基础化工行业动态跟踪：Q4长协价延续涨势，看好三代制冷剂景气维持——氟化工行业动态跟踪

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 踪 ⚫ 三代制冷剂价格高位运行，长协延续涨势。根据百川盈孚，截至 2026 年 10 月 24日，主流三代制冷剂及混配品种 R134a/ R125/ R32/ R410a 价格为 65000/ 55000/ 64500/ 58500 元/吨，季涨幅分别为 0.00%/ 0.00%/ +0.78%/ 0.00%，年涨幅分别为+16.07%/ +22.22%/ +5.74%/ +12.50%。根据百川盈孚，尽管行业步入阶段性淡季，终端消费动能偏弱等因素对短期行情形成一定扰动，但生产企业依托配额优势，挺价意愿坚决。2026 年第四季度主流空调厂长协定价：R32 现汇价格 65000 元/吨，较上季度增加 500 元/吨；R410a 现汇价格 60000 元/吨，较上季度增加 500 元/吨，延续涨势。 ⚫ 配额政策延续，供给呈刚性。2027 年度我国 HFCs 受控用途生产和使用总量控制目标保持在基线值，通过设定生产配额总量实现生产量控制目标，设定内用生产配额总量和进口配额总量实现使用量控制目标。即 2027 年度 HFCs 受控用途生产配额总量为 18.53 亿 tCO2，内用生产配额总量为 8.95 亿 tCO2，进口配额总量为 0.1 亿tCO2，与 2026 年度相同。整体来看，2027 年三代制冷剂配额生产及调整政策延续，供给端刚性延续。 ⚫ 制冷剂配额约束下供给刚性，看好制冷剂景气维持。制冷剂下游需求维持高基数，根据国家统计局，2026 年 1-9 月国内空调产量累计值 20229 万台，同比-3.5%，出口数量累计 5009 万台，同比-0.10%。国内汽车 2026 年 1-9 月产量累计值 2337.2 万辆，同比-3.7%，出口 820.55 万辆，同比+65.77%。供给端：2024 年国内三代制冷剂冻结期开始，配额约束下供给刚性。需求端：空调、汽车等制冷设备保持高基数，随着保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。我们认为：配额约束下三代制冷剂供给端刚性，随着下游需求逐步增长，三代制冷剂预计景气维持。 投资建议：R32 四季度长协延续涨势。配额政策延续，看好制冷剂景气维持，配额份额居前企业有望受益，看好板块中长期配置价值。部分相关标的：巨化股份(600160，未评级)、三美股份(603379，未评级)、昊华科技(600378，未评级)、永和股份(605020，未评级)。 风险提示：原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 10 月 25 日 陈传双 执业证书编号：S0860525110003 chenchuanshuang@orientsec.com.cn 021-63326320 Q4 长协价延续涨势，看好三代制冷剂景气维持 ——氟化工行业动态跟踪 看好（维持） 基础化工行业动态跟踪 —— Q4长协价延续涨势，看好三代制冷剂景气维持 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交