汇兑影响短期业绩，磁材AI放量+光伏出清可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 10月23日公司发布2026年三季报，前三季度实现营收182.92亿元，同比+4.16%；归母净利润 13.33 亿元，同比-8.24%。其中，单三季度实现营收 59.49 亿元，同比+5.74%；归母净利润 3.84 亿元，同比-11.11%。 经营分析 磁材器件产品结构优化，AIDC 软磁、芯片电感有望推动业绩增长。公司磁材器件产品持续优化升级，软磁积极拓展 AI 服务器及数据中心相关产品及市场，有望凭借在材料体系、制造工艺、产品门类和客户协同方面的长期积累推动相关收入利润增长；芯片电感产品围绕铜铁共烧电感和 TLVR 磁芯等产品路线推进，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，积极与海外客户推进产品验证、小批量导入及后续项目沟通，有望成为新的利润增长点。 光伏业务逆势维持优势，供给侧政策闭环有望加速落后产能出清。报告期内光伏行业需求承压内卷加剧，同时面临海外贸易壁垒升级及原材料价格上升压力，公司通过严控成本、开拓差异化市场在逆境中维持盈利，相对优势稳固。10 月 16 日新版《光伏制造行业规范条件》（征求意见稿）大幅提高新建/改造效率门槛，有望与前期强制国标等供给端政策形成闭环，结合银行信贷收紧、需求端央企招标高效化配合，加速光伏行业落后产能出清进程。 积极进行费用管控，汇兑影响业绩表现。公司积极进行费用管控，三季度期间费用率 7.86%、环比下降 0.59PCT，其中单三季度销售/管理/财务费用率同比分别变动-0.3/-0.1/+0.7PCT，财务费用率提升主要因报告期内人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失，一定程度影响业绩释放。 盈利预测、估值与评级 调整公司 2026-2028 年盈利预测至 18.6、23.6、28.6 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、12、10 倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益 AI 发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业需求承压加剧内卷、锂电原材料价格波动、汇率大幅变化。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 18,559 22,586 24,615 27,401 29,722 营业收入增长率 -5.89% 21.70% 8.98% 11.32% 8.47% 归母净利润(百万元) 1,827 1,851 1,856 2,360 2,856 归母净利润增长率 0.58% 1.34% 0.24% 27.20% 20.99% 摊薄每股收益(元) 1.123 1.138 1.141 1.451 1.755 每股经营性现金流净额 2.17 2.00 0.27 2.69 2.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.12% 17.42% 16.04% 18.51% 20.14% P/E 11.54 17.14 15.25 11.99 9.91 P/B 2.09 2.98 2.45 2.22 2.00 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50016.0019.0022.0025.0028.0031.0034.00251024260124260424260724人民币(元)成交金额(百万元)成交金额横店东磁沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 19,721 18,559 22,586 24,615 27,401 29,722 货币资金 9,185 8,975 9,286 10,493 12,292 13,172 增长率 -5.9% 21.7% 9.0% 11.3% 8.5% 应收款项 3,140 3,491 3,865 5,028 5,374 5,829 主营业务成本 -15,633 -14,888 -18,562 -21,033 -23,107 -24,731 存货 1,955 3,749 5,873 6,288 5,954 6,373 %销售收入 79.3% 80.2% 82.2% 85.4% 84.3% 83.2% 其他流动资产 257 357 534 552 567 578 毛利 4,088 3,671 4,024 3,581 4,295 4,991 流动资产 14,537 16,573 19,558 22,362 24,186 25,951 %销售收入 20.7% 19.8% 17.8% 14.6% 15.7% 16.8% %总资产 68.6% 68.4% 71.3% 73.1% 74.3% 75.1% 营业税金及附加 -93 -85 -109 -135 -151 -163 长期投资 219 265 333 562 582 602 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 5,911 6,527 5,970 5,963 6,131 6,409 销售费用 -246 -236 -275 -308 -343 -372 %总资产 27.9% 27.0% 21.8% 19.5% 18.8% 18.6% %销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 无形资产 507 573 548 535 528 521 管理费用 -572 -604 -581 -566 -630 -684 非流动资产 6,659 7,639 7,869 8,236 8,360 8,598 %销售收入 2.9% 3.3% 2.6% 2.3% 2.3% 2.3% %总资产 31.4% 31.6% 28.7% 26.9% 25.7% 24.9% 研发费用 -877 -722 -569 -689 -767 -832 资产总计 21,196 24,212 27,427 30,598 32,546 34,549 %销售收入 4.4% 3.9% 2.5% 2.8% 2.8% 2.8% 短期借款 2,223 886 1,675 4,330 3,945 3,587 息税前利润（EBIT） 2,300 2,024 2,489 1,883 2,404 2,940 应付款项 8,471 11,151 11,837 11,658 12,807 13,708 %销售收入 11.7% 10.9% 11.0% 7.7% 8.8% 9.9% 其他流动负债 747 1,160 1,400 1,181 1,342 1,482 财务费用 252 167 275 -276 -71 -23 流动负债 11,441 13,197 14,911 17,1