农林牧渔行业周报：三季度生猪供应维持高位，能繁母猪去化显著提速

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 ⚫ 生猪：从反弹到反转。26 年行业深亏三个季度，结合仔猪、母猪等产能指标的持续收缩，对应着本轮猪价上行至少将延续到 27Q3，中长周期反转逐步展开。猪价方面，截止 10 月 23 日，全国三元生猪均价为 9.44 元/kg，周环比下跌 3.87%；规模场 7 公斤仔猪均价 101 元/头，周环比下跌 3.81%。近期规模场出栏积极，散户出栏心态松动，供应节奏加快。需求端，气温下降后，消费开启季节性回升，但边际贡献有限，供强需弱格局延续，猪价持续走弱。 ⚫ 三季度生猪供应维持高位，能繁母猪去化显著提速。根据三季度统计局数据，（1）母猪产能：9 月底能繁母猪存栏量 3602 万头，母猪连续 5 个季度环比减少，季度环比-4.7%，同比-10.7%。（2）生猪供给：前三季度全国生猪出栏 53739 万头，同比增长 1.4%。其中三季度生猪出栏总量 16493 万头，同比+7.02%，环比-4.22%，猪肉产量 1389 万吨，同比+13.85%，环比-4.21%。在不考虑出栏结构的情况下，根据出栏总量和猪肉产量测算得 26Q3 生猪头均产肉量 84.22 公斤，同比增加 5.05 公斤，环比增加 0.01 公斤。（3）生猪存栏量：26Q3 末全国生猪存栏量 42533 万头，同比减少 2.6%。 ⚫ 天然橡胶：强现实、强预期，胶价高位震荡。截至 10 月 23 日，国内天然橡胶活跃合约价格为 19615 元/吨，周环比下跌 1.46%。库存方面，截至 10 月 18 日，青岛橡胶库存合计 57.82 万吨，周环比减少 0.12 万吨；其中一般贸易库存 52.24 万吨，周环比增加 0.17 万吨，保税区库存 5.58 万吨，周环比减少 0.29 万吨。超强厄尔尼诺已经形成，后续将持续影响 26 年底至 27 年底天然橡胶的生产情况，强预期持续兑现为强现实，看好胶价的长期趋势上行，中期节奏主要受下游对涨价的接受度、主产区 26Q4 产量情况等因素影响。 ⚫ 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，市场深亏 8 个月以上，去产能开始加速，叠加政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期。相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，大宗商品涨价已传导至农业，从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显。厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2026 年 10 月 24 日 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 香港证监会牌照： BYJ182 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 于明正 执业证书编号：S0860526070003 yumingzheng@orientsec.com.cn 9 月出栏缩量增重，猪价旺季不旺：——东方证券农林牧渔行业周报（20261012-20261018） 2026-10-18 多因素共振，胶价强势上行：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20261005-20261011） 2026-10-10 原料走强提供驱动，胶价仍易涨难跌：—— 东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260921-20260927） 2026-09-27 三季度生猪供应维持高位，能繁母猪去化显著提速 ——东方证券农林牧渔行业周报（20261019-20261025） 看好（维持） 农业行业行业周报——三季度生猪供应维持高位，能繁母猪去化显著提速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目录 行业基本面情况 ............................................................................................. 4 生猪——从反弹到反转 ....................................................................................................... 4 白羽肉鸡——低波动稳定 ................................................................................................... 5 黄羽肉鸡——季节性回落 ................................................................................................... 6 饲料板块——震荡筑底 ....................................................................................................... 7 大宗农产品——厄尔尼诺强化涨价预期 .............................................................................. 8 投资建议 ........................................................................................................ 8 风险提示 ........................................................................................................ 9 附录一：上周行情回顾 ..