商贸零售行业周报：9月社零增速改善，关注零售社服公司三季度表现

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 商贸零售 2026 年 10 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《9 月社零同比+1.1%，国庆假期服务消 费 表 现 良 好 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.10.19 《双 11 大促预售迎来开门红，美妆消费 活 力 持 续 释 放 — 行 业 周 报 》-2026.10.18 《国庆假期出行平稳，体验型文旅消费升温—行业周报》-2026.10.11 9 月社零增速改善，关注零售社服公司三季度表现 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 2026 年 1-9 月社零同比+1.1%，9 月增速边际回升，服务零售表现较好 10 月 19 日，国家统计局发布 9 月社零数据：2026 年 1-9 月我国社零总额同比+1.1%，9 月社零总额同比+1.1%。分地域看，1-9 月城镇/乡村社零同比分别+0.9%/+2.3%，乡村增速快于城镇。分消费类型看，2026 年 1-9 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+1.0%/+5.0%/+2.4%，服务零售增速快于商品零售。分渠道看，线上商品零售表现稳健，线下超市、便利店相对较好。分品类看，必选消费表现相对稳健，可选消费中金银珠宝降幅收窄，化妆品延续增长。随着“十五五”时期优化供给、创新场景、完善设施等举措逐步推进，城乡居民消费潜力有望进一步释放，为消费市场复苏提供支撑。此外，建议关注零售社服公司三季度经营表现：（1）黄金珠宝：周大福 FY2027H1 净利润预计同比+90%~+100%，主要受黄金借贷重估及销售改善带动；六福集团 FY2027Q2 零售值同比+8%。（2）化妆品：润本股份 2026Q1-Q3 营收/归母净利润分别+13.6%/+12.8%。美护双 11已启动，关注美妆新品转化及促销投入效率。（3）教育：昂立教育 2026Q3 归母净利润同比+59.5%；推出健康生活服务品牌“昂阳 OnYoung”，拓展银发业务。 ⚫ 行业关键词：即享咖啡、抖音双 11、REDone、AI 代理购物、星小果等 【即享咖啡】瑞幸即享咖啡到店服务首批覆盖近 500 家门店。 【抖音双 11】抖音双 11 破亿元商家数同比增长 200%. 【REDone】小红书发布 REDone 年度好品味商品甄选计划。 【AI 代理购物】沃尔玛推出 AI 代理购物方案。 【星小果】百果园“星小果”入驻佛山复星禅诚医院。 ⚫ 板块行情回顾 本周（10 月 19 日-10 月 23 日），商贸零售和社会服务指数分别报收 1685.60 点/6804.99 点，分别下跌 0.94%/下跌 1.87%（同期上证综指累计下跌 0.69%），在31 个一级行业中分别位居第 12/19 位。商社各细分板块中，本周互联网电商板块跌幅最小，2026 年年初至今互联网电商板块跌幅最小。个股方面，本周上海九百（+34.5%）、新华百货（+13.5%）、博士眼镜（+12.4%）涨幅靠前。 ⚫ 投资建议：高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等； 投资主线二（零售电商）：关注品牌力提升、库存改善和 AI 赋能的跨境电商龙头，重点推荐希音-W、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等； 投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和 AI 提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等； 投资主线四（医美化妆品）：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。 ⚫ 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -36%-24%-12%0%12%24%2025-102026-022026-06商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目录 1、 零售社服行情回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2、 周观点：9 月社零增速改善，关注零售社服公司三季度表现 .............................................................................................. 6 2.1、 行业动态：9 月社零同比+1.1%，关注零售社服公司三季度经营表现 .................................................................... 6 2.2、 高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司 .......................................................................................... 8 2.2.1、 润本股份：2026Q3 婴童业务亮眼，产品矩阵完善驱动长期成长 ............................................................... 10 2.2.2、 希音-W：柔性供应链筑基，全球平台化启航 ................................................................................................ 10 2.2.3、 珀莱雅：大单品拾阶致高阶，并表花知晓开启多品牌新章 ......................................................................... 11 2.2.4、 朗姿股份：2026H1 经营质量持续改善，医美与女装协同成长 ................................................................... 11 2.2.5、 中国黄金：中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进 ............................................................. 12 2.2.6、 毛戈平：2026H1 彩妆表现亮眼，高端化与渠道拓展驱动成长 ...........................................