家电行业研究：家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g ＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze＠gjzq.com.cn 家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会 家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会 2026 年 9 月，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额为 881 亿元，同比增长 1.9%，连续两个月实现正增长；1—9 月累计零售额 8105 亿元，同比下降 4.9%，降幅较 1—8 月收窄 0.7pct。尽管累计表现仍受前期下滑拖累，但单月数据已显示家电零售逐步走出二季度低点。从年内走势看，家电零售同比增速由 1—2 月的+3.3%转弱，4 月、5 月分别降至-15.1%、-15.6%；此后降幅逐月收窄，7 月收窄至-1.9%，8 月和 9 月连续转正。整体呈现二季度承压、三季度边际修复的特征，零售端改善的方向已较为清晰。 同期社会消费品零售总额同比增速从 1—2 月的+2.8%回落至 5 月的-0.6%，随后温和回升至 9 月的+1.1%。家电类零售在二季度调整更深，三季度恢复也更快，一定程度上反映出前期以旧换新带来的需求提前释放及高基数影响逐步减弱后，耐用品消费出现修复迹象。 展望四季度，2025 年 10—12 月家电类零售额同比分别下降 14.6%、19.4%和 18.7%，同期基数明显走低，有望推动今年家电零售同比表现进一步改善。后续仍需重点跟踪“双十一”销售表现，以及促销结束后终端需求能否延续：若零售修复持续兑现，改善有望逐步向企业出货端传导，带动企业经营表现修复。 行业重点数据跟踪 1）市场与板块表现：本周沪深 300 指数-1.57%，申万家电指数-9.88%。个股中，本周涨幅前三名分别为亿田智能（+25.11%）、九阳股份（+21.02%）、奇精机械（+17.69%）；本周跌幅前三名分别为开能健康（-13.37%）、奥佳华（-10.72%）、彩虹集团（-10.06%）。 2）原材料价格：本周（10/19-10/23）以来铜价指数-0.56%，铝价指数+0.79%，冷轧板卷指数-0.26%，中国塑料城 ABS指数+0.66%。本月以来铜价指数+0.56%，铝价指数-2.47%，冷轧板卷指数-0.77%，中国塑料城 ABS 指数+3.01%。26 年以来，铜价指数+14.67%，铝价指数+1.91%，冷轧板-1.78%，中国塑料城 ABS 指数+23.34%。 3）汇率与海运：截至 2026 年 10 月 23 日，美元兑人民币汇率中间价报 6.72，周跌 0.04%，年初至今-4.34%；近期集装箱航运市场运价小幅下跌，本周中国出口集装箱运价综合指数环比-2.41%。 4）房地产数据：2026 年 9 月住宅新开工、施工、竣工及商品房销售全国累计面积同比增速分别为-25.47%、-13.18%、-25.55%、-13.69%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制。 细分行业景气指标 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。 投资建议 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国需求仍有不错韧性，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐 TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。 风险提示 内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。 家电行业研究 2026 年 10 月 24 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、周观点：家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会 ............................... 3 2、行业重点数据跟踪 ............................................................................ 3 2.1、市场及板块行情回顾 .................................................................... 3 2.2、原材料价格跟踪 ........................................................................ 4 2.3、汇率及海运价格跟踪 .................................................................... 5 2.4、房地产数据跟踪 ........................................................................ 5 3、重点公司公告及行业动态 ...................................................................... 6 3.1、重点公司公告 .......................................................................... 6 3.2、行业动态 .............................................................................. 6 4、投资建议 .................................................................................... 6 5、风险提示 .................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 26 年 9 月整体社零同比+1.1% ............................................................. 3 图表 2： 26 年 9 月家电社零同比+1.9% ............................................................. 3 图表 3： 申万一级行业涨跌幅（10/19-10/23） ...................................................... 3 图表 4： 家电板块 PE-TTM .............