物流机器人行业事件点评：科技兴商政策落地，智能仓储与物流机器人应用提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 物流机器人行业事件点评 科技兴商政策落地，智能仓储与物流机器人应用提速 glmszqdatemark 事件：10 月 13 日，商务部官网发布《商务部等 9 部门关于加快推进科技兴商的意见》(以下简称《意见》)。提出推广智能立体仓库、智能物流装备等设施设备，推进仓配运智能一体化，推动具身智能技术在商贸领域落地；支持智能仓储、数智供应链等领域商贸企业申报专精特新企业，并推动物流机器人应用技术、智能系统管理等相关新职业设置。 对市场趋势的影响：政策明确支持智能仓储与数智供应链发展，相关领域值得关注。《意见》提出，实施加快数智供应链发展专项行动，推广智能立体仓库、智能物流装备、无人配送等设施设备，推进仓配运智能一体化。同时，《意见》提出加大财政金融支持力度，统筹利用现有资金渠道，推动新兴技术在消费领域的普及应用。 对行业发展的影响：推进技术应用与人才培养，完善行业发展支撑。应用方面，《意见》提出推动具身智能技术在商贸领域落地，拓展商贸物流等应用场景，支持智能仓储、数智供应链等领域商贸企业申报专精特新企业。人才方面，支持普通高校、科研院所、职业学校与商贸企业共建培训基地、实训平台，并推动物流机器人应用技术、智能系统管理等相关工种设置，为相关技术推广提供人才支撑。 全球仓储自动化市场持续扩容，AMR 解决方案渗透率有望提升。据 The Business Research Company 预测，全球仓储自动化市场规模将由 2025 年的 239.2 亿美元增至 2030 年的 470 亿美元，2026—2030 年复合增速约 14.4%。在自主移动机器人（AMR）细分领域，全球 AMR 解决方案市场规模预计由 2024 年的 387亿元人民币增至 2029 年的 1,621 亿元，复合增速达 33.1%；同期，其在仓储自动化解决方案市场中的渗透率预计由 8.2%提升至 20.2%。 投资建议：仓储物流机器人领域，建议重点关注具备产品与系统集成能力的极智嘉、凯乐士科技，同时可以关注协作机器人领域的越疆、布局人形机器人及智慧物流的优必选，以及聚焦家庭机器人场景的卧安机器人。（1）极智嘉：在 AMR市场处于全球领先地位。2026 年上半年实现营收 12.84 亿元，毛利率 35.8%；新签订单 23.85 亿元，同比增长 35.5%，公司持续拓展仓储机器人产品及智能运营平台。（2）凯乐士科技：是国内领先的综合智能场内物流机器人提供商。截至2026 年 6 月末，待交付机器人及系统合同总额约 22 亿元，在执行海外项目 56个，海外业务拓展有望带动收入增长与盈利改善。 风险提示：政策配套措施及新职业设置推进不及预期；下游商贸、物流及制造业客户资本开支放缓；物流机器人及具身智能商业化进展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （港元） 营业收入（亿元） PS（倍） 评级 FY 2026E FY 2027E FY 2028E FY 2026E FY 2027E FY 2028E 2729.HK 凯乐士科技 19.98 11.35 14.30 18.17 6.4 5.1 4.0 谨慎推荐 2590.HK 极智嘉-W 6.48 39.69 51.59 69.52 1.9 1.4 1.1 推荐 资料来源：Wind，iFinD，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 10 月 21 日收盘价；汇率 1HKD=0.86CNY，财年截止日期为当年 12 月 31 日） [Table_Author] 分析师 汪海洋 执业证书： S0590525110064 邮箱： wanghaiyang@glms.com.cn 研究助理 李梓源 执业证书： S0590126070069 邮箱： liziyuan@glms.com.cn 相关研究 1． 人形机器人行业周报 20261019：量产与商业化并进，产业生态持续完善-2026/10/19 2． 人形机器人行业周报 20261013：板块缩量回调，场景落地与资本验证加速-2026/10/13 3． 人形机器人行业周报 20260927：场景落地与定点落地共振，人形机器人商业化持续提速-2026/09/27 4． 人形机器人行业周报 20260921：模型泛化加速，商业落地深化-2026/09/21 5． 人形机器人行业周报 20260913：量产提速，出海与模型并进-2026/09/14 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；北交所以北证50 指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于