印度尼西亚消费行业：2026年三季度业绩预览

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 行业点评2026 年 10 月 22 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底印度尼西亚消费行业本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk2026 年三季度业绩预览摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 10 月 22 日发布的题为《3Q26 result preview》的报告，中信里昂预计，其覆盖范围内的大多数消费公司 2026 年三季度业绩将大致符合预期。销售保持坚挺，但该行认为利润率仍将波动，偏好具有强大定价能力的公司。零售商应交付更干净的结果，因更早转嫁成本，其中 MAPA 表现突出。KLBF 和 ICBP 落后，同时研究指出 MYOR 和 ACES 均存在盈利下行风险。 需求保持得比季节性所显示的要好 尽管 2026 年三季度通常是印度尼西亚消费公司最疲软的季度，但该行对公司的渠道调研显示业绩具有韧性 。Alfamart (AMRT)和 Alfamidi (MIDI)指出 7 月表现稳健，并暗示同店销售增长自 2026 年上半年水平以来保持稳健。 MIDI 报告 9 月同店销售增长 7.6%，使其 2026 年三季度/2026 年前三季度同店销售增长达到+6.1%/4.9%。Aspirasi Hidup Indonesia (ACES)的 2026 年前三季度同店销售增长为 2.4%，具有韧性，而 Mitra Adiperkasa (MAPI)表示 7-8 月保持韧性。 在必需消费品方面，Mayora Indah (MYOR)表示其国内业务销售额在 2026 年三季度实现双位数增长，Cimory (CMRY)的 8 月消费食品销售额改善，而 Kalbe Farma 预计 2026 年上半年之后销售增长将保持稳定。 谁因投入成本上升而损失利润率？ 研究指出，本季度软商品价格正在上升，尤其是可可、糖、小麦和牛奶，但大多数必需消费品公司为保护销量而推迟提价。这将导致毛利率（环比）承压，尤其是 Indofood CBP (ICBP)、Mayora Indah (MYOR)和Cimory (CMRY)。 联合利华 (UNVR) 6 月提价应能保护其利润率，而 Indofood (INDF)受益于 Bogasari 提价和稳健的农业业务。 零售商正在转嫁成本，但运营支出是棘手部分 零售商因较早完成提价而显示出更好的毛利率；MAPI 和 MAPA 以缓冲汇率定价其产品，ACES 在 2026 年二季度提价 10%，而食品杂货零售商 AMRT 和 MIDI 受益于品牌方的提价和更好的非食品组合。 中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底零售商的风险在于运营支出，因为门店开业大多集中在 2026 年下半年。AMRT 已开设其 1,000 家门店目标的约 40%，MIDI 为 200 家目标的 38%，而 MAPI/MAPA 已达到 62%/56%。ACES 已开设其门店目标的约50%-60% 。整体符合预期：MAPA 领先，但 MYOR 和 ACES 面临风险分析预计 2026 年前三季度业绩将大致符合预期，MAPA 是唯一可能超过该行预测值的公司，得益于 Sports Direct Malaysia 的并表。对于 ICBP 和 INDF，考虑到汇率影响，该行基于息税前利润进行判断；两者均应大致符合预期。 MYOR 和 ACES 在这方面存在风险。由于汇兑收益，MYOR 的净利润应略高于该行预测值，但在息税前利润方面可能仅略低于该行预测值。2026 年二季度，1,220 亿盾的汇兑收益提升了 ACES 的净利润。在息税前利润方面，2026 年前三季度低于预期。 AMRT 和 MAPI 的 2025 年三季度基数较弱，因此其净利润同比增长将显得更强。KLBF 应同时与该行预测值和市场一致预期大致相符。 CMRY 应大致符合预期，其毛利率仍高于 42%的指引水平。 KLBF 和 ICBP 一直落后。 关键关注事项包括提价执行情况，尤其是必需消费品公司（即 ICBP 和 CMRY），鉴于投入成本上升趋势（可可、糖和牛奶）以及厄尔尼诺影响。对于零售商，分析继续监测门店开业和运营支出，以及年末需求。印尼盾是另一个波动因素。中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性，也不对任何错误或遗漏承担责任。请注意，投资涉及风险，投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动，投资者可能无法收回投资的全部金额。过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标。本文不应被解释为在任何司法管辖区向任何不合法接受此类邀请或招揽的人发出购买或出售任何证券的邀请或招揽。此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准。责任限制中信证券财富管理（香港）对于您或任何第三方在使用此材料或其内容时遭受的任何损失或损害（包括但不限于直接损失、间接损失、或由此导致的间接损失、利润损失或机会损失）不承担任何责任。此材料是根据您的请求提供给您的，并适用于熟悉相关市场且愿意并能够承担投资相关风险的个人。在您充分了解所有涉及风险并独立确定该投资适合