在手订单创新高，看好长期盈利向上

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 10 月 23 日，金风科技发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 520.23 亿元，同比+8.05%；归母净利润 28.75 亿元，同比+11.25%。其中，单三季度实现营收 182.84 亿元，同比-6.76%；归母净利润 10.21 亿元，同比-6.95%。 经营分析 毛利率同比改善、环比承压，洛轴上市贡献显著投资收益。公司三季度整体毛利率为 14.47%，同比提升 1.47pct，环比下降 2.28pct，我们预计主要受上半年环氧树脂涨价带来的零部件成本上升影响，考虑到近期环氧树脂已有所回落且前三季度国内陆上风机价格持续维持高位，看好后续成本端压力逐步减轻后盈利重回上升通道。受益于公司前期股权投资的洛轴股份上市，三季度公司实现公允价值变动收益 5.93 亿元。 海内外拿单加速，在手订单创新高。截至三季度末，公司在手订单规模达 57GW，环比提升 5.2%，同比提升 8.6%，创历史新高，其中外部订单 55.1GW，内部订单 1.9GW；分区域来看，海外订单规模达11.0GW，环比提升 16%，同样创历史新高。随着公司在手订单逐步进入交付阶段，看好公司收入端继续保持增长。 电站转让节奏阶段性放缓，四季度有望加速兑现收益。前三季度公司国内外风电项目新增并网装机 868MW，截至三季度末，公司权益装机容量达 10.7GW，在建项目规模 2.76GW。三季度公司未实现风电场转让，展望四季度，预计公司风电场转让节奏有望加快，带动电站开发业务利润释放。 盈利预测、估值与评级 公司国内外在手订单再创历史新高，行业招标量能回暖，价格维持高位背景下，坚定看好公司中长期盈利向上趋势，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 45.0、62.0、76.8 亿元，对应当前 PE 14、10、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示 零部件价格波动、行业竞争加剧。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 56,699 73,023 95,706 112,317 126,736 营业收入增长率 12.37% 28.79% 31.06% 17.36% 12.84% 归母净利润(百万元) 1,860 2,774 4,503 6,196 7,681 归母净利润增长率 39.78% 49.12% 62.31% 37.60% 23.96% 摊薄每股收益(元) 0.440 0.657 1.066 1.467 1.819 每股经营性现金流净额 0.53 0.64 3.78 4.71 5.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.83% 6.39% 10.69% 13.34% 14.82% P/E 23.46 31.07 13.97 10.15 8.19 P/B 1.13 1.98 1.49 1.35 1.21 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00013.0017.0021.0025.0029.0033.0037.00251027260127260427260727人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金风科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 50,457 56,699 73,023 95,706 112,317 126,736 货币资金 14,245 11,619 10,323 21,972 31,361 48,776 增长率 12.4% 28.8% 31.1% 17.4% 12.8% 应收款项 28,640 35,736 34,690 40,621 44,127 46,090 主营业务成本 -41,807 -48,876 -62,666 -81,538 -94,650 -106,658 存货 15,257 14,828 16,879 17,603 19,098 20,046 %销售收入 82.9% 86.2% 85.8% 85.2% 84.3% 84.2% 其他流动资产 5,688 6,418 9,274 10,184 10,721 11,202 毛利 8,650 7,823 10,358 14,168 17,667 20,078 流动资产 63,829 68,601 71,165 90,380 105,307 126,114 %销售收入 17.1% 13.8% 14.2% 14.8% 15.7% 15.8% %总资产 44.5% 44.2% 42.7% 48.4% 52.2% 57.1% 营业税金及附加 -231 -282 -312 -407 -472 -532 长期投资 11,527 11,748 10,270 10,519 10,719 10,919 %销售收入 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 41,805 45,975 52,048 51,515 50,772 48,854 销售费用 -3,165 -1,322 -1,497 -1,914 -2,213 -2,471 %总资产 29.1% 29.6% 31.3% 27.6% 25.2% 22.1% %销售收入 6.3% 2.3% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 7,614 8,073 8,316 9,099 9,425 9,646 管理费用 -1,958 -2,175 -2,250 -2,871 -3,257 -3,549 非流动资产 79,665 86,623 95,331 96,345 96,312 94,807 %销售收入 3.9% 3.8% 3.1% 3.0% 2.9% 2.8% %总资产 55.5% 55.8% 57.3% 51.6% 47.8% 42.9% 研发费用 -1,891 -2,477 -2,501 -3,350 -3,931 -4,436 资产总计 143,495 155,224 166,495 186,724 201,620 220,920 %销售收入 3.7% 4.4% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% 短期借款 4,685 5,817 4,838 9,291 4,200 4,200 息税前利润（EBIT） 1,405 1,567 3,798 5,626 7,795 9,090 应付款项 42,796 42,084 45,465 56,681 65,795 74,139 %销售收入 2.8% 2.8% 5.2% 5.9% 6.9% 7.2% 其他流动负债 15,538 23,973 27,955 31,318 36,563 41,134 财务费用 -1,131