通信行业动态点评：北美AI投资与回报持续提升，关注光通信产业机会

行业研究 / 通信 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 通信行业动态点评 北美 AI 投资与回报持续提升，关注光通信产业机会 2026 年 10 月 23 日 【事项】  OCP 大会落幕，光通信多技术路线并行演进。OCP 2026 全球峰会上，（1）英伟达与思科联合发布 USFP 光模块标准，单通道速率提升至400Gb/s，16 通道实现单模块 6.4T 带宽，较现有 OSFP 模块带宽密度提升 4 倍；（2）博通展示基于 Tomahawk 6 芯片的 102.4T CPO 交换方案，搭载第三代 TH6-Davisson 共封装光学技术，覆盖 AI 集群Scale-Up/Out/Across 全场景互联需求。（3）Lumentum、康宁与 Astera Labs 联合演示 PCIe-over-optics 机架级光互连方案，基于 1060nm VCSEL 光学平台与多模光纤链路，实现 PCIe 5.0 协议无差错光传输。  AI 厂商财报季：AI 行业景气度未减，投资与回报均有望维持高位。（1）SpaceX 公布季度财报。源自 xAI 的超级智能业务（SI）第三季度营收达 75.6 亿美元，环比+195%，同比+830%。公司 Q3 资本支出达 195.9 亿美元，同比+185%，主要流向 AI 数据中心建设和星舰项目，预计 Q4 资本开支将达到 350 亿-400 亿美元。（2）Meta 发布季度财报。公司 Q3 营收达 646 亿美元，高于分析师预期的 633.7 亿美元，同比+26%；GAAP EPS 为 3.83 美元，高于预期的 3.56 美元。Meta 将全年数据中心相关资本开支预期区间从此前的 1300 亿-1450亿美元，收窄至 1350 亿-1450 亿美元。 【评论】  AI 算力基建维持旺盛需求，高额回报提振市场信心。SpaceX CEO 马斯克表示， 超级智能算力需求极为旺盛，超算基础设施部署成本的回收周期 2027 年或缩短至 6 个月。公司 2027 年年度经常性收入（ARR）有望达到 5000 亿-1 万亿美元区间，预计在 2027 年实现 10GW 算力上线。我们认为，AI 厂商 ARR 的高速增长有望缓解市场对算力建设经济性的担忧，产业方对算力投入与预期回报仍持积极乐观的态度。  Personal Agent 有望成为算力增长的新引擎。Muse 于 9 月正式上线，扎克伯格在电话会上透露，美国和加拿大已有超过 1000 万人创建了 Muse 个人智能体，其中约 25%的用户每天都会使用。我们认为，以 Muse 为代表的 Personal Agent 有望继 Coding 之后为算力增长提供新动能、新场景。根据马斯克预计，AI 智能体将在 3-5 年内推动带宽需求增长 1000 倍，有望驱动数据通信硬件的技术升级、产品迭代与出货需求增长。  光通信或仍为 AI 算力赛道中产业趋势较明确的方向之一。OCP 大会上，可插拔、NPO、CPO 等光通信路线持续演进，且在 Scale-up 需求增长的带动下，NPO 等新技术的联合研发与导入节奏加快。我们认为，全球 AI 在光通信、光互联环节仍处于一轮大的技术升级周期，持续看好光通信板块在高额资本开支下的业绩兑现能力。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：庞佳军 证书编号：S1160526050003 联系人：常思远 联系人：王寓捷 联系人：陈力涵 相对指数表现 相关研究 《全球算力基建加速，景气度持续攀升》 2026.06.11 《英伟达 CPU 进军千亿美元市场，运营商发力商用 Token 服务》 2026.05.26 《北美云厂资本开支高增，英伟达投资康宁强化光连接布局》 2026.05.11 《通信行业 2025&2026Q1 财报总结：业绩整体向好，北美 AI、海光缆板块高增》 2026.05.06 《DeepSeek 加速国产 AI 链自主可控，Google TPU 引领网络架构创新》 2026.04.26 -20%6%32%58%84%110%2025/102026/42026/10通信沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 通信行业动态点评 【风险提示】  宏观环境变化影响需求增速。全球政治和经济的不确定性，如地缘政治争端、经济下行等，都可能对市场需求产生负面影响。这些宏观因素可能导致消费者信心下降，企业投资减少，从而抑制需求的复苏。  新产品的市场接受程度不及预期。如果新产品未能满足消费者的期望或者市场推广不力，可能会导致销售不佳，影响企业的盈利能力和市场份额。  技术研发进展不及预期。AI 产业链当前仍处于快速发展阶段，产业链各环节技术迭代速度较快，若相关技术研发进展慢于预期或部分企业技术研发方向出现偏差，可能影响未来产业增速。  中美摩擦加剧带来全球产业链重构。中美之间的贸易摩擦可能会迫使企业重新考虑其供应链布局，以规避潜在的贸易壁垒和关税。这种产业链的重构可能会导致成本上升、生产效率下降，甚至影响全球供应链的稳定性。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 通信行业动态点评 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及