煤炭行业：Q3业绩逐步披露，关注逢低布局机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分Q3 业绩逐步披露，关注逢低布局机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 10 月 24 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数33行业总市值(亿元)22,431.70行业流通市值(亿元)21,456.18行业-市场走势对比相关报告1、《供需偏紧延续，煤价重回升势》2026-10-172、《冬储需求释放+Q3 业绩高增催化，板块上行可期》2026-10-113、《煤价企稳，把握节前配置窗口》2026-09-26重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E山西焦煤6.180.550.210.530.570.6011.229.411.710.810.3买入潞安环能14.260.820.371.091.181.2617.438.513.112.111.3买入平煤股份7.860.920.090.590.620.648.587.313.312.712.3增持兖矿能源18.301.440.832.202.292.3612.722.08.38.07.8买入中国神华50.202.712.442.873.083.1818.520.617.516.315.8买入陕西煤业26.292.311.732.402.642.7411.415.211.010.09.6买入中煤能源14.561.461.351.481.521.5510.010.89.89.69.4买入山煤国际12.151.140.591.021.101.1410.720.611.911.010.7增持淮北矿业14.391.800.560.971.521.598.025.714.89.49.0买入上海能源9.240.990.310.890.941.069.329.810.49.88.7买入淮河能源3.130.120.240.260.320.3526.113.012.09.88.9买入晋控煤业15.951.681.091.461.541.609.514.610.910.410.0买入新集能源9.640.920.820.870.961.0210.511.811.110.09.5买入广汇能源6.650.460.210.540.620.7414.531.712.310.79.0增持华阳股份8.330.620.470.660.730.7713.417.712.611.410.8增持备注：股价为 2026 年 10 月 23 日收盘价报告摘要行业观察：供需偏紧有望缓解，冬储补库支撑仍存。近期，随着稳产稳供政策持续推进，主产区煤矿复产达产逐步兑现，产地供应继续恢复；大秦线秋检亦进入尾声，后续铁路发运及港口资源补充有望改善。不过，临近月底，陕、蒙部分煤矿完成月度任务后或减产、停产，供应增量释放仍有一定约束；叠加印尼运输及政策扰动延续，进口煤补充亦受到制约。与此同时，冷空气活动增多、北方供暖范围扩大，电厂冬储采购有望继续释放。综合来看，产地供应恢复及秋检结束预期或使短期煤价有所承压，但冬储补库仍有支撑，供给改善亦需逐步兑现，预计煤价将高位震荡。供给端：产地供应持续恢复，进口补充仍受制约。1）国内方面，复产增产逐步兑现，原煤产量降幅收窄。国家统计局数据显示，2026 年 1-9 月，规上工业原煤产量 34.5 亿吨，同比下降 3.5%；其中，9 月原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 6.8%，降幅较 8 月收窄 0.9 个百分点，日均产量 1284 万吨。随着稳产稳供政策持续推进，主产区煤矿复产达产取得一定进展。根据山西省能源局消息，目前全省已有 220 座煤矿完成整改并复工复产，9 月日均原煤产量较 8 月提升约 22 万吨，10 月以来日产量加快恢复。短期来看，政策推动叠加产地煤价仍处较高水平，煤矿生产积极性或维持较高水平，产地供应有望继续增加；但安全生产要求仍是产能释放的前提，叠加临近月底，陕、蒙部分煤矿完成月度任务后或减产、停产，短期供应增量空间仍受到一定限制。2）进口方面，印尼运输及政策扰动延续，对华煤炭供应仍有约束。根据印尼气象局最新预报，2026 年雨季或推迟至 11-12 月，晚于往年正常的 10 月；即使降雨到来，马哈坎河水位恢复至可通航水平仍需时间，河道低水位对煤炭运输的影响或继续延续。与此同时，印尼出口专营新政仍处过渡期，预计 2027 年 1 月 1 日起由指定国企 DSI 统一负责出口清关、报关及结算等流程。政策调整带来的不确定性已影响年约谈判，往年四季度较为集中的年度合同洽谈今年进度偏慢；叠加近期印度终端采购增加，印尼对华煤炭供应亦受到一定挤压。综合来看，国内产量恢复正逐步兑现，但月底生产节奏对短期增量仍有约束，进口煤补充亦受印尼运输及政策调整影响，煤炭供应改善或仍以渐进式为主。需求端：冷空气活动增多，冬储采购支撑延续。根据中央气象台预报，10 月 26-27 日，长江中下游及其以北地区将出现大风天气，西北和中东部地区降温 4-6℃，华北及东北部分地区降温可达 10℃左右；30 日前后，还将有一股较强冷空气影响我国中东部大部地区。进入 11 月初，除青藏高原、华南及云南外，全国其余大部地区气温预计较常年同期偏低 1-3℃。随着天气转冷，北方供暖范围有望在 11 月前后进一步扩大，电厂供热耗煤需求或随之提升。为应对后续日耗增长，10 月下旬电厂冬储采购有望继续释放，对煤炭需求形成支撑。综合来看，冷空气活动增多、供暖范围扩大，有- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分望带动冬储补库与实际耗煤需求逐步接续，电煤需求仍有支撑。库存端：秋检逐步进入尾声，北港库存或稳中有升。截至 10 月 21 日，环渤海港煤炭库存为 2530.5 万吨，较上周增加 161.7 万吨，周环比增长 6.8%，同比增长 4.6%，港口库存已呈回升态势。随着大秦线秋季集中检修进入尾声，铁路发运条件有望改善，检修对港口调入的制约将逐步减弱；叠加主产区煤矿复产达产持续推进，产量边际恢复或带动进港资源增加。本周煤企三季报陆续披露，业绩分化。1）中国神华：2026Q3 实现营收 1066.93 亿元，同比增长 10.88%；归母净利润 156.88 亿元，同比增长 3.23%；扣非归母净利润159.13 亿元，同比增长 10.57%。2）中煤能源：2026Q3 实现营收 425.00 亿元，同比增长 17.57%、环比增长 9.12%；归母净利润 45.99 亿元，同比下降 3.82%、环比增长 6.84%；扣非归母净利润 45.90 亿元，同比下降 3.20%、环比下降 2.25%。3）新集能源：2026Q3 实现营收 48.32 亿元，同比增长 51.06%、环比增长 12.76%；归母净利润 5.30 亿元，同比下降 4.74%、环比下降 20.84%；扣非归母净利润 5.39 亿元，同比下降 1.61%、环比下降 19.74%。4）上海能源：2026Q3 实现营收 26.14 亿元，同比增长 22.08%、环比增长 4.54%；归