宏观和大类资产配置周报：紧抓金融和创新两条线

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2026 年 10 月 25 日 相关研究报告 《2026 年金融街论坛学习体会》20261020 《9 月和三季度经济数据点评》20261019 《策略周报》20261018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 紧抓金融和创新两条线 大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。 宏观数据回顾 ◼ 经济数据：三季度实际 GDP 同比增长 4.5%，前三个季度累计同比增长4.6%；9 月工增同比增长 5.5%，社零同比增长 1.1%，固投累计同比下降7.2%。 ◼ 要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》；国家发改委公布《对外投资管理办法》；2026 金融街论坛年会开幕。 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数下跌 1.57%，沪深 300 股指期货下跌 0.74%；焦煤期货本周下跌 4.95%，铁矿石主力合约本周下跌 0.45%；货币基金收益率上涨3BP 至 1.13%，余额宝 7 天年化收益率上涨 3BP 至 0.85%；十年国债收益率下行 1BP 至 1.64%，活跃十年国债期货本周上涨 0.07%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。三季度我国实际 GDP 同比增长 4.5%，前三季度实际 GDP 累计同比增长 4.6%，我们预计在去年四季度同期基数相对较低的情况下，2026 年大概率能够实现年初设定的 4.5%的增速下限目标，因此在十月下旬这个时间点上，我们认为政策或更多开始考虑 2027 年稳增长可能采取的组合拳。由于海外主要经济体延续了包括增长 K 型分化、通胀高居不下、地缘局势动荡和货币政策收紧等特点，2027 年我国稳增长的思路或从三方面展开：一是财政支出托底社会民生，二是通过推动科技创新和产业升级提升竞争力，三是继续推动相关行业以改革促发展，比如金融行业。本周金融街论坛年会上，央行、金融监管局、外管局、证监会纷纷发声，我们重点关注三方面内容：首先是央行设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务等，其次是央行推动贷款利率定价基准更加多元，再者是同意首批 18 只主动 ETF 注册、择机修订发布上市公司证券发行注册管理办法及配套规则等。根据央行行长在本次金融街论坛上的发言，人民币在国际支付中的占比目前大体在 6-7%之间波动，我们认为未来一段时间内，人民币国际化的重点将是打造类似“美元-美元资产”的循环，我们维持看好人民币资产的观点。 ◼ 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。 本期观点（2026.10.25） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注年底中央经济工作会 不变 三个月内 = 关注美联储加息节奏 不变 一年内 = 地缘关系仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 关注年底估值切换 标配 债券 = 适度宽松的货币政策环境延续 标配 货币 - 收益率将在 1.5%下方波动 低配 大宗商品 + 能源供给波动、资本避险需求、科技产品需求 超配 外汇 + 中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动 超配 资料来源：中银证券 2026 年 10 月 25 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 本周沪深 300 指数下跌 1.57% ............................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 10 A 股：本周上证指数下跌 0.69% ....................................................................................................... 10 债券：十年期国债收益率收于 1.64% ............................................................................................... 11 大宗商品：本周商品期货指数下跌 3.58% ....................................................................................... 12 货币类：货币基金收益率本周收于 1.13% ....................................................................................... 13 外汇：人民币兑美元中间价本周下行 40BP，至 6.7180 ................................................................. 13 港股：本周恒生指数下跌 4.52% ....................................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 16 2026 年 10 月 25 日 宏观