宏观量化经济指数周报：乘用车零售仍是消费回暖的主要制约

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20261025 乘用车零售仍是消费回暖的主要制约 2026 年 10 月 25 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 何青 执业证书：S0600526080004 heqing@dwzq.com.cn 相关研究 《基于宏微观的权益月度择时模型》 2026-10-20 《三重拐点的信号初现——三季度和9 月经济数据点评》 2026-10-19 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2026 年 10 月 25 日，本周 ECI供给指数为 50.19%，较上周环比回升 0.01 个百分点；ECI 需求指数为49.93%，较上周环比回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为49.95%，较上周环比回落 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.75%，较上周环比持平；ECI 出口指数为 50.15%，较上周环比回落 0.02 个百分点。 ◼ 月度 ECI 指数：从 10 月前三周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.18%，较 9 月回升 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.94%，较 9 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较 9 月回落 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.76%，较 9 月回落 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.17%，较 9 月回升持平。 ◼ 经济高频数据： ➢ 生产：高油价对 PTA 产业链仍有扰动。本周汽车轮胎开工率延续节后修复的趋势，但受汽车零售景气度偏低的影响较去年同期仍偏弱；而受油价震荡上行影响，PTA 产业链再度受到扰动，PTA 开工率连续三周环比回落。上周行业则整体保持平稳运行，10 月份焦炉开工率和高炉开工率较 9 月环比变化均不大。 ➢ 消费：乘用车零售仍是消费回暖的主要制约。从社零数据来看，汽车零售同比降幅继续扩大至 9 月的-21.2%，而其他类别零售较低点都已经显著改善，指向乘用车零售仍是消费回暖的主要制约。服务消费方面，本周地铁客运量、航班执飞率和票房收入均略弱于去年同期，但仍保持较高景气度。 ➢ 地产：仍需关注地产销售修复的持续性。本周（10 月 17 日至 10 月 23日）主要城市新房和二手房销售均有所回落，其中三十大中城市商品房成交面积录得 148.2 万平方米，环比回落 6.7%，同比回落 26.2%，而 18城二手房商品房成交面积录得 188.0 万平方米，环比回落 35.6%，同比回落 24.4%。在上半月地产销售出现边际改善后，近期地产销售景气度再度回落，仍需关注后续地产销售修复的持续性。 ➢ 出口：海运价格指数涨势有所放缓。10 月份以来，随着全球海运进入淡季，集装箱运价指数和波罗的海干散货指数涨势均显著放缓，但考虑到地缘冲突事件仍有较高不确定性，高油价下四季度海运价格或难以出现明显回落。 ➢ 物价：原油价格录得近 7 个月新高。国内方面，本周猪肉和蔬菜价格延续季节性回落，同比也仍低于去年同期，预计 10 月份食品价格仍将录得同比负增长；国际方面，近期美伊冲突风险加剧再度推升油价，10 月23 日原油价格盘中最高触及 117.45 美元/桶，录得近 7 个月新高，或使我国 10 月份 PPI 延续录得高位。 ➢ 整体来看，本周公布的经济数据和高频数据均指向消费、投资和地产端出现了一定边际改善，但改善的持续性仍待进一步观察，且经济增长的结构性特征仍然突出，供给端仍是经济修复的主要动能。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。 ◼ 风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5 1.1. ECI 指数：供给端仍是带动经济回暖的主要部分 .................................................................. 5 1.2. ELI 指数：本周 ELI 指数较上周回升 0.02 个百分点 ............................................................. 6 2. 本周高频数据概览 .............................................................................................................................. 7 2.1. 工业生产：高油价仍对 PTA 开工率造成压制 ....................................................................... 7 2.2. 消费：节后服务消费景气度有所回落..................................................................................... 8 2.3. 投资：二手房销售景气度边际有所回落................................................................................. 9 2.4. 出口：预计四季度海运价格指数延续高位........................................................................... 10 2.5. 通胀：原油价格录得近 7 个月新高....................................................................................... 11 2.6. 流动性：本周货币净投放 620 亿元....................................................................................... 12 3. 本周政策一览 ........................................................