有色金属周报：铜铝继续去库，关注钨价回涨

敬请参阅最后一页特别声明 1 金属材料组 分析师：吴晋恺（执业 S1130526010001） wujinkai＠gjzq.com.cn 分析师：王钦扬（执业 S1130523120001） wangqinyang＠gjzq.com.cn 分析师：金云涛（执业 S1130525030002） jinyuntao＠gjzq.com.cn 联系人：黄泽浩 huangzehao＠gjzq.com.cn 联系人：宁柯 ningke ＠gjzq.com.cn 联系人：邱铄凯 qiushuokai ＠gjzq.com.cn 有色金属周报：铜铝继续去库，关注钨价回涨 本周行情综述 铜：截至 10 月 24 日，LME 铜价周环比下降 0.43%至 14298.0 美元/吨，沪铜下降 1.02%至 10.9 万元/吨。供给端，SMM进口铜精矿指数（周）为-241.43 美元/干吨，较上期上涨 0.08 美元/干吨。库存端，截至 10 月 22 日周四，SMM 全国主流地区铜库存环比上周四减少 2.15 万吨至 9 万吨。消费端，本周国内主要精铜杆企业开工率环比回升 5.33 个百分点。周内铜价回落叠加下游线缆需求回暖，周中新增订单放量，企业生产意愿增强，开工率显著回升；线缆、漆包线终端开工同步改善，对精铜杆生产形成支撑。周内铜价回落阶段刺激下游刚需补库，带动漆包线周接单量环比增长 6.68%，行业开机率回升 3.2 个百分点。 铝：截至 10 月 24 日，LME 铝价周环比上涨 1.08 %至 3040.5 美元/吨，沪铝上涨 0.34%至 2.34 万元/吨。供给端，据SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11962 万吨/年，运行总产能 9269 万吨/年，全国冶金级氧化铝周度开工率较上周下降 0.35 个百分点至 77.49%。库存端，据 SMM 统计，国内主流消费地电解铝锭库存报 58.3 万吨，较上周四下降 5.3 万吨。成本端，电解铝：铝锭去库提速创近四年同期低位，华南现货升水大幅收窄。铝土矿和氧化铝：矿价博弈与供应加压并行氧化铝期现价格共振下行。铝棒：铝棒库存延续快速去化，加工费高位小幅松动。铝材周度开工：铝加工整体开工持稳 61.7% 旺季尾声特征初现。需求端，国内铝供应暂无明显变化，铝下游需求旺季表现较好，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持稳于 61.7%，行业生产整体延续稳健态势。生产端，前期检修产线恢复正常负荷，多数样本企业排产维持节前水平，部分出口型企业小幅下调负荷，周内未见集中检修或大面积减产。 金：截至 10 月 24 日，COMEX 黄金 12 月合约结算价周环比下降4.22%至 4010/盎司；截至 10 月 24 日，美国 10 年期TIPS 为 2.66 %，较 10 月 17 日有所下降，本周金价震荡下行，整体明显下跌，实际利率小幅回落，SPDR 黄金 ETF 价格明显下降，ETF 持仓有所减少。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（1）俄乌和谈取得进展，地缘避险情绪有望降温。（2）美古紧张关系升级，地缘政治风险再度升温；双方对抗风险增加。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 2.86%。据百川盈孚，本周镝铽询单活跃度提升，大厂入市补库。氧化镝有望受益MLCC 拉动；海外备库叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：本周钨价环比上涨 10.70%。本周钨价反弹，市场情绪有所好转。行业供应缩紧预期仍存；美商务部实施钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。 钽：钽矿本周价格为 243.5 美元/磅，环比持平。据百川盈孚，合规矿源偏紧、海外矿商惜售，钽价或延续偏强。 钼：钼精矿本周价格为 5410 元/吨度，环比下降 1.46%。据百川盈孚，钼原料供应持续偏紧，低价货源难寻，钼铁价格已显现企稳迹象。 锡：本周锡价环比下降 1.90%。本周锡价冲高回落，后半周受加息预期升温、半导体指数走弱影响，锡价承压回调。 锑：本周锑锭价格环比上涨 0.10%。长期看，海外大矿减产带来全球供应下滑，需求稳步上行，锑价上行趋势不改。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-6.9% 至 10.09 万元/吨，氢氧化锂均价-6.74% 至 9.69 万元/吨。周度碳酸锂产量环比+0.1万吨至 2.64 万吨。 钴：本周长江金属钴价-6.7%至 22.1 万元/吨，钴中间品 CIF 价-5.4%至 13.25 美元/磅，计价系数为 83。硫酸钴价-8.4%至 4.9 万元/吨，四氧化三钴价-6.9%至 20.25 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价+2.2%至 1.59 万美元/吨，上期所镍价+2.8%至 12.06 万元/吨。LME 镍库存+0.1 万吨至 28.07 万吨。镍矿库存+62 万吨至 1527 万吨。 风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 有色金属行业研究 2026 年 10 月 25 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 5 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 6 2.3 贵金属 ................................................................................. 7 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 9 4.3 钼 ...