消费行业：性价比消费与品质生活标的梳理

性价比消费与品质生活标的梳理证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止西部证券研发中心2026年10月24日分析师 |于佳琦 S0800525040008 邮箱地址：yujiaqi@xbmail.com.cn；田地 S0800525050004邮箱地址：tiandi@xbmail.com.cn；吴岑 S0800524100002 邮箱地址：wucen@xbmail.com.cn；肖燕南 S0800525070002 邮箱地址：xiaoyannan@xbmail.com.cn；唐楚彦 S0800526090003 邮箱地址：tangchuyan@xbmail.com.cn请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心观点2随着居民消费趋于理性，性价比与实际使用价值的重要性持续提升，中低端消费品需求展现出较强韧性。在此背景下，经营稳健、需求刚性较强的消费龙头企业，有望凭借性价比、渠道及规模优势进一步巩固市场份额。食饮、餐饮推荐伊利股份（已覆盖）、颐海国际（已覆盖）、卫龙美味（已覆盖）、百胜中国（已覆盖），关注涪陵榨菜、小菜园、康师傅控股、统一企业中国：伊利股份：液体乳恢复增长，26Q2毛销差同比改善0.9pct；原奶供需改善和会员店、即时零售等新渠道扩张继续修复主业盈利，拟10—20亿元回购注销提高股东回报，2026E股息率约4% 。颐海国际：26H1第三方及关联方收入分别增长13.7%/15.9%，毛利率提升4.1pcts；海外、餐饮渠道和海底捞外卖需求共同拉动收入，上半年100%分红比例提供稳定现金回报，2026E股息率约7% 。卫龙美味：26H1蔬菜制品收入增长15.8%、收入占比升至65.7%，产品创新和供应链降本推动毛利率提升0.6pct；公司承诺2026—2028年现金分红比例不低于80%，增长与分红路径清晰，2026E股息率约7% 。百胜中国：肯德基与必胜客同店销售改善，26Q2门店数增至13,789/4,549家；多店型与加盟模式继续打开下沉空间，门店扩张、供应链提效和持续回购共同支撑利润及股东回报。涪陵榨菜：2026H1榨菜主业收入同比+2.6%，其他产品收入同比+111.8%，新品培育逐步贡献增量，2026E股息率约4%。小菜园：高性价比定位契合居民理性消费趋势，2026H1堂食客单价由57.1元降至50.5元，带动整体翻台率同比+12.9%至3.5次/天，堂食收入同比+18.1%，以价换量成效逐步显现，2026E股息率约5%。康师傅控股：大众面饮需求具备韧性，2026H1方便面、饮品收入分别同比+2.0%/+0.7%，公司整体毛利率同比提升1.3pct至35.8%，归母净利润同比+7.1%；稳定盈利叠加高比例分红，防御价值凸显，2026E股息率约4%。统一企业中国：26H1收入/净利润分别增长1%/9%，毛利率和净利率分别提升0.7/0.6pct；饮料增长、产品结构优化和费用控制推动利润增速快于收入，2018年以来100%+分红率支撑高，2026E股息率约8%。关注美妆、家电与可选消费中可以提高生活品质的相关标的，推荐布鲁可（已覆盖）、安克创新（已覆盖），关注毛戈平、影石创新、伟星股份。风险提示：宏观经济波动、竞争恶化超预期、原材料成本大幅上涨、食品安全问题。数据来源：ifind，贝恩咨询，涪陵榨菜2026年中报，小菜园2026年中报，康师傅控股2026H1业绩会演示材料，西部证券研发中心请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明性价比与实际使用价值的重要性持续提升，关注“纯过日子”组合3注：数据截至2026/10/23收盘，港元兑人民币汇率选取1：0.8509，美元兑人民币汇率选取1：6.6727，股息率（2026E）根据标的2025年分红比例及2026E归母净利润ifind一致预期估算。【西部消费】“纯过日子”组合数据来源：ifind，西部证券研发中心行业分类代码公司总市值（亿元）股息率（TTM）股息率（2026E）PE（TTM，倍）营业总收入yoy（2026E，ifind一致预期）归母净利润yoy（2026E，ifind一致预期）食品饮料600887.SH伊利股份1,7834.9%4%184.6%-9.6%002507.SZ涪陵榨菜1293.7%4%184.6%2.6%1579.HK颐海国际1376.5%7%1511.4%14.6%9985.HK卫龙美味1406.2%7%109.4%9.5%0322.HK康师傅控股5923.7%4%131.5%1.7%0220.HK统一企业中国2817.2%8%134.1%6.4%餐饮9987.HK百胜中国1,0192.5%3%165.0%10.6%0999.HK小菜园816.1%5%134.7%-16.7%纺织服饰002003.SZ伟星股份1393.4%5%2011.6%11.4%轻工制造0325.HK布鲁可1300.5%0%1831.7%32.3%美容护理1318.HK毛戈平1993.9%3%1528.2%24.1%家用电器300866.SZ安克创新6182.2%3%2228.4%38.5%688775.SH影石创新4250.2%0%9757.4%-15.2%请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明数据来源：ifind，西部证券研发中心风险提示4 宏观经济波动。消费修复节奏存在不确定性，居民收入与信心恢复或偏缓，可能对行业需求形成阶段性扰动。 竞争恶化超预期。行业竞争格局变化或加剧价格与费用投入压力，或对企业盈利能力及估值修复节奏产生一定影响。 原材料成本大幅上涨。上游大宗及农产品价格波动可能加大成本端不确定性，或短期内对利润率造成影响。 食品安全问题。相关事件可能对品牌声誉及终端销售产生阶段性影响，进而扰动经营表现。投资评级说明5西部证券—投资评级说明行业评级超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上公司评级买入：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址： 上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太