钢铁行业周报：钢铁行业的供需再平衡与结构分化

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态·周报（10.19——10.25） 钢铁行业的供需再平衡与结构分化 核心观点 9 月及前三季度宏观数据勾勒出一幅生产端企稳回升、外 需强势对冲、内需与地产深度拖累的宏观图景，而这套图景 恰 好 构成了当前钢铁行业弱平衡运行的底层逻辑。往后看，宏 观 变 量不在粗钢压减本身，而在地产新开工能否真正止跌、专 项 债 实物工作量能否从化债转向开工具备、制造业出口高景气 能 否 对冲建筑链下行；若需求验证持续缺席 ，四季 度钢市 将 延 续 低 利润、高波动、供给弹性释放与被动减产交替的弱修复 路 径 ，价格中枢难有趋势性抬升，结构机会在高端板材、特钢 与 出 口导向品种。 行业动态信息 钢铁行业的供需再平衡与结构分化。 9 月及前三季度宏观数据勾勒出一幅生产端企稳回升、外 需强势对冲、内需与地产深度拖累的宏观图景，而这套图景 恰 好 构成了当前钢铁行业弱平衡运行的底层 逻辑。 从总量 看 ， 三 季 度GDP 同比增长 4.5%、前三季度累计增长 4.6%，9 月规上 工业增加 值 同 比 增 5.5% 、 制 造 业 增 6.0% ， 出 口 交 货 值 同 比 高 增17.0%，进出口总额增速冲到 27.5%，说明新动能与外 向型 制造链条仍在托住经济基本盘；但需求侧裂口极大，前三 季 度 固定资产投资降 7.2%，地产投资降 20.6%、新开工降 24.9%、 施工降12.8%，社零仅增 1.1%，地产与建筑链收缩直接抽走钢铁 最传统的长材需求基本盘。映射到钢铁行业，便是供给被动 收 敛 、品种强弱分化、利润被双向夹击的再平衡态：9 月粗钢 7359 万吨同比微增 0.1%，但 1—9月累计 72477 万吨、降 2.9%，重 点钢企日产环比继续走弱，行业在金九预期落空后转向控产 保 价 ；需求端建材表需仅小幅脉冲式回升，螺纹、线材靠被动 减 产 与贸易商甩货去库，成交几乎只剩刚需，投机需求消失， 热 卷 去化偏慢，而冷轧、中厚板反而累库，板强长弱裂口持续 放 大 ，造船、汽车、家电、工程机械和出口订单撑住板材韧性 。 成 本端焦炭提涨、焦煤偏紧抬升底部，铁矿发运宽松削弱向 上 弹 性，钢价先扬后抑、区间震荡，前 8 月黑色冶炼业利润仅 294.3 亿元、同比回落 62.4%，吨钢利润摊薄到约 45 元，成本收 入比升至 95.3%，超九成钢厂阶段性亏损，行业陷入减产难增利 、控产不控卷的尴尬。往后看，宏观变量不在粗钢压减本身 ， 而 在地产新开工能否真正止跌、专项债实物工作量能否从化 债 转 向开工具备、制造业出口高景气能否对冲建筑链下行；若 需 求 验证持续缺席，四季度钢市将延续低利润、高波动、供给 弹 性 释放与被动减产交替的弱修复路径，价格中枢难有趋势性 抬 升 ，结构机会在高端板材、特钢与出口导向品种。 钢厂盈利率 11.26%，底部持续改善。 供应方面，本周五大钢材品种供应 792.05 万吨，周环比降 2.47万吨。本期钢材产量品种结构保持一致，螺纹热卷产量均小幅 维持 中性 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 010-56135290 SAC 编号:S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn 010-56135293 SAC 编号:S1440520090002 汪明宇 wangmingyubj@csc.com.cn SAC 编号:S1440524010004 发布日期： 2026 年 10 月 24 日 市场表现 相关研究报告 26.10.18 【中信建投钢铁】:9 月钢材出口总量修复，结构承压 26.10.11 【中信建投钢铁】:钢铁周观点：欧盟碳溯源与贸易摩擦共振，倒逼中国钢铁出口逻辑重构 26.09.27 【中信建投钢铁】:钢铁周观点：钢材出口国别重构，新兴市场扛增量 26.09.20 【中信建投钢铁】:钢铁周观点：需求持续偏弱，行业维持自律减产 26.09.13 【中信建投钢铁】:钢铁周观点：8月钢材出口边际走强，但难改全年高位承压格局 -20%-10%0%10%20%30%2025/10/242025/11/242025/12/242026/1/242026/2/242026/3/242026/4/242026/5/242026/6/242026/7/242026/8/242026/9/24钢铁上证指数钢铁 钢 铁 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 回升；本周五大钢材总库存1447.75万吨，周环比降 32.08万吨，降幅为 2.2%。本周五大品种总库存有 所去 库，且建材板材库存变化保持一致，建材去库 30.28万吨，板材去库 1.8 万吨；消费方面，本周五大品种周 消费 量为824.13 万吨，其中建材消费环比降 8.3%，板材消费环比降 2.4%。截至 10 月 23 日，螺纹、热卷、中 厚板 、冷卷的价格较上周分别-20 元/吨、-30 元/吨、-50 元/吨、-10 元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛 利分 别为-51 元/吨、-111 元/吨、-224 元/吨、-289 元/吨，较上周+20 元/吨、+11 元/吨、-6 元/吨、+29 元/吨。247 家 钢厂盈利率 11.26%，环比+3.03pct，底部持续改善。 普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优 先考 虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注 地产 销售改善向开工端传导。 特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球 份额提升”，目前我国中高端特钢比例仍与日本、欧美等发达国家相差较大，伴随着高端制造业快速发展 ，中 高端特钢需求有望迎来较快增长，企业估值有望提高。2026 年继续关注特钢主线：南钢股份、中信特钢、 天工 国际等。能源用钢正在经历总量平稳、结构上行的深刻重塑，取向硅钢、高强特厚板、耐候钢、抗氢脆管 线钢 等高端品种持续供不应求，盈利溢价与订单可见度双双领跑全行业。建议关注：久立特材、武进不锈、盛德鑫泰 等。 风险分析：钢铁行业未来深陷结构性困局，核心风险源于需求侧与产业逻辑的深层错位。传统建筑用 钢需 求随城镇化放缓而趋势性退坡，新兴产业增长尚不足以填补缺口，导致供需关系持续承压。全球贸易保护主义抬 头，针对钢铁的关税壁垒与技术性贸易措施日益严苛，出口环境充满不确定性。政策端环保约束不断升级 ，低 碳转型从可选动作变为生存刚需，对企业技术路线选择与资金储备构成长期考验。此外，原料价格波动与 行业 内部同质化竞争交织，进一步削弱盈利韧性，缺乏核心竞争力的企业将在洗牌中面临出清，行业整体步入 低利 润、高风险的深度调整期。 1 钢 铁 行业动态报告