2026年三季报点评：Q3盈利表现亮眼，产品结构持续优化

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿纬锂能（300014） 2026 年三季报点评：Q3 盈利表现亮眼，产品结构持续优化 2026 年 10 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 44.33 一年最低/最高价 41.21/89.90 市净率(倍) 1.88 流通A股市值(百万元) 93,668.50 总市值(百万元) 96,342.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.62 资产负债率(%,LF) 66.12 总股本(百万股) 2,173.30 流通 A 股(百万股) 2,112.98 相关研究 《亿纬锂能(300014)：2026Q3 业绩预告点评：动力储能出货高增长，差异化产品开启放量》 2026-10-16 《亿纬锂能(300014)：与 Fluence 签订206GWh 大单，海外储能份额再提升》 2026-09-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 48,615 61,470 98,854 130,332 159,033 同比（%） (0.35) 26.44 60.82 31.84 22.02 归母净利润（百万元） 4,076 4,134 7,359 9,782 12,798 同比（%） 0.63 1.44 77.99 32.93 30.83 EPS-最新摊薄（元/股） 1.88 1.90 3.39 4.50 5.89 P/E（现价&最新摊薄） 23.64 23.30 13.09 9.85 7.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 业绩符合市场预期。公司 26 年 Q1-3 营收 734 亿元，同增 63%，归母净利润 52亿元，同增 86%，扣非净利润 41 亿元，同增 111%，毛利率 14.5%，同-1.5pct，归母净利率 7.1%，同+0.9pct；Q3 营收 277 亿元，同环比+65％/+11％，归母净利 19亿元，同环比+60%/+4.5％，扣非净润 16 亿元，同环比+111%/+23％，毛利率 14.7%，同环比+1.0/0.2pct，归母净利率 7.0%，同环比-0.2/-0.4pct。 ◼ 动力 26 年实现翻倍增长、宝马系大圆柱开启放量。公司 Q3 电池出货 53GWh，环增 15%，其中动力 30GWh，环增 40%，商用车+大圆柱贡献增量，储能 23GWh，环降 5%，部分产线切入商用车，Q1-3 累计出货 133GWh，同比+61%，动力 66GWh，同增 91%，储能 67GWh，同增 40%。我们预计 Q4 排产环增 15-20%，26 年出货200GWh，同增 65%，其中动力 100GWh，同增 100%，大圆柱 10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能 100GWh，同增 40%。公司与 Fluence 签订 206GWh大单，与宝马新世代车型绑定，大方形+大圆柱迎来放量，竞争力进一步提升，27 年目标出货增长 50%至 300GWh+。 ◼ 税费传导相对顺畅、盈利水平保持稳健。收入端，动储 Q3 收入 208 亿元，环增 13%，电池含税均价 0.44 元/wh，环降 3%。毛利率端，动力 Q3 毛利率 16.5%，环比微增，储能毛利率 15%，环增 1-2pct，对应动储单 wh 利润 0.025 元，环比维持稳定，合计贡献利润 13 亿元。后续看，客户结构持续优化，消费税+出口退税传导顺利，我们预计公司 26 年单 wh 盈利维持 0.02-0.03 元，动储业务贡献利润 50-60 亿元。随着差异化新品放量，海外产品占比提升，我们预计 27 年单 wh 利润趋势向好。 ◼ 其他业务相对稳健。消费电池 Q3 收入 42 亿元，同环比+40%/+20%，毛利率 18.5%，环降 1.5pct，系马来工厂爬坡损耗，贡献利润 4 亿元，我们预计 26 年贡献利润 15-20 亿元，随着轻型动力放量，小圆柱产能投放，我们预计 27 年实现 30%增长。思摩尔 Q3 利润 1 亿元，我们预计 26 年贡献利润 3.5-4.0 亿元。碳酸锂+中游材料 Q3利润 5 亿元，其中 3 亿来自湖北恩捷股权转让，我们预计全年贡献利润超 10 亿元。 ◼ Q3 研发费用大幅提升、经营性现金流环比转正。公司 26 年 Q1-3 期间费用 63 亿元，同增 25%，费用率 8.6%，同-2.7pct，其中 Q3 期间费用 23 亿元，同环比+45%/+7%，研发费用 11 亿，环增 27%，费用率 8.4%，同环比-1.2/-0.3pct，其他收益 0.6 亿元，环降 87%；26 年 Q1-3 经营性净现金流 17 亿元，同降 65.4%，其中 Q3 经营性现金流 21 亿元，同比-18%，环比转正；26 年 Q3 资本开支 29 亿元，同环比-5.3%/-4.7%；Q3 末存货 177 亿元，较 Q2 末增长 15%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司储能与大圆柱电池业务双轮驱动，我们小幅上调公司 26-28 年归母净利预测为 73.6/97.8/128.0 亿元（此前预期 72.3/96.5/125.8 亿元），同比+78%/+33%/+31%，对应 26-28 年 PE 为 13x/10x/8x，考虑到公司作为全场景锂电平台型厂商，叠加全球化产能持续释放，给予 27 年 18x 估值，对应目标价 81 元/股，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2025/10/242026/2/222026/6/232026/10/22亿纬锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 亿纬锂能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 53,673 84,108 114,333 146,440 营业总收入 61,470 98,854 130,332 159,033 货币资金及交易性金融资产 16,287 35,677 51,489 63,655 营业成本(含金融类) 51,528 81,226