路围绕三季报中有望展示显著α的细分环节与标的展开，并在本月极弱的市场环境中取得相对较好的效果。当前三季报披露过半，除继续坚守三季报验证强势表现且后续持续性展望乐观的标的外（如：爱旭股份），我们建议在当前市场有望演绎反弹的背景下，加大以下四条主线的配置：1）悲观预期反映充分、基本面及后续业绩存在超预期可能的：锂电材料与电芯龙头；2）基本面不利因素在 Q2/Q3 业绩中集中体现、但 27 年业绩改善趋势明确且弹性较大的：风电整机、海风出海龙头；3）估值回调充分、Q4 起放量趋势明确的 AI 电源&液冷细分龙头，以及代表北美缺电唯一增量解的 BE 核心供应链；4）受益于特高压招标提速与业绩高增共振的高压电网设备龙头。 AIDC 电源：关注三季报的业绩增速与前瞻信号，持续看好细分领域龙头的投资机会。 英飞凌深化与英伟达合作，GaN 加速切入 800V 机架侧供电。10 月 21 日，英飞凌宣布深化与英伟达在 800V 高压直流架构领域的合作，重点开发基于氮化镓（GaN）的高压中间母线转换器（IBC），覆盖 800V 向 50V、12V 及 6V 等电压等级转换。英飞凌表示，GaN 高频开关技术可支持接近 1MHz 的工作频率，缩小磁性元件及无源器件体积，提升供电功率密度。我们认为，GaN 凭借高频、高效率及低损耗优势，有望推动二次电源向更高功率密度和更小体积演进，并带动高频磁性元件、功率模块及相关控制器件升级。 Vicor 三季报业绩高增，重视 VPD 的产业趋势。10 月 20 日，Vicor 披露 2026 年第三季度业绩，实现营收 1.97 亿美元，同比增长 78.5%、环比增长 37.5%，综合毛利率 68.3%，环比提升 10.3pct；期末在手订单 4.06 亿美元，同比增长 166%。其中产品收入 1.31 亿美元，同比增长约 47%，专利许可收入 6661 万美元，环比增长 119%。公司在业绩交流会上表示，第四季度前两周新增订单约 1 亿美元，包括主要 AI 客户第二代 VPD 模块的大额订单，并规划扩建产能以满足后续需求。 同时在国内，10 月 22 日，中富电路披露 2026 年三季报，第三季度实现营收 8.38 亿元，同比增长 65.64%；归母净利润 7954 万元，同比增长 618.56%；扣非归母净利润 8199 万元，同比增长 583.27%。前三季度实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 324.20%。剔除股权激励费用摊销影响后，前三季度归母净利润 1.67 亿元，同比+499.57%，主营经营改善力度强于表观利润表现。我们认为，公司在 AI 电源高端 PCB，厚铜、内埋器件工艺布局深厚，适配 VPD、HVDC 高密电源模块，有望受益于价值量提升。且四季度随着 AI 订单持续交付，收入增长与产品结构优化有望进一步推动利润释放。 10 月 22 日，新雷能披露 2026 年三季报，前三季度实现营收 10.93 亿元，同比增长 17.74%，归母净利润亏损 9033 万元；其中第三季度营收 3.69 亿元，同比下降 2.01%，归母净利润亏损 1593 万元，单季亏损幅度较二季度有所收窄，前三季度研发费用达 3.08 亿元，研发费用率约 28.1%，公司整体盈利能力仍有待修复，股权激励、北京西区厂房转固带来的折旧费用及财务费用增长仍对利润形成压力。同日，公司公告全资子公司深圳雷能拟以约 4.48 亿元购买厂房，用于深圳雷能制造基地建设项目，满足数据中心及通信业务发展需求。 本周开始三季报业绩集中披露，部分公司 Q3 已经出现报表端的积极变化，Q4 有望迎来行业性的业绩拐点，当前时点各公司市值已调整至相对低位，展望未来，随着高功率产品交付及客户导入推进，部分公司有望率先迎来盈利改善，板块业绩拐点值得重点关注。短期建议重点关注已具备高功率服务器电源、Power Shelf 或 AI 服务器高多层 PCB 等产品基础，并具备