2026年三季报点评：特钢业务稳健，资源整合打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 永兴材料（002756） 2026 年三季报点评：特钢业务稳健，资源整合打开成长空间 2026 年 10 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.80 一年最低/最高价 33.59/89.88 市净率(倍) 1.31 流通A股市值(百万元) 13,308.22 总市值(百万元) 18,221.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.76 资产负债率(%,LF) 13.20 总股本(百万股) 539.10 流通 A 股(百万股) 393.73 相关研究 《永兴材料(002756)：2026 年半年报点评：锂盐释放盈利弹性，特钢贡献稳定利润 》 2026-08-25 《永兴材料(002756)：2026H1 业绩预告点评：锂盐利润弹性释放，特钢贡献稳定利润》 2026-07-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,074 7,423 8,808 9,931 11,456 同比（%） (33.76) (8.06) 18.66 12.75 15.35 归母净利润（百万元） 1,043.47 661.46 1,678.38 1,903.62 2,103.68 同比（%） (69.37) (36.61) 153.74 13.42 10.51 EPS-最新摊薄（元/股） 1.94 1.23 3.11 3.53 3.90 P/E（现价&最新摊薄） 17.46 27.55 10.86 9.57 8.66 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q3 业绩基本符合市场预期。公司 26Q1-3 营收 77 亿元，同比+39%，归母净利润 13.8 亿元，同比+159%，扣非净利润 13.1 亿元，同比+181%，毛利率 26.9%，同比+11pct；其中 26Q3 营收 26 亿元，同环比+41%/-1%，归母净利润 4.2 亿元，同环比+221%/-11%，扣非净利润 3.9 亿元，同环比+182%/-9%，毛利率 24.6%，同环比+8/-1pct，归母净利率 16%，同环比+9/-2pct。业绩基本符合市场预期。 ◼ Q3 锂价环比回落，一体化成本优势支撑盈利。我们预计 26Q1-3 公司碳酸锂销量 2-2.1 万吨，其中 Q3 销量 0.7 万吨+，环比微增，26 全年销量有望达 2.6+万吨，同比约+5%。盈利方面，26Q3 碳酸锂均价 14+万元/吨，我们测算 Q3 贡献归母净利约 3+亿元；26 全年出货我们预计约 2.6万吨，若按锂价 14 万元/吨，对应利润约 14-15 亿元。资源端，公司推进化山矿与金子峰矿整合，拟申请合计 1800 万吨/年开采规模，其中原化山矿对应 900 万吨/年，权益 630 万吨/年；矿证变更及扩建等推进后，我们预计 27 年有望建成 5 万吨碳酸锂产能、28 年实现满产，打开中期成长空间。 ◼ 特钢业务需求稳健，贡献稳定利润。公司特钢业务聚焦短流程特种不锈钢，主要面向油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，并持续推进高附加值产品升级，AI 液冷用钢已实现批量销售。我们测算26Q1-3 特钢贡献净利约 3.3 亿元，其中 Q3 净利贡献近 1 亿元，环比持平。26 全年看，我们预计 26 年特钢业务有望贡献利润 4 亿元+。产能方面，公司炼钢产能 35 万吨/年、成品钢约 32 万吨/年、配套轧钢产线25 万吨/年。 ◼ Q3 费用管控改善，资本开支同比下降。公司 26Q1-3 期间费用率 5%，同比-0.2pct；其中 Q3 期间费用率 5%，同环比-2/-1pct。26Q1-3 经营性现金流 10 亿元，同比+120%，其中 Q3 净流出 0.6 亿元；26Q1-3 资本开支 0.6 亿元，同比-70%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-73%/+57%；Q3 末存货 12 亿元，较年初+32%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑锂价回落影响，我们下调 26-28 年公司归母净 利 润 预 期 至 17/19/21 亿 元 （ 原 预 期 20/26/31 亿 元 ）， 同 比+154%/+13%/+11%，对应 PE 为 11x/10x/9x，考虑远期公司资源一体化带来成本优势支撑盈利，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，锂价波动风险。 -12%2%16%30%44%58%72%86%100%114%2025/10/232026/2/212026/6/222026/10/21永兴材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 永兴材料三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,069 11,192 12,233 13,682 营业总收入 7,423 8,808 9,931 11,456 货币资金及交易性金融资产 8,419 9,472 10,296 11,437 营业成本(含金融类) 6,250 6,499 7,366 8,649 经营性应收款项 704 758 855 988 税金及附加 198 66 74 86 存货 874 890 1,009 1,185 销售费用 22 26 28 30 合同资产 0 0 0 0 管理费用 168 167 179 195 其他流动资产 73 72 72 73 研发费用 265 273 298 321 非流动资产 4,538 4,535 5,461 6,232 财务费用 (91) (118) (152) (178) 长期股权投资 336 336 346 356 加:其他收益 104 115 129 149 固定资产及使用权资产 3,033 3,005 3,497 3,835 投资净收益 59 62 70 80 在建工程 81 81 481 881 公允价值变动 17 0 0 0 无形资产 326 350 374 398 减值损失 (4) (1) (1) (1) 商誉 50 50 50 50 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 789 2,071 2,336 2,580 其他非流动资产 713 713 713 713 营业外净收支 (40) (10) 0 0 资产总计 14,607 15,727 17,694 19,914 利润总额 749 2,