医药行业投资观点-研究专题周周谈·第196期：赛默飞、丹纳赫Q3经营情况更新

@2021华创 版权所有证券研究报告 | 医药生物 | 2026年10月24日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。联系人：张良龙华创医药团队：首席分析师郑辰医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾药品产业链和医疗服务组组长王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第196期赛默飞、丹纳赫Q3经营情况更新行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号3本周行情回顾• 本周，中信医药指数上涨0.86%，跑赢沪深300指数2.42个百分点，在中信30个一级行业中排名第5位。• 本周涨幅前十名股票为海正药业、戴维医疗、爱迪特、迪安诊断、山外山、澳华内镜、翔宇医疗、海辰药业、百利天恒、美好医疗。• 本周跌幅前十名股票为澳洋健康、近岸蛋白、华北制药、*ST香雪、莱美药业、向日葵、神奇制药、南模生物、普洛药业、采纳股份。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-6%-4%-2%0%2%4%6%8%计算机机械汽车国防军工医药电子家电综合金融传媒食品饮料农林牧渔非银行金融银行消费者服务石油石化商贸零售纺织服装电力及公用事业基础化工有色金属建材交通运输建筑轻工制造钢铁综合房地产电力设备及新能源通信煤炭14.30%14.37%15.65%15.93%15.94%16.07%16.26%17.35%26.01%28.65%0%5%10%15%20%25%30%35%美好医疗百利天恒海辰药业翔宇医疗澳华内镜山外山迪安诊断爱迪特戴维医疗海正药业-15.85%-15.97%-16.24%-16.48%-16.87%-19.79%-19.84%-21.88%-23.25%-26.34%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%采纳股份普洛药业南模生物神奇制药向日葵莱美药业*ST香雪华北制药近岸蛋白澳洋健康行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号5整体观点和投资主线• 创新药：中国创新药行业技术水平逐渐赶超欧美，并在部分靶点、部分技术路径已经成为世界第一，出海授权的新药数量/金额再创新高，世界级的创新带来了世界级的定价和非线性的投资弹性。而国内市场在强劲的需求驱动下，国产新药销售总额持续高增长，一批创新药企实现了扭亏为盈，迎来加速成长阶段。• CXO：小分子及新分子领域正进入重磅品种集中兑现期，代谢、自免、肿瘤等领域多个大品种陆续进入上市及放量阶段，商业化订单有望持续向技术领先、交付稳定、全球合规能力突出的头部CDMO集中。同时，全球TIDES和大分子CDMO产能供给紧缺，国内产能稀缺性凸显。• 原料药：得益于行业资本开支高峰期结束，叠加三大成长逻辑（高端市场新品放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO），产业向上拐点明确，头部公司业绩将持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润有望创下新高。• 医疗器械：医疗设备国内招投标数据恢复性增长，国内库存逐步出清，国际化进程加速。IVD国产龙头市场份额持续提升，出海深入加强本地化布局。高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估。低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。脑机接口、手术机器人、AI医疗等新兴技术有望驱动行业变革。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号6整体观点和投资主线• 药店：基本面底2Q25、4Q25起同店改善趋势明显，政策底1Q26、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值底2Q26已现（龙头13x PE）。看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计26年头部EPS增速双位数以上，PE有望从13-15x修复至15-18x，推荐关注在手现金较多的龙头。• 中药：受消费压力、政策波动、需求周期等致基本面仍有一定压力，我们看好需求稳定增长的OTC、及政策影响小并有增量政策（如基药）受益的行业龙头。• 制剂：集采优化趋势明确，制剂公司存量业务风险出清；同时在存量企稳的基础上，各家企业的创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进，当前板块正站在业绩与估值双击的风口。• 生命科学上游：受益于国内创新药研发需求增加回暖，叠加国产替代与出海持续推进，板块收入端的持续高增长具有确定性，盈利能力回升使得利润端弹性凸显。此外AI制药趋势下作为“铲子股”的上游板块将迎来增量需求，药物研发前端相关领域有望率先获得增量订单。• 血制品：供给端，当前行业份额持续向央国企集中，竞争格局逐步出清，后续国资有望掌握行业话语权；需求端，行业新品迭代，需求有望持续向新品升级，景气度逐步提升。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号7本周关注：赛默飞、丹纳赫Q3经营情况更新•赛默飞业务包含四大业务板块，分别为生命科学解决方案、分析仪器、专业诊断、实验室产品与制药服务。2025Q2-2026Q1的一年内，四大业务板块的营收分别为107、76、47、244亿美元。生命科学解决方案中生物科学、生物生产、遗传科学的占比分别为40%、33%、27%，分析仪器中色谱质谱、化学分析、电子显微镜占比分别为45%、16%、39%，专业诊断中临床诊断、免疫诊断、微生物学、移植诊断、医疗保健市场渠道 占比分别为23%、19%、13%、10%、35%，实验室产品与生物制药服务中临床研究、制药服务、研究与安全市场渠道、实验室产品占比分别为32%、29%、30%、9%。数据来源：赛默飞公告、官网，华创证券生命科学解决方案分析仪器专业诊断实验室产品与制药服务赛默飞2025Q2-2026Q1四大业务板块细分情况（十亿美元）证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号8本周关注：赛默飞、丹纳赫Q3经营情况更新•赛默飞2026Q3实现营收121.37亿美元，同比+9%（上年同期111.22亿美元）；GAAP摊薄EPS 4.64美元（+9%）；调整后EPS 6.68美元（+15%）；GAAP经营利润22.63亿美元（+17%），调整后经营利润29.68亿美元（+15%）。•营收：9%的表观营收增速中，有机增长贡献6%、并购贡献4%、微生物业务剥离（2026年8月