业绩高增，动储两旺

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季报。1-3Q26 公司收入 733.9 亿元，同比+63%，归母净利润 52.4 亿元，同比+86%，扣非归母净利润 41.0 亿元，同比+111%。单 26Q3 收入 277.0 亿元，同比+65%、环比+11%；归母净利润 19.4 亿元，同比+60%、环比+5%；扣非归母净利润 16.4 亿元，同比+111%、环比+23%。业绩符合预期。 经营分析 业绩稳步上行，扣非盈利质量提升。1-3Q26 毛利率 14.5%，同比-1.5pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率 8.6%，同比-2.7pct，归母净利率 7.1%，同比+0.9pct。3Q26 毛利率 14.7%，同比+1.0pct、环比+0.2pct；四费率 8.4%，同比-1.2pct、环比-0.3pct；归母净利率 7.0%，同比-0.2pct、环比-0.4pct，环比波动主要源于 2Q26 非主业项目集中确认（3Q26 非经常性损益 2.9 亿元、同比减少 1.4 亿元）；扣非归母净利率 5.9%，同比+1.3pct、环比+0.6pct。 动力电池出货高增，大圆柱与商用车双轮放量。1-3Q26 动力电池出货 66.17GWh，同比+91.3%，3Q26 出货 30.41GWh。46 系列大圆柱电池进入规模化交付，公司为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池国内 TOP10 主机厂覆盖率达 90%、重卡 TOP10 实现全覆盖。 储能电池全球领先，大电芯规模化交付。1-3Q26 储能电池出货67.52GWh，同比+39.5%，3Q26 出货 23.06GWh。公司为全球首家实现 600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，出货量稳居全球第二。 消费类电池海外基地量产落地。马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，海外产能就近配套国际客户，全球领先优势持续巩固。 盈利预测、估值与评级 Q4 储能满产满销，排产环比继续提升；动力电池大圆柱+商用车双驱放量。未来随着国内外新产能逐步投产将进一步拓宽动储、消费市场。我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 72、107、137 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 48,615 61,470 106,411 163,603 212,748 营业收入增长率 -0.35% 26.44% 73.11% 53.75% 30.04% 归母净利润(百万元) 4,076 4,134 7,194 10,707 13,703 归母净利润增长率 0.63% 1.44% 74.00% 48.83% 27.99% 摊薄每股收益(元) 1.992 1.993 3.310 4.926 6.305 每股经营性现金流净额 2.17 3.61 3.35 1.85 5.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.84% 9.77% 15.15% 19.25% 20.75% P/E 23.46 32.99 13.39 9.00 7.03 P/B 2.54 3.22 2.03 1.73 1.46 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00041.0049.0057.0065.0073.0081.0089.00251027260127260427260727人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亿纬锂能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 48,784 48,615 61,470 106,411 163,603 212,748 货币资金 10,506 9,065 8,502 14,472 22,311 29,083 增长率 -0.3% 26.4% 73.1% 53.7% 30.0% 应收款项 15,306 17,271 22,972 36,406 51,221 63,343 主营业务成本 -40,473 -40,149 -51,528 -91,067 -138,586 -180,244 存货 6,316 5,251 8,240 19,780 22,394 26,481 %销售收入 83.0% 82.6% 83.8% 85.6% 84.7% 84.7% 其他流动资产 4,659 6,398 13,959 13,922 15,159 16,238 毛利 8,310 8,465 9,941 15,343 25,017 32,504 流动资产 36,786 37,985 53,673 84,580 111,085 135,145 %销售收入 17.0% 17.4% 16.2% 14.4% 15.3% 15.3% %总资产 39.0% 37.6% 42.8% 51.4% 56.8% 60.5% 营业税金及附加 -158 -205 -214 -458 -1,636 -2,127 长期投资 16,442 17,183 14,865 12,820 12,820 12,820 %销售收入 0.3% 0.4% 0.3% 0.4% 1.0% 1.0% 固定资产 35,801 39,626 49,675 59,059 62,744 65,829 销售费用 -649 -597 -910 -883 -1,309 -1,638 %总资产 37.9% 39.3% 39.6% 35.9% 32.1% 29.5% %销售收入 1.3% 1.2% 1.5% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 2,452 2,543 2,796 3,306 3,600 3,885 管理费用 -1,568 -1,254 -2,359 -3,086 -4,581 -5,957 非流动资产 57,569 62,906 71,869 80,020 84,392 88,155 %销售收入 3.2% 2.6% 3.8% 2.9% 2.8% 2.8% %总资产 61.0% 62.4% 57.2% 48.6% 43.2% 39.5% 研发费用 -2,732 -2,942 -3,006 -4,044 -6,053 -7,659 资产总计 94,355 100,891 125,542 164,600 195,477 223,300 %销售收入 5.6% 6.1% 4.9% 3.8% 3.7% 3.6% 短期借款 5,166 7,374 7,246 20,949 36,149