多元金融行业专题研究：互金消费信贷规模和风险或面临挑战

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 多元金融 互金消费信贷规模和风险或面临挑战 华泰研究 多元金融 增持 (维持) 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 陈宇轩* 研究员 SAC No. S0570524070010 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 10 月 22 日│中国内地 专题研究 历经 4Q25《助贷新规》落地之后的波动，互金行业在 1H26 有所恢复，但下半年放款和贷款质量或承压。此前，贷款定价下降使平台减少对高风险客群的投放，行业缩量又加大了共债用户的还款压力，推高贷款风险。进入2026 年，随着定价趋稳、存量风险逐步出清，部分头部平台恢复放款，奇富和信也的盈利也有所回升。然而，6 月底桔子数科事件促使资金方收紧合作，放款收缩可能加大共债用户的资金周转压力，催收环境变化也可能拖累回款。若风险继续回升，平台可能进一步收紧授信，短期放款及盈利修复也会受到约束。奇富和信也较充足的拨备有助于抵补信用损失。互金平台拓展数科业务，并布局海外市场，寻求国内助贷之外的增长。 互金行业近期或面临压力 26 年贷款定价上限未进一步压降，互金平台的经营压力逐步转向资金供给和贷款回收。6 月底出现风险事件后，部分银行和消费金融公司开始排查助贷合作中的资金流转风险，并压降合作额度。资金方收紧合作导致平台放款减少，加大了部分共债用户的资金周转压力，风险也可能沿共债链向其他平台传导。与此同时，催收行业的整顿亦在同步进行，部分外包催收机构暂停展业或退出，短期催收资源趋紧，影响逾期贷款的及时回收，并增加后续回款难度。结合近期风险事件与降低融资成本的政策导向，后续或需关注助贷监管是否提高合作准入要求，以及是否对平台分润和融资渠道进行约束。 放款量：一波未平，一波又起 上半年头部平台放款降幅收窄，下半年资金收紧或使放款量收缩。1H26 贷款定价趋稳、资产质量改善，部分平台开始恢复投放，2Q26 陆控和信也国内业务的放款量环比分别增长 5%和 6.5%。我们估计，奇富剔除科技解决方案业务后的放款降幅收窄至 4%。但桔子数科事件后，部分资金方压降合作额度，由资金方承担信用风险的纯助贷业务更易被削减。我们预计 3Q26奇富剔除科技解决方案业务、信也国内业务及乐信整体放款量环比分别下降约 25-35%、55-65%和 55-65%。传统助贷业务承压，平台开始更多地开展数科业务，为金融机构自有客户提供风控服务。信也则继续拓展海外市场，2Q26 海外放款同比增长 18.8%，海外运营利润占比升至 10.1%。 贷款质量：2H26 贷款质量或承压 上半年贷款风险从高点回落，但 7-8 月早期逾期有所反弹。从 4Q25 到 2Q26，奇富、信也的首日逾期率分别由 6.1%、5.5%降至 5.6%、5.3%，30 天回款率由 84.1%、86.0%升至 88.1%、89.0%，C-M2 由约 0.97%、0.77%降至约 0.66%、0.56%。此后资金收紧加大共债用户的周转压力，催收资源减少又拖累回款。信也表示 7 月首日逾期率较二季度上升约 20%，奇富 8 月FPD3/FPD7 较 7 月亦上升约 20%。风险回升或通过增加拨备压低净利润，并可能侵蚀净资产。按 2Q26 末余额静态测算，不考虑后续盈利及新增拨备，乐信放款口径 Vintage 损失率为 5.5%时，净资产或减少约 13%；奇富、信也损失率分别为 7.8%、6.8%时，净资产或分别减少约 1.4%、0.5%。 盈利：2H26 或面临压力 二季度奇富和信也的盈利回升，乐信继续下降。2Q26 奇富调整后归母净利环比增长 7.1%，信也归母净利润环比增长 6.4%，净利润 take rate 分别升至 2.97%和 2.61%。奇富主要受益于拨备回拨及服务费用下降，信也的收入增长则覆盖了信用成本增加。乐信收入端 take rate 下降、信用成本上升，归母净利润环比下降 49.7%，净利润 take rate 降至 0.43%。小赢盈利仍处低位，嘉银录得亏损。下半年盈利或同时受到规模收缩与风险上行的影响。 风险提示：放款量增长和贷款质量受经济、监管变化影响。 (22)(15)(7)18Oct-25Feb-26Jun-26Oct-26(%)多元金融沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 多元金融 正文目录 互金行业近期或面临压力 .............................................................................................................................................. 3 桔子数科事件引发连锁反应................................................................................................................................... 3 催收环境变化影响贷款催收................................................................................................................................... 4 对定价上限的监管要求保持稳定 ........................................................................................................................... 5 关注助贷合作安排及资金来源是否变化 ................................................................................................................ 6 放款量：一波未平，一波又起 ...................................................................................................................................... 8 上半年《助贷新规》影响仍在持续 ....................................................................................