2026年三季报点评：铁矿业务提供稳定现金流，加达增储夯实锂矿成长基础

证券研究报告·公司点评报告·冶钢原料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大中矿业（001203） 2026 年三季报点评：铁矿业务提供稳定现金流，加达增储夯实锂矿成长基础 2026 年 10 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.23 一年最低/最高价 14.33/54.65 市净率(倍) 3.98 流通A股市值(百万元) 23,807.62 总市值(百万元) 27,948.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.58 资产负债率(%,LF) 64.00 总股本(百万股) 1,533.08 流通 A 股(百万股) 1,305.96 相关研究 《大中矿业(001203)：2026 年中报点评：锂矿持续推进建设，铁矿提供稳定现金流》 2026-08-09 《大中矿业(001203)：“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现》 2026-05-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,843 4,090 5,371 8,654 13,071 同比（%） (4.01) 6.43 31.34 61.12 51.04 归母净利润（百万元） 751.26 736.03 825.92 1,713.12 3,416.68 同比（%） (34.17) (2.03) 12.21 107.42 99.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.48 0.54 1.12 2.23 P/E（现价&最新摊薄） 37.20 37.97 33.84 16.31 8.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q3 业绩符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 28.8 亿元，同比-5%，归母净利 5.2 亿元，同比-13%，扣非净利 4.9 亿元，同比-17%，毛利率 48.9%，同比+2.0pct；其中 26Q3 营收 11.1 亿元，同环比+5%/+15%，归母净利2.0 亿元，同环比+4%/+19%，扣非净利 2.0 亿元，同环比+3%/+40%，毛利率 47.5%，同环比+5.3/-0.1pct。业绩符合市场预期。 ◼ 依托自有矿山低成本优势，铁矿业务提供现金流支撑。公司铁矿备案资源 6.9 亿吨，铁矿采选核定产能 1,680 万吨/年、硫铁矿核定产能 150 万吨/年；围绕周油坊 650 万吨/年改扩建工程，有序推进关键采矿基建与选矿系统改造。我们预计 26 全年铁矿贡献利润 7-8 亿元，预计未来铁矿维持稳产、叠加技改增量，持续提供现金流支撑。 ◼ 加达新增备案 105 万吨 LCE，锂矿建设投入增加。Q3 加达首采区外围资源通过评审备案，新增矿石量 3,352 万吨、氧化锂 42.4 万吨，平均品位 1.26%，折合碳酸锂当量 104.7 万吨；加达累计备案资源由 148.4 万吨提升至 253.1 万吨，叠加鸡脚山 324 万吨，公司合计备案碳酸锂当量超 577 万吨。鸡脚山已取得 2,000 万吨/年锂矿采矿许可证；鸡脚山及加达采选规模分别对应约 8/5 万吨碳酸锂年产出规模。我们预计 26 年末逐步进入试产阶段、27 年产能爬坡释放、28 年两大锂矿逐步满产；我们预计 27/28 年碳酸锂出货 5/9 万吨，预计长期单吨完全成本低于 5 万元。公司与万华合作锂盐项目总规划 20 万吨，分三期建设，一期 3 万吨、二期 7 万吨、远期规划 10 万吨。 ◼ Q3 费用率环比下降，资本开支增加。公司 26Q1-3 期间费用率 23.6%，同比+3.6pct；其中 Q3 期间费用率 21.6%，同环比+2.2/-2.6pct。26Q1-3经营性净现金流 8.7 亿元，同比-15.4%，其中 Q3 为 1.3 亿元，同环比-68.3%/-71.7%；26Q1-3 资本开支 20.6 亿元，同比+57.0%，其中 Q3 为8.7 亿元，同环比+127.6%/+28.6%。Q3 末存货 9.8 亿元，较年初+42.9%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到锂价波动影响，我们下调 26-28 年归母净利 润 预 期 至 8/17/34 亿 元 （ 原 预 期 13/24/42 亿 元 ）， 同 比+12%/+107%/+99%，对应 PE 为 34/16/8x，27 年碳酸锂行业我们预计紧平衡，考虑后续公司碳酸锂出货放量，叠加铁矿业务贡献稳健现金流，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期、价格波动风险。 -13%15%43%71%99%127%155%183%211%239%2025/10/242026/2/222026/6/232026/10/22大中矿业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 大中矿业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,746 5,030 6,858 8,640 营业总收入 4,090 5,371 8,654 13,071 货币资金及交易性金融资产 504 3,437 4,446 5,361 营业成本(含金融类) 2,191 2,891 4,602 6,230 经营性应收款项 274 300 434 735 税金及附加 202 269 433 654 存货 683 888 1,479 1,945 销售费用 4 5 9 13 合同资产 0 0 0 0 管理费用 421 645 865 1,307 其他流动资产 286 404 499 599 研发费用 153 204 312 471 非流动资产 15,291 17,346 18,766 19,927 财务费用 236 367 405 392 长期股权投资 170 170 170 170 加:其他收益 19 27 43 65 固定资产及使用权资产 5,028 7,372 9,403 10,771 投资净收益 4 5 9 13 在建工程 1,360 800 265 143 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 7,468 7,402 7,326 7,241 减值损失 (17) (30) (30) (3) 商誉 5 5 5 5 资产处置收益 3 1 1 1 长期待摊费用 292 292 292 292 营业利润 893 994 2,051 4,082 其他非流动资产 969 1,306 1,306 1,306 营业外净收支 (21) (10) (10) (10) 资产总计 17,037