AI周观察：MiniMax和Kimi更新模型，Bloom Energy继续推进现场发电

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - MiniMax 推出 M3.1 Flash，推理速度提速近 3 倍且成本骤降 70%；月之暗面预热具备四档推理强度的 Kimi K3.1；火山引擎发布影视级视频模型 Seedance2.54K，支持 480P 低成本样片验证与 4K 正片交付；谷歌则在Google Cloud 上线智能体计算引擎 ACE，为 AI 智能体提供秒级唤醒、硬件隔离的专属弹性计算环境。 - Bloom Energy 2026 年第三季度实现营收 12.36 亿美元，同比增长 138.1%，环比增长约 16%，再创季度收入新高。按业务划分，产品收入达到 10.74 亿美元，同比增长约 179%，环比增长 15%，首次突破单季度 10 亿美元，占总营收的 87%，成为最主要的增长来源。服务收入 6760 万美元，同比增长 15%，环比基本持平。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................. 3 MiniMax 和 Kimi 公布新模型 .................................................................... 4 Bloom Energy 三季度收入同比增长 138%，AI 数据中心现场供电需求驱动业绩增长，仍需关注未来现金流 .. 4 风险提示 ..................................................................................... 5 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 10 月 23 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 MiniMax 和 Kimi 公布新模型 MiniMax 低调推出新一代模型 M3.1 Flash，该模型此前以匿名"Space Bunny"处理超 200T Token 真实流量验证，在 Agentic 任务、编程与 Computer Use 等能力显著提升，线上推理速度提升近 3 倍且成本降低 70%，后续还将推出更高智能上限的 Pro 版本。月之暗面通过 Kimi Code 界面发布视频预热新一代 Kimi 3.1 模型，延续编程与百万 Token 长上下文优势，推理强度拓展至四档，但尚未公布具体发布日期与定价。火山引擎正式发布Seedance 2.5 4K 视频模型，重点升级 10-bit 色深画质与微表情表现，支持 480P 样片低成本验证与 4K 正片交付，目前面向部分企业客户开放试用。谷歌则在 Google Cloud 上线智能体计算引擎 Agent Compute Engine（ACE），为每个智能体分配硬件隔离的 microVM，支持多步骤任务与秒级挂起唤醒，暂停恢复时延低于 500 毫秒，构建起兼顾安全与弹性的智能体专用计算环境。 Bloom Energy 三季度收入同比增长 138%，AI 数据中心现场供电需求驱动业绩增长，仍需关注未来现金流 Bloom Energy 2026 年第三季度实现营收 12.36 亿美元，同比增长 138.1%，环比增长约16%，再创季度收入新高。按业务划分，产品收入达到 10.74 亿美元，同比增长约 179%，环比增长 15%，首次突破单季度 10 亿美元，占总营收的 87%，成为最主要的增长来源。服务收入 6760 万美元，同比增长 15%，环比基本持平。安装收入 8490 万美元，同比增长29%，环比增长 66%。盈利能力方面，Non-GAAP 毛利率达到 34.5%，同比提升 412 个基点，其中产品毛利率 38.4%，同比提升 250个基点、环比提升 120 个基点，主要受产品定价能力和成本削减措施推动。服务毛利率为 21.4%，同比提升 700 个基点，连续第二个季度超过 20%。Non-GAAP 摊薄 EPS 达到 0.94 美元，高于去年同期的 0.15 美元，GAAP 摊薄 EPS为 0.78 美元。公司第三季度经营现金流仍为净流出 2700 万美元，主要由于存货、合同资产和应收账款增加。同期资本支出 1.53 亿美元，自由现金流净流出 1.81 亿美元，但年初至今自由现金流仍为正 4200 万美元，期末持有现金 25 亿美元。展望 2026 年全年，Bloom Energy 预计全年营收达到 44 亿至 46 亿美元，以中值计算同比增长约 122%。Non-GAAP 毛利率指引维持约 34%，高于 2025 年的 30%和年初约 32%的预期。 图表1：Bloom Energy 收入及增速（百万美元） 图表2：Bloom Energy 毛利率 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 Bloom Energy 本季度的财报体现了 AI 数据中心的电力需求正在从传统电网供应转向现场发电与电网互补的供电模式。超大规模云服务商最先采用现场供电，主要由于 AI 数据中心需要在较短时间内获得规模庞大且高度可靠的电力供应，而传统电网难以快速满足高度集中的新增负载。公司此前在不到两个月内向 Oracle 犹他州项目交付电力。Nebius 新泽西项目在签署合同后三个月内获得规划审批，随后两个月完成首批供电模块准备。我们认为，BE 的核心竞争力不仅在于设备发电成本，而在于缩短数据中心从建设到获得可用电力的时间，从而降低 AI 算力资产因电力约束而延迟投产的风险。 公司第三季度资本支出 1.53 亿美元，前三季度累计资本支出 2.31 亿美元，主要投入Fremont 和 Newark 现有设施的设备与产能扩张。公司正在为突破年产 5GW 规模做准备，但将根据实际需求逐步扩张，避免产能建设过度超前。公司高层强调产能将随市场需求逐步调节，既不提前进行过度扩张，也不使自身成为客户获得电力的瓶颈。公司电池堆生产-50%0%50%100%150%200%0500100015002000营业收入(M)营业收入预期(M)同比增速(%)环比增速(%)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0%10%20%30%40%50%GAAP毛利率(左轴)环比涨跌幅(右轴)同比涨跌幅(右轴) 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 线产出能力已由过去的年产 100MW 提高至 1GW，而对应生产线员工数量仍约 600 人；未来扩展至 5GW 时，管理层预计仍可维持这一人员规模。 我们认为未来几个季度需要重点关注三个方面： 1）产能扩张与设备交付，尤其是现有产能向 5GW 及以上扩张过程中，新产线启动、制造效率提升和客户现场准备情况能否