业绩重回增长，国际化进程加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 66.11 亿元，同比+1.02%；归母净利润 11.31 亿元，同比-22.83%；扣非归母净利润 10.37 亿元，同比-11.28%。 从单 Q3 情况来看，公司实现收入 20.42 亿元，同比+8.28%；归母净利润 2.88 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润 2.76 亿元，同比+8.06%。 业绩重回增长轨道，盈利能力保持稳定。Q3 公司收入及利润重新回归到正增长趋势。Q3 公司毛利率 50.02%，同比-0.29pct。单季度销售费用率 21.77%，同比-0.51pct。单季度净利率达到 14.27%，同比+0.13%。利润率在行业整体承压背景下依然保持相对稳定。 创新研发进程顺利，国内新产品持续获批。Q3 公司控股孙公司普美康 HeartSaveHP 系列随身 AED 产品获得注册证，产品配备智能分析模块，可精准快速识别心率，凭借借高度集成工业结构设计，实现小巧便携的随身设计，适配各类移动应急救援场景。同时鱼跃医疗腕部动态血压记录仪也在国内获得注册证，产品支持持单次血压测量、24 小时动态血压测量及夜间血压监测，可记录用户的血压数据并呈现变化趋势，同时该产品具备心率、血氧、压力、睡眠等健康参数监测功能，可用于辅助用户开展日常健康管理。 海外拓展日趋完善，国际化进程加速。公司产品亮相 ATTD 2026、CES 2026、WHX DUBAI 2026 等国际会议及展会，国际权威期刊《Diabetes Technology & Therapeutics》中认可 Anytime 5 系列各项准确性均符合 iCGM 标准。公司 CGM 产品 Anytime 4 及Anytime 5 系列已获得欧盟 MDR 认证，未来将加速进入全球市场，从产品输出到生态共建的本土化路径已成为出海样板，推动国际化进程。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 14.19、16.07、18.27 亿元，同比-4%、+13%、+14%，现价对应 PE 为 19、17、15 倍，维持“买入”评级。 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。 05001,0001,5002,0002,50024.0027.0030.0033.0036.0039.0042.0045.00251023260123260423260723261023人民币(元)成交金额(百万元)成交金额鱼跃医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 7,972 7,566 7,955 8,361 9,435 10,686 货币资金 7,215 6,619 579 1,390 1,561 2,022 增长率 -5.1% 5.1% 5.1% 12.8% 13.3% 应收款项 550 852 753 817 913 1,025 主营业务成本 -3,867 -3,772 -3,930 -4,165 -4,674 -5,269 存货 1,412 1,440 1,478 1,469 1,632 1,820 %销售收入 48.5% 49.9% 49.4% 49.8% 49.5% 49.3% 其他流动资产 208 348 987 358 364 371 毛利 4,105 3,794 4,025 4,196 4,761 5,417 流动资产 9,385 9,259 3,797 4,034 4,470 5,238 %销售收入 51.5% 50.1% 50.6% 50.2% 50.5% 50.7% %总资产 58.8% 59.2% 23.6% 24.6% 26.4% 29.4% 营业税金及附加 -81 -74 -76 -84 -94 -107 长期投资 2,587 2,567 2,625 2,640 2,656 2,672 %销售收入 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,085 1,961 1,850 1,900 1,948 1,997 销售费用 -1,098 -1,361 -1,763 -1,672 -1,887 -2,137 %总资产 13.1% 12.5% 11.5% 11.6% 11.5% 11.2% %销售收入 13.8% 18.0% 22.2% 20.0% 20.0% 20.0% 无形资产 1,690 1,678 1,653 1,680 1,709 1,741 管理费用 -411 -428 -476 -468 -510 -556 非流动资产 6,582 6,387 12,287 12,377 12,468 12,563 %销售收入 5.2% 5.7% 6.0% 5.6% 5.4% 5.2% %总资产 41.2% 40.8% 76.4% 75.4% 73.6% 70.6% 研发费用 -504 -547 -570 -585 -660 -748 资产总计 15,967 15,646 16,084 16,411 16,938 17,801 %销售收入 6.3% 7.2% 7.2% 7.0% 7.0% 7.0% 短期借款 526 23 24 379 69 24 息税前利润（EBIT） 2,010 1,383 1,139 1,386 1,610 1,869 应付款项 1,645 1,794 1,821 1,414 1,587 1,789 %销售收入 25.2% 18.3% 14.3% 16.6% 17.1% 17.5% 其他流动负债 702 875 614 708 776 854 财务费用 157 236 199 13 23 36 流动负债 2,873 2,693 2,459 2,502 2,431 2,667 %销售收入 -2.0% -3.1% -2.5% -0.2% -0.2% -0.3% 长期贷款 684 0 0 0 0 0 资产减值损失 -83 -68 -33 -22 -28 -35 其他长期负债 495 299 270 58 55 53 公允价值变动收益 -4 0 0 0 0 0 负债 4,052 2,992 2,729 2,559 2,486 2,719 投资收益 143 23 34 35 35 35 普通股股东权益 11,764 12,535 13,241 13,757 14,369 15,003 %税前利润 5.0% 1.2% 2.0% 2.2% 1.9% 1.7% 其中：股本 1,002 1,002 1,002 995 995 995 营业利润 2,893 1,932 1,700 1,622 1,850 2,115 未分配利润 8,