汽车行业出海研究：我国整车出海到了什么阶段？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 10 月 23 日 推荐（维持） 我国整车出海到了什么阶段？ 中游制造/汽车 中国汽车出口三年翻倍，2026 年前三季度增速仍超 60%，但客场份额仅 11.8%。本报告从需求、产能、价格、格局四个维度分析了我国汽车出海所处的阶段、后续空间、价格战判断以及竞争现状等，并给出五维投资框架。维持行业“推荐”投资评级。 ❑ 阶段判断：加速末段而非起点 中国汽车出口正处于“抢出口窗口的最后一个半年”。2026 年上半年 65.3% 的增速中约四分之一来自巴西抢运与俄罗斯补库，2027 年 1 月巴西 CKD 关税升至 35%，后续欧盟、墨西哥、巴西四大窗口将有所收紧。因此 2026 年可能是出口增速的高点，2027 年起进入“高位平台化加本地化接力”的新阶段——增速下台阶，但绝对量与盈利质量有望上台阶。 ❑ 空间测算：出口与海外两个口径 出口口径预计 2030 年 1,300 万辆（基准）、2025-2030 CAGR 12.9%，这可能是“中国制造出海”的天花板；叠加本地化后，中国品牌海外总销量 1,750—1,800 万辆、海外生产占比 26%—28%，这是“中国品牌全球化”的天花板。增速最高的是非洲（CAGR 23.6%）与南亚（CAGR 22.9%），但基数太小、2025 年仅 45 万辆与 10 万辆；真正决定总量弹性的是东南亚（CAGR 14.9%）与拉美（CAGR 11.2%），两者合计贡献 2030 年增量的约 25%。 ❑ 价格战判断：区域性竞争而非系统性降价 海外尚未出现系统性价格战，但已出现区域性的价格竞争。竞争最激烈的市场是俄罗斯（报废税上调后需求萎缩、渠道甩货）、拉美（中国品牌之间同质化、本地化产能集中投放）、东南亚（日系反扑加中国品牌内部竞争）；价格体系最稳的市场是欧洲（关税抬高了到岸成本，反而抑制了价格竞争）与中东（购买力强、价格敏感度低）。 ❑ 海外产能兑现：148 万辆投产 海外产能已从“故事”进入“报表”，但兑现度分化极大。截至 2026H1，国内七家车企已投产 148 万辆、在建 84 万辆、合计 232 万辆，相当于国内产能的 10.7%。其中长城（18.1%）、上汽（10.0%）、长安（8.6%）的海外产能占自身产能比重最高，本地化对关税敞口的对冲最充分；吉利（2.0%）、广汽（1.8%）最低，仍高度依赖整车出口。 ❑ 盈利弹性：海外盈利构成第二曲线 海外业务已成为利润的净贡献方。2026H1，比亚迪境外毛利率 21.71%、高于境内 6.04 个百分点，境外以 52.57% 的收入贡献超六成毛利；长安海外 20.10%、高于国内 8.40 个百分点；吉利出口综合毛利高于国内约 10 个百分点；广汽海外毛利率 6.23%、同比 +2.84 个百分点。在 15 家上市车企上半年归母净利同比 -38.74% 的背景下，海外业务是确定的正向变量。 ❑ 格局演进：三家入前十与七种模式 全球格局的分化已逐渐清晰。2026H1，比亚迪（市占率 4.8%，全球第六）、吉利（市占率 4.6%，全球第七）、奇瑞（市占率 4.1%，全球并列第九）三家同列全球前十、合计份额 13.5%，而上汽、本田跌出前十；同期丰田 11.0%、 行业规模 占比% 股票家数（只） 271 5.2 总市值（十亿元） 3481.6 3.3 流通市值（十亿元） 3024.2 3.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.9 -22.6 -20.1 相对表现 4.5 -8.8 -9.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《特斯拉发布 Roadster 展示腾空及倒置吸附动作—汽车行业点评报告》2026-10-20 2、《特斯拉发布 Roadster 跑车，新能源车出口退税率下调—汽车行业周报》2026-10-18 3、《存量市场启新篇，出海提速与结构升级共振—两轮及特种车行业报告》2026-10-13 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn -30-20-1001020Oct/25Feb/26Jun/26Sep/26(%)汽车沪深300汽车出海研究 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 大众 8.1%，分别较 2025 年下降 0.7、1.2 个百分点。中国车企不再依赖单一市场，而是“多点开花加本地化产能”的组合。 七种出海模型的排序正在清晰：比亚迪（垂直整合加纯电代差）与奇瑞（燃油车为主）分别代表“技术驱动”与“价美质优”两条路径，二者 2026 年上半年出口 79.2 万辆、94.38 万辆，增速 67.8%、71.5%；上汽（MG 品牌加右舵体系）与吉利（宝腾架构输出）代表“品牌加合作”路径；长城（皮卡加插混皮卡）与长安（全谱系加 KD）代表“品类卡位”与“灵活产能”路径；广汽（生态出海）体量最小但增速最高（+132%）。 ❑ 投资建议：推荐整车出海头部企业：比亚迪、长城汽车；推荐属地化配套零部件企业：福耀玻璃、拓普集团、三花智控（家电联合）、德赛西威、中鼎股份、伯特利；关注吉利汽车（未覆盖）。 ❑ 风险提示：1、政策风险；2、汇率风险；3、海外本地化产能投放不及预期风险；4、海运运力与运费大幅波动风险；5、新兴市场汇率与回款风险；6、国内价格战延续风险；7、测算误差风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、出口现状：总量跃迁与动力切换 ................................................................. 7 1、总量复盘：八年从百万辆到千万辆 ............................................................... 7 2、动力分流：插混超车源于关税套利 ............................................................... 8 3、加速归因：四重共振与关税窗口 ................................................................... 9 4、国别结构：目的国轮替与五类市场 ............................................................. 10 二、日本镜鉴：份额、路径与盈利的三重刻度 ................................................. 12 1、份额纠偏：35.6% 不等于海外高份额 ........................................................ 12 2、剔除本土：客场份额的真实差距 ............................