印度电力行业：煤电转向VRE与BESS

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 行业点评2026 年 10 月 23 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底印度电力行业本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk煤电转向 VRE 与 BESS摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 10 月 22 日发布的题为《Coal to VRE and BESS》的报告，莫迪 3.0 一直在创新，以推动非化石能源（NFE）渗透率超越太阳能时段，并通过增加 2-8 小时电池以及跨技术授予 GW 规模 NFE 和储能，使 NFE 具备可靠性和可调度性，从而终结化石燃料的垄断。现在各邦政府正在加入这一使命，拉贾斯坦邦拍卖印度最大的 6.4GWh 电池储能系统（BESS），以在非太阳能高峰时段转移1.6GW 太阳能。该招标附带有利于行业的赋能因素，解决了在该邦监管机构不允许通过基于电价的竞争性招标（TBCB）购买 3.2GW 火电之后的非太阳能高峰需求问题。此前，SECI 授予了一项招标，该招标模仿类似火电的电力调度，并通过规定高峰时段 90%可用性，解决了 DISCOM 的可变 NFE 问题。中信里昂认为，3.42-3.51 卢比/千瓦时（约 3.6 美分）的定价具有竞争力，并且比 DISCOM 购买的 25 年火电 TBCB 更便宜。中信里昂认为，对受监管火电的影响有限，因为这远低于 TBCB 电价。复杂可再生能源的 NFE 中标方声称中双位数 IRR，DISCOM 对签署购电协议（PPA）兴趣浓厚。 太阳能和 BESS 在 GW 规模上成为主流 印度政府率先推出创新招标，通过捆绑涵盖锂电池到 PSP 的多种 2-8 小时储能，将 NFE 扩展至太阳能和风能时段之外。Pugal 太阳能园区拍卖 2.45GW 太阳能，并配套印度最大的 1.6GW / 6.4GWh 四小时 BESS，中标电价为3.42-3.54 卢比/千瓦时。Pugal 和火电仿真（即 NFE 仿真火电）招标的规模与定价标志着从低成本但间歇性的太阳能向能够将 NFE发电转移至太阳能时段之外的储能支持型电力的重要演进，从而使 NFE TAM 增至三倍。土地、输电和固定 PPA 等有利于行业的赋能因素确保了第 1 标段 31 家投标人的强劲参与，表明储能支持型可再生能源正在超越利基产品，迈向主流公用事业采购。 储能经济性改善，规模化已经到来 在单一太阳能园区授予 6.4GWh 表明公用事业规模储能需求正以多快速度扩张，而具有竞争力的电价强化了将电池与印度不断增长的太阳能资产组合配对的商业理由。中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底该招标还将参与范围扩大到传统可再生能源开发商之外：NLC RE 赢得 1GW，而印度煤炭公司在两个标段中获得了 975MW。专注于通过复杂的太阳能、风能、水电和储能组合交付 NFE 解决方案的开发商将成为未来的赢家。 进步型监管机构拒绝火电可能有助于绿色可靠性 在 2025 年 11 月的命令中，拉贾斯坦邦的监管机构不允许该邦 DISCOM 授予 3.2GW 煤电招标的提议，并考虑了 NTPC 的核电。Pugal 强制要求的四小时 BESS 主导供应，使印度太阳能资源最丰富邦的日间太阳能发电能够转移至晚间需求，直接解决太阳能最大局限之一。该招标是印度向可调度可再生能源转型的证明点，并为旨在通过 TBCB替代火电并实现其 RPO 和 ESO 目标的 DISCOM 提供了可信选项。 可盈利的 IRR 和 DISCOM 的巨大兴趣 Thermal Mimic 的中标开发商，例如 CESC 的 Purvah，声称中双位数股权 IRR，并看到 DISCOM 对签署更多 RTC-TM PPA 的巨大兴趣，这解决了非太阳能高峰电价高达 10-20 卢比/千瓦时的问题，而对比之下有40GW 未签署的纯太阳能或风能 PPA。RTC-TM 和 Pugal 太阳能园区 PPA 的成功可能增加火电设备需求高峰以及火电 TBCB 投标的风险，这些投标相对于当前和未来的受监管电价一直较为昂贵。中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性，也不对任何错误或遗漏承担责任。请注意，投资涉及风险，投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动，投资者可能无法收回投资的全部金额。过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标。本文不应被解释为在任何司法管辖区向任何不合法接受此类邀请或招揽的人发出购买或出售任何证券的邀请或招揽。此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准。责任限制中信证券财富管理（香港）对于您或任何第三方在使用此材料或其内容时遭受的任何损失或损害（包括但不限于直接损失、间接损失、或由此导致的间接损失、利润损失或机会损失）不承担任何责任。此材料是根据您的请求提供给您的，并适用于熟悉相关市场且愿意并能够承担投资相关风险的个人。在您充分了解所有涉及风险并独立确定该投资适合您之前，请勿进行任何交易。请注意，我们并非您指定的投资顾问。法律主体声明香港：本资料由中信证券经纪（香港）有限公司（中央编号 AAE879）在香港发布及分发，该公司受香港证券及期