投资策略周报：市场边际改善，把握区间反弹

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2026 年 10 月 25 日 《AI 融资担忧集中计价，盈利和估值有 望 形 成 支 撑 — 投 资 策 略 周 报 》-2026.10.18 《国庆两周机构关注度环比回升：农林牧渔、轻工制造—机构调研周跟踪》-2026.10.13 《盈利斜率放缓，政策接力渐近—投资策略周报》-2026.10.6 市场边际改善，把握区间反弹 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 ⚫ 本周，在大额 ETF 申购下，全球主要权益市场跌幅收窄 本周（10.19-10.23），权益方面，全球主要权益市场普遍下跌，但跌幅相较上周收窄。环比上周，A 股跌幅有所收窄，上证指数、深证成指、科创 50、创业板指分别录得涨跌幅为-0.69%、-1.09%、-0.97%、-3.18%。资金面承压是近期市场下跌的核心原因之一，但国有资金通过大额申购 ETF 承接抛压、向市场注入流动性，“国家队底”初步确认。数据端，本周多只核心 ETF 迎来大额申购。 ⚫ “国家队底”初步确认，但当前仍在“反弹—高波震荡”的框架内 从 A 股表现来看，筹码集中度较 7 月大幅改善，国有资金通过大额申购 ETF 承接抛压，缓解市场流动性压力。但判断后续并非线性上涨，当前仍在“反弹—高波震荡”的框架之内。截至 10 月 23 日，A 股前 5%个股成交额集中度降至 41.2%，较前期峰值 49.8%大幅回落。 ⚫ 流动性压力缓解：美债利率下行，两融担保比例接近底部 目前，美债利率下行，全球宏观流动性风险有所释放。截至 10 月 23 日，10 年期美债收益率跌至 5.00%，相较前期高点下降 31BP，30 年期美债收益率跌至5.33%，相较前期高点下降 34BP。但需要注意的是，近期长端美债利率下行，背后的一部分原因来自于分子端，是对 AI 叙事和回报率下降担忧所触发。 融资融券市场平均维持担保比例可作为辅助判断市场底部区域的参考指标之一。市场连续下跌时，担保物市值缩水，平均维持担保比例往往随之下降；当客户安全垫收窄、接近警戒线时，部分客户会被动或主动降杠杆，融资余额随之下降，两融去杠杆带来的流动性压力逐步释放。经验上，当全市场平均维持担保比例降至 240%附近或以下时，去杠杆压力可能进入较充分释放阶段，可作为判断市场底部区域的辅助信号。 当前两融资金的市场平均担保比例距离警戒线较近，或意味着市场下跌空间有限，真正“市场底”或已不远。截至 10 月 23 日收盘，全市场两融平均维持担保比例为 250%，距 240%的经验警戒线仅约 10 个百分点。 ⚫ 投资建议——积极把握区间反弹 短期看，市场微观结构已经明显缓和，国有资金承接抛压，市场资金面压力缓解，“国家队底”初步确定，但当前仍在“反弹—高波震荡”的框架之内，后续并非线性上涨，积极把握区间反弹，重点关注“二次点火 + 叙事张力”方向。 配置上：（1）科技当前具备较好的反弹土壤，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”；（2）继续重点推荐小微盘，关注中证 2000 和万得微盘股；（3）行业再平衡继续重点推荐有色、化工、医药、农业、造船，同时提升地产及地产消费链的关注度；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向继续具备组合配置价值。 中期看，牛市逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。 ⚫ 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 策略研究 投资策略周报 开源证券 证券研究报告 策略研究团队 相关研究报告 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 本周，在大额 ETF 申购下，全球主要权益市场跌幅收窄 .................................................................................................... 3 2、 “国家队底”初步确认，但当前仍在“反弹—高波震荡”的框架内 .......................................................................................... 4 3、 流动性压力缓解：美债利率下行，两融担保比例接近底部 ................................................................................................. 5 4、 投资建议：积极把握区间反弹 ................................................................................................................................................ 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周（10.19-10.23），全球主要权益市场普遍下跌，但跌幅相较上周收窄 ................................................................... 3 图 2： 本周，多数行业跌幅收窄，计算机、机械设备和汽车等逆势录得正收益 .................................................................... 3 图 3： 交易拥挤度较前期进一步回落 ........................................................................................................................................... 4 图 4： 美债收益率下行，10 年期美债利率跌回 5% .................................................................................................................... 5 图 5： 2016 年至今，每当两融资金的平均担保比例低于 240%，两融资金大幅出清，市场底出现 ..................