环保行业研究：数据中心液冷建设规范加快完善，项目需求正向设备订单逐步传导

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 数据中心液冷建设规范加快完善，项目需求正向设备订单逐步传导 报告要点 [Table_Summary]本篇报告梳理了 8-10 月数据中心液冷方向的相关进展：政策端，国内外标准与能效要求细化，利好高效冷却方案推广；技术端，机柜架构推进接口标准化降低液冷适配难度，冷源侧探索一体化集成提升项目价值；需求端，液冷项目招采持续推进，招标方重视交付时效；供给端，设备厂商同步推进海内外业务布局与区域产能建设。建议关注海外市场快速拓展的冰轮环境。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 丁永方 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 数据中心液冷建设规范加快完善，项目需求正向设备订单逐步传导 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 8-10 月，数据中心液冷的国内外标准及能效规则持续细化，机柜架构标准化与冷源侧一体化集成持续推进；液冷项目招采延续，招标方重视交付时效；相关厂商业绩已有兑现并披露将加快产能供给。 事件评论 ⚫ 政策端：国内外液冷标准持续细化，利好高效冷却方案推广。国内 8 月出台《数据中心冷板式液冷机柜通用规范》，明确技术标准；9 月《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030 年）》发布，支持液冷散热技术创新应用。海外，新加坡 8 月发布《热带地区数据中心液冷》规范，为热带环境下液冷系统的设计、部署及运维提供依据；其 9 月提交、10 月二读的《数字基础设施法案》要求 3MW 及以上数据中心纳入环境可持续性许可监管框架，并将在后续细则中明确 PUE 指标。欧盟 9 月提出数据中心评级方案，将PUE 划为 A-G 七档，其中 A 级不高于 1.15。随着能效约束逐步纳入项目采购评估，冷却设备能效将直接影响招标竞争力，高效液冷系统及配套冷源产品有望收获更多订单。 ⚫ 技术端：机柜架构标准化推进，冷源侧探索一体化集成。架构层面，行业推动标准化设计，为液冷厂商简化适配工作：英伟达 10 月发布 MGX1.2 规范，依托标准化供电、冷却接口与机架级盲插液冷，为产业链搭建统一适配基础，简化组装、测试及运维，提升模块适配与部署效率。在冷源侧，行业聚焦冷却回路整合探索：冰轮环境披露，顿汉布什正联合海外客户研发一次侧直接冷却机房冷却液的一体化方案。随着冷源与机房液冷回路集成加深，冷源厂商有望从单设备供货延伸至集成方案交付，扩大单项目供货范围、提升价值量。 ⚫ 需求端：液冷项目招采持续推进，重视交付时效。8 月底，张北 17MW 液冷机房启动暖通设备采购，将 CDU、液冷二次侧设备及安装纳入采购范围；9 月，中国移动金华数据中心招标液冷冷源设备及配套安装服务；10 月，江苏移动招标 CDU 及二次管路。时效方面，张北项目要求合同签订后 65 天内完成供货、到货后 30 天内完成液冷二次侧安装，金华项目要求中标通知书发出后 45 天内到货、到货后 45 天内完成安装调试。随着液冷项目招采持续推进，叠加快速交付要求，交付能力有望成为设备厂商核心竞争要素之一。 ⚫ 供给端：设备厂商同步推进海内外业务布局与区域产能建设。以冰轮环境为例，根据 9 月投资者关系活动记录，公司相关产品已落地国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等国内标杆项目，同时依托海外集成商渠道切入北美、澳洲、东南亚及中东等市场。产能层面，公司规划烟台、马来西亚、北美三地协同产能布局，8 月底公司旗下顿汉布什于马来西亚签约购地，推进新制造基地建设。 ⚫ 投资建议：冷源需求正逐步兑现为设备商业绩，关注具备持续交付能力的厂商。冰轮环境H1 数据中心冷机业务收入约 8 亿元，同比增长 43%；公司 10 月预告前三季度归母净利润为 5.56-6.42 亿元，同比增长 30%-50%，并将利润增长主要归因于顿汉布什海外数据中心冷源装备业务。随着海外产能布局推进，公司有望增强订单交付能力，为冷源业务持续增长提供支撑。建议关注数据中心冷机收入增长、海外市场快速推进的冰轮环境。 风险提示 1、智算中心建设节奏不及预期；2、设备交付及项目验收延后；3、海外业务汇率波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《总书记内蒙古考察强化绿色导向，重视绿电预期改善机会》2026-10-19 •《瓦特与比特Ⅱ：旧电厂的新账本》2026-10-16 •《3 年置换隐债 6 万亿元额度近尾声，环保行业现金流向好延续中》2026-10-15 -20%-7%7%20%2025/102026/22026/62026/10公用事业上证综指沪深3002026-10-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、智算中心建设节奏不及预期。若高功率机柜部署或新建机房投资放缓，液冷系统及一次侧冷源设备需求可能受到影响。 2、设备交付及项目验收延后。若液冷整机柜、冷源及换热设备的制造交付或现场联调慢于项目进度，相关订单的收入确认可能延后。 3、海外业务汇率波动。冰轮环境等企业的数据中心冷源装备涉及海外业务，汇率变动可能影响以人民币计价的收入与利润。 [Table_Disclosure] %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50