2026年三季报点评：液压件收入延续高增，破碎锤重回增长通道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 21 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.40 元 艾迪精密（603638） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 液压件收入延续高增，破碎锤重回增长通道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.81 流通 A 股(亿股) 8.81 52 周内股价区间(元) 17.06-27.9 总市值(亿元) 153.24 总资产(亿元) 79.08 每股净资产(元) 5.52 相 关研究 [Table_Report] 1. 艾迪精密（603638）：液压件收入继续高增长，业绩稳步提高 (2026-04-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 33.25 亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润 4.35 亿元，同比增长 37.71%；实现扣非归母净利润4.17 亿元，同比增长 43.38%。2026Q3单季度来看，实现营收 10.63亿元，同比增长 31.95%、环比下降 2.8%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 18.72%；实现扣非归母净利润 1.27亿元，同比增长 20.46%。单季利润增速较上半年有所回落，一方面源于去年同期高基数（2025Q3收入同比增长 23.6%、归母净利润同比增长 29.7%，而 2025Q2归母同比为下降 3.0%）；另一方面 Q3单季毛利率同比回落 2.38%、前三季度信用减值损失 1960.8万元（同比多计约 1536万元），对利润形成拖累。  液压件延续高增，破碎锤重回增长通道。2026 年前三季度高端液压件收入占比约 70%，同比增长 52.2%，仍是核心增长引擎，主要系主机厂渗透率提升、国产替代推进，以及控股子公司艾崎精密（与川崎重工合资）并表贡献；液压破碎锤收入占比约 25%，同比增长 23.4%，已由 2025年全年-7.7%的承压状态转为较快增长，主要受矿山开采及大型锤、隧道锤需求拉动；其他业务占比约 5%，整体变化不大。行业层面，2026年 1-9月挖掘机销量 21万台、同比增长 23.1%，公司收入增速显著跑赢行业。  综合毛利率基本持平、单季同比回落；费用率延续下行，净利率小幅提升。2026年前三季度综合毛利率 28.53%，同比基本持平；净利率 13.81%，同比提升0.28pp；期间费用率 11.29%，同比下降 1.28pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 2.40%、3.39%、4.38%、1.12%，分别同比下降 0.35、0.34、0.06、0.53pp。单 2026Q3综合毛利率 28.25%，同比下降 2.38pp、环比下降 1.64pp，主要受去年同期高基数影响（2025Q3毛利率 30.63%为全年单季高点）；单季净利率 12.81%，同比下降 1.29pp，但期间费用率降至 12.22%（同比下降 1.21pp），部分对冲了毛利率压力。  传统主业国产替代与全球化共振，新业务由投入期转入放量期。1）液压件：马达在大挖及外资品牌客户实现突破，泵阀依托川崎合资（艾崎精密）加速份额提升；泰国工厂一期（3万台液压属具、达产年产值 4亿元）2025年 10月已投产，二期（8 万个液压件、达产年产值 6 亿元）2026 年 8 月底具备投产条件，叠加德国工厂作为欧洲基地；2026上半年海外收入 3.9亿元、同比+59.1%，海外头部客户已成为第一大海外客户。2）破碎锤：大型锤金额占比维持 65%-70%，超大锤、隧道锤推广见效，凿岩机完成研发测试填补空白。3）新业务：2026上半年刀具对外收入 0.4亿元（同比增长 98.3%）、机器人 0.3亿元（本体占 72.3%）、精密传动收入同比增长 43.5%（滚柱丝杠 40 多款批量供货），储能承接内蒙古200MW/800MWh 项目、配套设备价值量超 4亿元。公司提出 2029年营收 100亿元目标（其中挖机液压件 60 亿元），较 2025 年 32 亿元仍有较大空间。  盈利预测与投资建议：预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.50、7.11、9.02 亿元，对应 PE 分别为 28、22、17 倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3196.06 4026.39 5017.29 6143.17 增长率 17.29% 25.98% 24.61% 22.44% 归属母公司净利润（百万元） 393.68 549.80 711.13 902.37 增长率 14.40% 39.66% 29.34% 26.89% 每股收益 EPS（元） 0.45 0.62 0.81 1.02 净资产收益率 ROE 10.55% 13.34% 15.06% 16.46% PE 39 28 22 17 PB 4.16 3.87 3.36 2.88 数据来源：Wind，西南证券 -12%2%17%32%46%61%25/1025/1226/226/426/626/826/10艾迪精密 沪深300 艾 迪精密（603638） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3196.06 4026.39 5017.29 6143.17 净利润 405.85 549.74 711.06 902.28 营业成本 2261.12 2831.36 3499.06 4255.37 折旧与摊销 300.38 210.72 210.72 210.72 营业税金及附加 37.72 44.29 55.19 67.57 财务费用 43.46 -48.32 -50.17 -61.43 销售费用 96.28 161.06 195.67 239.58 资产减值损失 -30.62 35.00 35.00 35.00 管理费用 127.70 382.51 471.63 571.31 经营营运资本变动 -301.61 -293.91 -543.0