家用电器行业研究：以史为鉴看两轮车新国标切换下企业的经营节奏与竞争格局

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 以史为鉴看两轮车新国标切换下企业的经营节奏与竞争格局 报告要点 [Table_Summary]复盘 2019 年，旧标车型清理、渠道提前采购及新标产品认证登记衔接，阶段性影响企业收入确认与盈利表现；随着产品供给逐步适配、市场适应新规，部分企业下半年经营恢复增长。本轮新国标进一步强化防篡改、材料安全等要求，并新增企业质量保证能力和产品一致性约束，推动竞争向生产制造与质量管理体系延伸。车型切换及库存消化带来的压力具有阶段性，龙头企业有望凭借规模、供应链与渠道优势扩大市场份额。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 以史为鉴看两轮车新国标切换下企业的经营节奏与竞争格局 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 短期扰动经营表现，长期格局优化 本轮新国标在维持 25km/h 最高设计车速及 400W 电机额定连续输出功率上限的基础上，进一步强化防篡改、制动及材料安全要求，并新增企业质量保证能力和产品一致性约束，推动监管由产品参数规范向生产制造及质量管理延伸。同时，铅酸蓄电池车型整车质量上限放宽至 63kg，仅具有电驱动功能的车型可不安装脚踏，兼顾安全与使用便利。企业需完成车型设计、检测认证及供应链适配，产品开发与制造管理能力的重要性进一步提升。 复盘 2019 年，国标切换对企业经营的影响主要体现为渠道采购时点调整、合规产品供给及终端需求适应。过渡期尾声，旧标车型清理与部分渠道提前采购并存；落地初期，认证及登记流程影响销售衔接，新日 2019Q2 收入同比下降 8.4%，雅迪 2019 年上半年收入同比下降 11.1%；随后市场逐步恢复，新日 2019Q3 收入同比转增 12.3%，雅迪 2019 年下半年收入同比增长47.9%。盈利端，雅迪归母净利润由 2019 年上半年同比下降 7.6%转为下半年增长 42.4%，爱玛 2019 年全年归母净利润增长 21.8%，体现企业应对政策切换的能力存在差异，收入修复亦不必然对应利润率同步改善。 两轮车企业数量由 2013 年的约 2,000 家降至 2017 年的约 400 家，2019 年进一步降至约 110家，2022 年降至约 100 家，反映行业长期整合趋势。国标升级通过提高产品合规、检测认证及生产管理要求，有望进一步加大规模较小、质量控制能力较弱企业的经营压力。本轮新增企业质量保证能力和产品一致性要求，竞争门槛进一步向制造与管理体系延伸，具备资金、研发、供应链及渠道优势的企业更有能力完成产品切换，并承接尾部退出释放的市场空间。份额转移的规模与速度仍取决于政策执行、终端需求及渠道承接情况。 投资建议：关注短期动销与盈利修复，把握中期格局优化机会 回顾 2019 年国标切换，收入端，过渡期尾声的旧标车型清理与部分渠道提前采购并存，政策落地初期产品认证、登记及供应链衔接影响销售节奏，随后市场逐步适应新规，雅迪 2019 年下半年收入同比增长 47.9%、新日 Q3 收入同比转增 12.3%，体现经营修复。盈利端，雅迪上半年归母净利润同比下降 7.6%、下半年转增 42.4%。格局端，行业企业数量在国标升级前后持续收缩，合规投入和质量管理要求提升有望加快尾部出清，竞争优势向具备研发、制造及渠道能力的企业集中。 本轮国标升级进一步强化防篡改、材料安全及企业质量保证能力要求，相较 2019 年，本轮除产品技术调整外，还对生产、检测和质量控制能力提出更明确要求，企业竞争由单一产品和价格竞争进一步延伸至制造与管理体系的综合竞争。短期车型切换、渠道库存消化及终端需求适应可能带来收入与利润波动，中期具备合规产品持续供给、供应链协同及渠道管理能力的企业有望扩大市场份额。基于此，重点推荐两轮车龙头企业：雅迪控股、爱玛科技、九号公司。 风险提示 1、原材料价格波动风险； 2、宏观经济波动导致需求回落的风险； 3、市场竞争加剧风险； 4、政策不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《时势维艰，曙光渐现——家电行业 2026 年中报综述》2026-09-15 •《消费级 UV 打印机：个性定制，蓝海启航》2026-09-10 •《摩托车出海：质价比领先，品牌力突围》2026-08-23 -10%-3%3%10%2025-102026-22026-62026-10家用电器上证综指沪深3002026-10-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 引言：两轮车新国标意在推动规范化发展 ..................................................................................... 4 影响：短期扰动经营表现，长期格局优化 ..................................................................................... 4 投资建议：关注短期动销与盈利修复，把握中期格局优化机会 .................................................... 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：电动自行车三版国标对比 ................................................................................................................................... 5 图 2：头部电动两轮车企业 2019 年前后营业收入情况 ................................................................................................ 7 图 3：爱玛科技 2019 年下半年归母净利润高于上半年 ..............................................................................................