传媒行业10月投资策略：AI应用商业化加速，内容创新打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年10月20日传媒行业10月投资策略AI应用商业化加速，内容创新打开成长空间行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 2026年10月24日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要9月传媒板块跑赢市场。2026年9月传媒板块（申万传媒指数）下跌3.92%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位。个股方面，新华传媒、新华文轩、龙版传媒、内蒙新华涨幅居前，北投科技、巨人网络、三维通信、完美世界等跌幅居前。估值方面，申万传媒指数TTM-PE为31.1倍，处于过去5年34.3%分位数。游戏：版号常态化发放，国内及出海收入延续增长。9月共有206款国产游戏和3款进口游戏过审，2026年1至9月累计发放版号1571个，同比增长23.2%。8月国内游戏市场实际销售收入316亿元，同比增长8.1%，其中移动端、客户端收入分别为234亿元、67亿元，同比分别增长8.6%、2.1%。同期自研游戏海外收入20.30亿美元，同比增长20.8%，点点互动位居出海收入榜首。10月预计15款新游上线，数量环比上月维持稳定，关注新品流水与全年业绩兑现。影视内容：9月和国庆档电影市场缺乏头部大片表现平淡，漫剧与AI真人剧热度持续高增长。1）9月总票房13.7亿元，同比下降48.5%，观影人次0.34亿，同比下降51.2%，平均票价39.2元。《欢迎来龙餐馆》以3.53亿元持续领跑。国庆档票房11.65亿元，同比下降36.5%。2）剧集与综艺方面，《兰香如故》以14.05亿播放量领跑全网剧集，《心动的信号 第九季》全网正片市占率15.00%排名第一。3）头部漫剧抖音累计播放量超过15亿次，头部AI真人剧播放量超过10亿次。AI应用：模型降本、海内外Agent生态扩张，厂商竞争加快延伸至办公、开发和内容生产。1）海外模型：OpenAI、Anthropic持续降本，谷歌升级实时语音与图像模型。2）海外应用：ChatGPT、Claude和Workspace加快融入办公与开发工作流。3）国内平台：豆包工作融合飞书，快手开放Kling 4.0 Flash限量体验，腾讯整合模型服务，阿里发展全模态与实时翻译。4）独立厂商：智谱与Kimi深化编程Agent，MiniMax推进授权IP合作，DeepSeek延续高性价比路线。投资观点：AI应用加速落地，关注内容创新与商业化驱动的传媒板块投资机会。大模型能力持续提升、推理成本不断下降，AI产业竞争正由模型能力迭代向应用场景、产品体验及商业化能力延伸。我们认为，AI应用有望进入产品创新与商业化加速阶段，Agent推动办公、营销及企业工作流重构，视频生成技术进步则有望带动内容生产效率提升与新内容形态扩张，推动AI影视、漫剧、互动娱乐等应用加快发展。传媒行业具备丰富的内容/IP资源、用户流量及商业化场景，有望成为AI应用落地的重要受益方向，产业机会将逐步向具备优质IP、流量入口、产品运营及商业化能力的企业集中。建议把握“AI内容创新、AI应用商业化、游戏业绩周期”三条主线：一是关注AI视频技术进步推动内容生产方式变革，以及AI影视、漫剧等新业态发展带来的产业机会重点关注芒果超媒、蓝色光标、昆仑万维、华策影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科等；二是关注AI在营销、内容平台及垂直应用场景的渗透，重点把握具备用户基础和商业化能力的应用端企业，关注蓝色光标、天娱数科、浙数文化、浙文互联等；三是游戏板块继续围绕产品周期、出海增长及业绩表现，精选基本面确定性较强的公司，关注世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、三七互娱等；重点推荐组合：9月组合为世纪华通、恺英网络、心动公司、哔哩哔哩，10月为世纪华通、恺英网络、芒果超媒、分众传媒、心动公司风险提示：商誉减值、业绩不达预期、经营管理、监管政策变化及新技术落地低于预期等风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：9月跑赢市场01游戏：版号发放节奏稳定，10月西山居新作受关注02综艺：国庆档表现平淡，漫剧热度持续高增长03AI应用：模型降本，海内外Agent生态扩张04目录05投资建议：头部模型商业化竞争加剧，关注AI应用、影视内容和IP潮玩板块请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场及行业回顾：9月跑赢市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 26年9月份传媒板块（申万传媒指数）下跌3.92%，跑赢沪深300指数1.86个百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数8月跑输市场图：申万传媒指数2024以来表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年11月23年1月23年3月23年5月23年7月23年9月23年11月24年1月24年3月24年5月24年7月24年9月24年11月25年1月25年3月25年5月25年7月25年9月25年11月26年1月26年3月26年5月26年7月传媒（申万）沪深300相对收益-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-022025-07-022025-09-022025-11-022026-01-022026-03-022026-05-022026-07-022026-09-02传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾Ø 9月传媒板块在申万一级31个行业中排名第15位；Ø 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 31.1x，处于过去5年34.3%分位数。图：9月传媒行业涨幅(%)排名第20位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0204060801001200 10 20 30 40 50 60 2021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-142022-12-142023-02-142023-04-142023-06-142023-08-142023-10-142023-12-142024-02-142024-04-142024-06-142024-08-142024-10-142024-12-142025-02-142025-