保险行业9月保费：寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 9 月保费：寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱 2026 年 10 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 8 月保费：寿险业务增速继续承压，部分机构开门红节奏或提前》 2026-09-25 《内地险资获准投资港股通 ETF，利好险资灵活配置与两地市场互通》 2026-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 9 月单月人身险公司保费增速重回正增长。1）2026 年前三季度人身险公司原保费收入达 38631 亿元，同比+0.5%，增速由负转正（1-8 月为-0.2%）。Q3 单季同比-7.6%，较 Q2 降幅扩大 5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道 65 号文等因素的影响。9 月单月保费规模为2912 亿元，同比+10.5%，增速由负转正（8 月为-13.6%），我们认为主要是受上年同期基数降低的影响。2）前三季度保户投资新增交费（万能险为主）同比+7%，投连险同比-50%。9 月单月保户投资新增交费同比-9%，降幅较 8 月扩大 1pct；投连险同比-78%，降幅较 8 月扩大 9pct。3）我们预计，受 Q3 业绩短期压力影响，部分险企可能加大年末收官力度，2027 年开门红产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。 ◼ 9 月单月健康险保费同比-0.1%，增速由正转负。1）2026 年前三季度健康险保费为 8666 亿元，同比+2.8%。Q3 单季同比+1.1%，较 Q2 增速提升 0.8pct，9 月单月健康险保费为 828 亿元，同比-0.1%，增速由正转负（8 月为+0.1pct）。9 月末健康险占比为 21%，较 8 月末提升 0.4pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 ◼ 9 月单月产险公司保费同比-0.1%，车险与非车险增速均偏弱。1）2026年前三季度产险公司保费达 13982 亿元，同比+2.0%。Q3 单季同比+1.7%，较 Q2 增速提升 0.4pct，9 月单月产险公司保费达 1509 亿元，同比-0.1%，增速再次转负（8 月为+1.8%）。其中车险、非车险单月保费增速均偏弱。2）车险保费累计同比持平。Q3 单季车险保费同比持平，较 Q2 增速放缓 0.3pct，9 月单月车险保费同比-0.2%，较 8 月降幅略微扩大 0.1pct。根据汽车工业协会数据，9 月份汽车产销同比分别下降 8.7%和 8.4%，国内市场持续承压，新能源车产销则分别同比+12%和+14%。3）非车险保费累计同比+4.0%。Q3 单季非车险保费同比+4.0%，较 Q2增速提升 1.8pct，9 月非车险保费同比+0.1%，增速较 8 月回落 4.6pct，其中：责任险/健康险/农险/意外险 9 月保费分别同比+7%、+3%、+3%、+1%，分别较 8 月增速-1pct、-26pct、+6pct、-2pct。4）我们预计，虽然Q3 自然灾害较上年同期更多，但伴随非车险综合治理推进和各公司持续降本增效，预计仍将保持相对稳健的承保盈利水平。 ◼ 基本面仍具韧性，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，分红险转型将进一步推动刚性负债成本优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率降至 1.64%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2026Q2 末公募基金对保险股持仓比例降至 0.42%，显著低配。2026 年 10 月 23 日保险板块估值 2026E 0.42-0.75 倍 PEV、0.86-1.46 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；股市短期波动，新单增长不及预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025/10/242026/2/222026/6/232026/10/22保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026 年 1-9 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2024 年以来人身险公司保费增速情况（截至 2026 年 9 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图3：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2026 年 9 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -0.6%-0.7%2.8%0.9%6.9%-50.2%05000100001500020000250003000035000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2025/9/302026/9/30-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09人身险公司累计保费增速人身险公司单月保费增速-2%6%9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4%0%3% 2%6% 5% 4%11%7%9%8% 5%3%2%13%8%3%3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-0420