策略周报：超跌特征明确，短期抓手验证

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 10 月 25 日 相关研究报告 《2026 年金融街论坛学习体会》20261020 《9 月和三季度经济数据点评》20261019 《策略周报》20261018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 策略周报 超跌特征明确，短期抓手验证 本轮调整的核心矛盾在海外而非国内基本面，10 月 23 日市场的反弹短期或有延续性，具体赛道上把握人形机器人和端侧 AI 两大抓手。 ◼ 10 月以来这轮调整的核心矛盾在海外而非国内基本面。美债 10 年期收益率一度攀升至 2007 年以来新高，从估值分母端直接压制全球风险资产；AI 中长期成长趋势虽未根本逆转，但市场开始纠偏算力通胀的远期乐观预期，云厂商债务融资与资本开支逻辑迎来重定价，AI 板块同步经受业绩兑现与资本开支预期双重验证，这是本轮全球权益下行及 A 股跟跌的两大核心驱动。 ◼ 杠杆资金持续出清，海外风险尚未充分释放。融资余额由 9 月初约 2.65万亿元回落至 2.46 万亿元附近，全 A 成交额最低下探至 1.5 万亿元以下；长端美债收益率虽自阶段高点回落但绝对水平仍高，美联储 10 月按兵不动只是加息周期的阶段性暂停而非政策转向，12 月仍存加息可能，叠加地缘扰动下油价高位运行，利率终端峰值尚未确认。 ◼ 短期超跌特征明确，但中期反弹持续性仍取决于两大前提。宽基指数回落至关键区域，成交明显缩量，估值分位与情绪指标同步偏低，BOCIASI情绪指标快线最低下行至 13.7%，跌破阈值再度发出加仓信号，恐慌性抛压多已一次性释放，继续大幅降仓必要性下降；但超跌不等于趋势反转，中期反弹一方面依赖政策在稳增长、稳市场、稳预期上保持连续性，另一方面需等待三季报、三季度公募持仓、美联储议息、美国中期选举与APEC 等验证窗口，信号明朗前市场大概率以震荡修复方式消化超跌。 ◼ 具体赛道上，超跌反弹已获明确抓手。10 月 23 日市场迎来反弹：OpenAI切入机器人赛道、特斯拉明确 Optimus 量产时间表，为 AI 产业叙事提供新的落地抓手；四部门集中表态稳预期、首批主动型 ETF 获批、宽基 ETF持续大额净流入，形成短期托底。具体赛道上，人形机器人赔率仍在击球区，端侧 AI 业绩拐点逐步明晰。机器人行情始于低位，板块成交占全A 比重已回到年内高点，OpenAI 入局与特斯拉时间表发布注入板块新动能，但量产或要等到 2028 年，年底至明年上半年为催化真空，行情预计仍会反复；端侧 AI 确定性更高，四季度为北美大厂新品密集发布窗口，若消费级存储价格涨幅收敛，明年二季度至三季度将现真正业绩拐点，存储价格是最大风险变量，若不收敛则成本压力顺延、估值修复将被业绩证伪。总体而言，人形机器人弹性优于端侧但需择时，端侧业绩渐明但需紧盯存储。 ◼ 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；2）市场波动风险；3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 2026 年 10 月 25 日 策略周报 2 目录 市场热点思考 .................................................................................................... 4 一周数据集锦 .................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................ 9 2026 年 10 月 25 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. BOCI 情绪指数于 10 月 22 日再度发出快线加仓信号.................................... 4 图表 2. 本轮机器人低位启动，但成交额占比已重回年内高位 .................................. 5 图表 3. 特斯拉 Optimus V3 价值链成本拆分 ............................................................... 5 图表 4. 本周全球资产表现 .............................................................................................. 6 图表 5. 当前金油比 31.62 ................................................................................................ 6 图表 6.本周小盘成长风格表现相对占优 ........................................................................ 7 图表 7.本周主力资金重回净流入 .................................................................................... 7 图表 8.本周股票型 ETF 扩大净申购 .............................................................................. 7 图表 9.主力资金行业流向情况（单位：亿元） ............................................................ 8 2026 年 10 月 25 日 策略周报 4 市场热点思考 进入 10 月以来，市场延续调整态势，我们认为本轮调整核心矛盾并非国内基本面，而是海外因素主导：10 月 10 年期美债收益率一度攀升至 2007 年以来新高，从估值分母端直接压制全球风险资产，产业层面 AI 中长期成长趋势虽未发生根本性逆转，但市场开始纠偏算力通胀的远期乐观预期，云厂商债务融资，资本开支逻辑迎来重定价，AI板块同步经受业绩兑现与资本开支预期的双重验证压力，以上两点是本轮全球权益下行以及 A 股跟跌的核心驱动；从 A 股交易结构观察，调整过程中杠杆资金持续出清，融资