中小盘观察之传媒行业：影视院线量比放大到1.44，票房与内容供给谁先兑现

证券研究报告·行业深度报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中小盘行业深度报告 中小盘观察之传媒行业：影视院线量比放大到 1.44，票房与内容供给谁先兑现 2026 年 10 月 24 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《中小盘行业观察之通信设备：光模块领跑的修复，量能回补到了哪一步》 2026-09-23 《半导体：深度回调后的放量转强，修复走到哪一步——中小盘行业观察》 2026-09-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 1. 影视院线是 2026 年 10 月 13 日全市场唯一放量的领涨板块，但放量集中在少数标的。按财联社影视院线板块 22 只成分剔除申万行业归属钢加工的中南文化后，21 只有效样本近 5 日涨跌等权平均 +8.77%、总市值加权 +9.12%，同期 54 个行业板块近 5 日涨跌幅中位数为 -0.42%；板块量比 1.44、个股量比按近 5 日成交额加权平均 1.76，21 只中 16 只量比站上 1.0。 2. 起点决定了这轮上涨的性质：修复起步于区间中段，向上空间尚未走完。21 只样本近 115 个交易日区间位置中位数 43.6%、距区间高点回撤中位数 -21.42%，个股自区间低点反弹幅度中位数 +30.29%，另有 6 只仍在区间 30% 分位以下。传媒宽口径 128 只样本的板块量比仅 1.04、近 20 日等权 +2.98%，院线放量是传媒板块内部的局部现象。 3. 中报未对本轮上涨提供盈利验证。21 只样本 2026 年中报营业收入合计 142.82 亿元、归母净利润合计 -2.71 亿元，14 只亏损，营业收入同比中位数 -23.92%；按盈亏分组，盈利 7 只近 5 日等权 +11.02%、亏损 14 只近 5 日等权 +7.65%，盈亏与涨幅的强弱方向并不一致。 4. 换手率比市值更能区分本轮的定价主体。换手率 15% 以上的 3 只近 5 日等权 +12.51%、近 20 日等权 +8.25%，PB 中位数 9.97 倍、资产负债率中位数 64.69%；换手率 5% 以下的 10 只近 5 日等权仅 +5.94%、资产负债率中位数 55.94%。三项同向，定价主体更接近交易型资金。 5. 估值与业绩的匹配度在两端都不便宜。21 只样本中，最近四个季度归母净利润为正（即 PE(TTM) 为正）的仅 7 只，其 PE(TTM) 中位数 76.4 倍、整体法 98.88 倍，PB 中位数 4.47 倍；按总市值中位数 54.94 亿元分组，小市值组 10 只 PB 中位数 5.36 倍、ROE 中位数 -3.49%，大市值组 11 只 PB 中位数 2.75 倍、ROE 中位数 +0.34%。 6. 后续跟踪三条线索而非单日涨跌：暑期档结束后的定档与上映数量、单片票房对新片定档的兑现率、院线类公司经营现金流对高负债的覆盖能力。三项均为日频或月频可得数据，跟踪窗口应放在四季度档期与三季报之间。截至 10 月 23 日，院线子样本 21 只自 10 月 13 日以来涨跌等权平均 -3.22%、中位数 -6.71%，10 月 23 日合计成交额 111.93 亿元，较 10 月 13 日回落约 14%，前期的放量并未延续。 风险提示：影视院线板块中报亏损面较大，院线子样本 21 只中 14 只 2026 年中报归母净利润为负，若暑期档后档期强度低于预期，业绩继续承压可能带来估值回调；院线放映线 7 只资产负债率中位数 66.13%、ROE 中位数 -4.49%，高杠杆在票房波动下放大经营风险；样本中存在换手率接近 30%、PB 超过 100 倍的个股，价格发现不充分，波动可能被放大；小市值组 10 只中 9 只中报亏损、PB 中位数 5.36 倍，估值与业绩的偏离度较大；板块 21 只样本 10 月 13 日合计成交额 130.18 亿元，占当日两市成交总额 16759.18 亿元的 0.78%，流动性冲击对板块读数的边际影响不可忽略；样本体量有限（院线子样本 21 只、传媒宽口径 128 只），个别标的的极端读数（上海电影近 20 日 +33.59%、儒意电影量比 0.45 而中报营收 50.89 亿元）可能使板块等权读数偏离行业整体情况；115 日区间序列由本地行情数据与 Wind 近 21 个交易日行情拼接，重叠日复权因子差异虽已统一，区间位置与回撤口径仍可能与单一来源行情存在偏差；本报告正文数据统一截至 2026 年 10 月 13 日收盘，除正文标注的 10 月 14 日至 23 日跟踪数据外，未纳入此后的价格、成交与财务信息。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 影视院线是唯一放量的领涨板块，但放量集中在少数标的 .......................................................... 4 2. 院线的上涨起步于区间中段，向上修复空间尚未走完 .................................................................. 5 3. 分环节：院线放量、内容领涨、广电跟涨、其余缩量 .................................................................. 6 4. 换手率分层指向定价主体以交易型资金为主 .................................................................................. 8 5. 估值与业绩的匹配度：小市值一端的偏离最明显 ........................................................................ 10 6. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 ............................................................................................ 12 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 表 1： 板块修复概览（2026-10-13，院线子样本 21 只） ................................................................ 4